anbound-每日金融-第3162期

每日金融P1安邦集团研究总部总第3162期2010年12月20日星期一分析专栏：仅靠监管层的驱赶不足以让信托业走向正途明年我国的财赤规模可能依然在万亿左右___________________3刘明康预计中国银行业不良贷款率上升约0.8个百分点________3中国资本市场过去和将来都是国企最稳固的资金池____________3中外主权信用评级差异显现中国制度软肋___________________4银行跨业经营表现不佳将被要求出售子公司_________________4新股发行体制后续改革将着重改进发行与审核环节____________4银监会有意引导银行进军县域____________________________5外资险企与银行在中国的市场份额不断下降_________________5市场传闻证监会对上市公司今年送股设定上限_______________5三种中小商贸企业融资途径将被推广_______________________5发展现代农业要加大对“三农”的金融扶持_________________6考虑资本市场反应会令货币政策更加捉襟见肘_______________6银行代销基金不再来者不拒______________________________6韩国为控制资本流入将对银行外币负债征税_________________7美国银行业在今年已基本度过最差时期_____________________7金融股在内地和香港股价倒挂的局面短期难改_______________7巴伦圆桌会议分析师看好2011年美国股市与经济____________8：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【仅靠监管层的驱赶不足以让信托业走向正途】在银行信贷、股票市场、债券市场等传统的融资方式被封堵之后，房地产信托产品成为今年国内房地产企业的重要融资渠道。从今年1－11月的集合信托产品统计数据来看，房地产类信托产品的发行量占比从未低于30%，高的时候接近60%。11月，43家信托公司成立了203款集合资金信托产品，环比上升66.39%，同比上升153.75%。从资金运用行业来看，房地产信托产品以120.04亿元的成立规模占据首位，而排在第二的工商企业信托产品成立规模只有54.92亿元，不到前者的一半。在持续的楼市调控中，国家当然也注意到了这一迹象。11月中下旬，银监会下发了《关于信托公司房地产信托业务风险提示的通知》，开始收紧这一融资渠道。监管层的这一举措产生了立竿见影的效果，房地产信托产品的发行数量进入12月后出现锐减。资料显示，上周共有15家信托公司发行18款集合资金信托产品，从资金运用行业来看，8款信托产品投资于工商企业，而只有3款信托产品投资于房地产。信托公司当然不可能因为房地产信托业务遭遇封堵就关门歇业，于是纷纷另谋出路。一部分公司又“迂回”到此前遭遇监管层严打的银信合作业务。在11月22日至28日的一周中，信托公司共发行了130个银信理财产品，发行数量同比增加了33个，增幅达到34%；其中，银行信托理财产品的发行规模为1990.7亿，同比增加了734.4亿，上升幅度达58%。不过，在银信合作业务中，银行方面拿走了大部分的利润，这让习惯了房地产信托业务高回报率的信托公司心生不甘，于是又开始寻找新的高收益投资点。中融信托、新华信托等多家信托公司近期就先后发行了与矿业相关的信托产品，由于预期年化收益率高于9%，具有一定的抗通胀功能，吸引了不少投资者关注。类似这样的局面，在中国信托业的发展史上，并非头一回了。这一轮整顿，对信托公司近期的业务影响还是比较大。对信托公司而言，银信理财是规模最大的业务，约占业务总量的60%－70%。而房地产信托大概占总业务量的1/3，而且是最赚钱的业务之一，利润贡献甚至能够占到一半。现在，这两项重要的业务被监管层捆上了手脚。监管层的意愿，是希望信托公司能真正转变为财富管理人、资产管理者。现实的状况是，国内信托业目前主要依靠“代人融资”而生存，这离监管层认可的盈利模式相去甚远。那么，通过今年的一系列政策，诸如降低信托公司杠杆率、限制银信合作与房地产信托，能否把信托公司“逼”到“代人理财”的“正途”上呢？前景恐怕并不乐观。受制于金融市场的成熟度和开放度，国内的投资渠道并不丰富，特别是能提供较高预期回报的投资标的更是寥寥可数。