光明乳业股权激励修改方案_公司估值第一次作业

光明乳业股权激励修改方案1光明乳业股权激励修改方案课程：公司估值指导老师：吴育辉小组名单：孟俊龙（组长）32120111150581邬谋17620111151277陈音滋32120111150570李杰32120111150575向静婷32120111150592刘艳32120111150578光明乳业股权激励修改方案2目录摘要................................................................................................................................3一公司简介.....................................................................................................................31.1基本情况..........................................................................................................................31.2光明乳业发展历程……..................…............….....................…….........……...……...…….…...31.3光明乳业近几年财务状况……..................…............….............……...........……...……...…….41.4光明乳业当前股份构成状况…..................…............…..............…….........……...……...…….6二选择光明乳业的原因............…..................…............…..............…….........……...……...…….…..72.1股权激励理论……............…..................…............…..............…….........……...……...…….…..72.2食品饮料行业股权激励方案现状分析…….…............…..............…….........……...……...…..8三光明乳业股权激励方案修改与设计…….…............…..............…….........……...……...…….….....93.1已发布的股权激励方案之不足…….…............…..............…….........……...……...…….….......93.2总结及建议…….…............…..............…….........……...……...…….….....................................103.3改进方案…….…............…........…..............…….........……...……...…….…..…...……...…….…....11四附录光明乳业股权激励修改方案…….…............…..............…….........……....……...…….…....12光明乳业股权激励修改方案3摘要本报告通过分析股权激励方案的现状，结合目前食品饮料行业的特征以及已发布的股权激励方案，选取光明乳业为研究对象，研究其设置的股权激励条件是否合理，监督是否有效，并给出本报告的意见，以期为以后的股权激励方案提供借鉴。本报告的创新之处在于，在股权激励监督体系中首次加入企业社会责任考核指标，将企业的业绩、管理层的薪酬与社会监督有效结合起来。一公司简介1.1基本情况光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司。公司主要从事乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送等。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉等系列产品，是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一，行业排名第三。目前公司面临前两大乳品企业蒙牛和伊利的激烈竞争，在战略上保持做“新鲜乳品的领先公司”的定位，在策略上以需求为导向协调UHT奶、保鲜奶关系，将战略运作的重点定在华东，通过细分市场和渠道延伸来促进公司在传统地区的发展。光明乳业股份有限公司现任总裁是郭本恒，于1996年加入光明乳业，任职过主任、部门总监等，2006年8月升任公司首席运营官，2007年1月成为光明乳业股份有限公司总裁。光明乳业董事长是庄国蔚，现任公司副总裁，曾任上海农垦农工商综合商社股份有限公司董事长，上海农工商集团有限公司副总裁，上海海博股份有限公司董事长等职。表1：公司基本情况公司名称光明乳业股份有限公司股票代码600597成立日期2000年11月17日上市日期2002年8月28日注册资本104919万元发行价格6.5元最新总股本104919.336万股最新流通股104189.256万股光明乳业股权激励修改方案41.2光明乳业发展历程光明乳业股份有限公司前身为1949年成立的上海益民一厂，1952年江泽民出任厂长，并注册“光明”品牌。1996年上海市牛奶公司和香港上实控股公司50对50组建上海光明乳业有限公司，于2000年转制为股份制，正式成立“光明乳业股份有限公司”。2000年至2008年期间，光明乳业先后入围“上海100强企业”、“中国500强企业”，获得第27届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号、“卓越自主创新新产品”、“中国食品安全十强企业”等荣誉。2008年9月的三聚氰胺事件使中国乳制品行业遭受重创。全国液态奶三聚氰胺专项监督检查结果发布蒙牛、伊利、光明共24个批次检出三聚氰胺，光明乳业当季度利润暴跌794%，全年净利润为-2.86亿元，同比下降234%。2009年，光明乳业全年实现营业收入79.43亿元，净利润1.22亿元，三聚氰胺事件影响逐渐远去，行业复苏势头强劲。2010年国内奶制品成本压力不断增大，价格持续上调。年内，光明乳业通过股权激励计划，并于11月以3.82亿元价格收购新西兰SynlaitMilk51%的股份，为进军高端婴幼儿奶粉市场找到有力支点。然而2011年7月，光明乳业总裁批中国生奶标准“全世界最差”、“苍蝇尸检”事件、8月“防腐剂”事件、9月“活蛆”事件以及近日的“奶荒”事件又让光明渐渐重树的正面形象蒙上阴影。1.3光明乳业近几年经营财务状况1)市场份额国内乳制品行业中，蒙牛乳业和伊利股份是位居一、二位的领导者，两者市场占有率总额超过70%，光明位列第三。其中，在常温奶市场，蒙牛乳业的份额接近40%，伊利为27%~28%，光明乳业位居第三，约10%；但在奶粉市场上光明显得有些微不足道，与蒙牛、伊利的差距则较大；在酸奶市场上，光明在上海的份额为95%左右，在全国范围内的份额则为27%左右，以微弱优势处于市场第一。近来，三元乳业在收购三鹿奶粉后呈现赶超趋势，但短期内仍难撼动三巨头的地位。光明乳业股权激励修改方案5图1：光明乳业在乳制品行业市场份额市场份额蒙牛伊利光明其他2)资本结构及偿债能力光明乳业2011年三季度财务报表显示，资产负债率约61%，与乳制品制造业整体的63%一致，近四年均值为52.79%，波动幅度不大，负债状况适中。流动比率与速动比分别为1.09%及0.75%，低于行业整体的1.95%及1.52%，偿债能力行业排名第20/23，债务违约风险高于行业平均水平，但仍属正常范围。表2：近四年资产与负债指标3)盈利能力公司在2008~2010年及2011年前三季度实现营业收入平均年增长12%，2011年三季度净利润较去年同期增长逾20%。但与伊利、蒙牛相比，仍有较大差距，盈利能力指标居于乳制品行业第8/23。表3：近四年盈利能力指标资产与负债2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31资产负债比率(%)60.9455.0346.6948.50流动比率(%)1.091.211.231.10速动比率(%)0.750.900.930.76盈利能力2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31营业收入(亿元)86.6295.7279.4373.58净利润(亿元)1.601.941.22-2.86净资产收益率(%)6.798.345.81-14.41光明乳业股权激励修改方案6表4：与伊利蒙牛盈利能力的横向比较（2010年度）1.4光明乳业当前股份构成状况表5：光明乳业前十大股东截至日期2011-6-30公告日期2011-8-30股本性质流通A股股东总数69097股平均持股数15184股(按总股本计算)编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)1上海牛奶(集团)有限公司36749900035.032光明食品(集团)有限公司31440400029.973中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金99994900.954中国银行-华夏大盘精选证券投资基金80007500.765中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005LFH002沪79623500.766东海证券-光大-东风6号集合资产管理计划72003300.697华泰证券股份有限公司69599800.668金鑫证券投资基金32713500.319中信证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户23139400.2210中国建设银行-宝康消费品证券投资基金22000200.21光明乳业的控股股东为上海牛奶集团有限公司，但其实际控制人为光明食品集团有限公司，光明食品(集团)有限公司持有上海牛奶(集团)有限公司95.50%的股权。光明乳业股份有限公司是由上实食品控股有限公司、上海牛奶有限公司、上海国有资产经营有限公司、大众交通股份有限公司、东方希望集团有限公司和达能亚洲等发起人在上海光明乳业有限公司基盈利能力(2010)光明伊利蒙牛营业收入(亿元)95.72296.64302.64净利润(亿元)1.947.9613.56净资产收益率(%)8.3517.6014.16光明乳业股权激励修改方案7础上，于2000年11月17日整体变更设立的股份有限公司。图2：光明乳业股本构成比例股本结构77%23%发起人股份上市流通股份公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。公司股本总计为651,182,850股，其中发起人股份501,182,850股，占股份总额的76.96%；上市流通股份150,000,000股，占股份总额23.04%。二选取光明乳业的原因2.1股权激励理论公司规模的扩大、所有权与经营权的分离，导致管理层与所有者之间的利益冲突，管理层可能会采取损害公司价值的行为。例如，为了享受利用职位增加在职消费（BurroughandHelyar，1990），为了提高报酬或者谋求权力而进行过渡投资（Jensen，1986）等。因此，股权激励制度应运而生。股权激励制度将管理层的利益与所有者利益联系在一起，并进行一定的监督，在一定程度上解决了两权分离的问题。自上世纪50年代实施股权激励以来，股权激励制度得到广泛运用，并在2000年左右达到高峰。在我国，由于长期以来国有企业的管理层行政式的任命、国有企业管理层薪酬与绩效分离、收入分配人为因素多、在职消费高于薪酬等诸多原因，我国证监会于2006年1月1日颁布《上市公司股权激励管理办法（试行）》，标志我国正式将股权激励制度纳入公司薪酬体系。股权激励，广义上讲，只要是以公司的股票为激励标的，以管理人员、技术