银监会副主席蔡鄂生曾建议，信托公司可以考虑包括公租房、三农等领域的投资，但这些项目的预期回报率实际上很低，恐怕无法吸引什么投资者的关注。毕竟，参与信托计划的投资者一般都属于富裕人群，拥有较强的抗风险能力，所要求的回报率也会更高。从市场主体自发选择上看，还是会对房地产信托这类高收益业务趋之若鹜。一旦监管略有放松，此类业务就将出现反弹。由此可见，信托业今天面临的困局，并非信托公司的“惰性”所致，而是受外在环境和自身业务特点所限，仅靠强力监管恐怕难以扭转局面。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：对国内的信托公司而言，在夹缝中求生存似乎已成了一种常态。虽然监管层目前对银信合作与房地产信托的监管力度很大，但信托公司很可能会继续游走在夹缝中“代人融资”，想真正建立起“代人理财”的盈利模式恐怕还需要很长的一段时日。（ACY）返回目录每日金融P3〖优选信息〗【形势要点：明年我国的财赤规模可能依然在万亿左右】明年我国仍将实行积极的财政政策。日前，知情人士透露，2011年政府拟安排9000亿元左右的财政赤字。其中，中央代理地方政府发行债券可能继续保持2000亿元的额度，中央财政赤字规模略降至7000亿元。资料显示，2010年的财政赤字为10500亿元。2010年将过，正值“4万亿”一揽子经济刺激计划收尾，同时“十二五”规划开局，这意味着固定资产投资被动续建和主动扩张的动力并存。在积极财政政策的基调下，预计固定资产投资，尤其是政府主导的投资仍将保持一定规模和增速，相应需要适度规模的财政赤字予以支持。2010年财政收入快速增长，为明年适度降低赤字规模奠定了基础。今年前11个月，全国财政收入76740.51亿元，已超过全年预算收入2810亿元。粗略估算，全年财政收入有望超出预算收入约1万亿元。我们认为，赤字规模比去年略小，但明年花钱的地方不少，因此，必须在财政支出结构上进行调整，才能满足明年的需要。这时候，适度控制政府投资显得十分重要，同时要放开市场，鼓励民间投资进入来逐步替代政府投资，还要在金融服务环境上有所改善，这样才能让市场有一些起色。否则，明年对中小企业和民营企业将会十分艰难。（RCY）返回目录【形势要点：刘明康预计中国银行业不良贷款率上升约0.8个百分点】中国银监会主席刘明康日前表示，中国作为一个发展中国家，2个百分点左右的不良贷款率是比较真实的和合理的。在经过2009年和2010年总计超过17万亿的新增信贷投放后，外界都对中国银行业是否会出现新一轮不良贷款的浪潮高度关注。这是监管当局负责人首次公开表示对潜在不良贷款的估计及看法。目前，中国银行业同口径的不良贷款率已经从2005年的8.6%降低到1.2%。刘明康表示，在银监会实施了更严格的风险分类和监管后，如果把融资平台、房地产、产业结构调整这些因素都加进来，监管当局估计未来中国银行业的不良率会略有上升。他认为，对中国这样的高增长国家，2%左右的不良贷款率是可以接受的，也是比较合理的。另外，中国银行业目前的拨备覆盖率已经从2007年的100%左右上升到现在的超过200%，这也为刘明康敢于提出2%的不良贷款容忍度提供了保障。“200%的拨备率意味着每一块钱的坏账提了2块钱的拨备，这就把资本金保护起来了。”刘明康说。这就意味着，监管层预计中国未来银行业的不良贷款率会上升约0.8个百分点。2010年三季度末，中国商业银行的不良贷款余额是4354亿元，不良贷款率从1.2%上升到2%，相当于不良贷款会增加近2900亿元。（LHZB）返回目录【形势要点：中国资本市场过去和将来都是国企最稳固的资金池】中国资本市场迄今已经发展了20年，回头去看，其与国有企业的关系还真如铁打的一般。12月18日，在“第九届中国公司治理论坛”上，与会嘉宾一致认为，资本市场为国有企业特别是央企的改革与发展提供了平台和动力，而大型国有企业的上市又推动了中国资本市场的快速壮大，成为资本市场健康发展的核心力量。数据同样在支持上述现象。据中国证监会上市公司监管部主任杨桦披露，截至目前，沪深两市上市公司总数2042家，今年前三季度实现营业收入12.3万亿元，实现利润总额1.6万亿元，占规模以上工业企业的64%。2009年净利润排名前10位的上市公司，利润总额占全部上市公司利润总额的60%，其中9家属于央企上市公司。截至2010年三季度末，国务院国资委、财政部等12个部委合计控制央企类上市公司361家，占上市公司总数的18.27%。这361家公司前三季度实现营业收入7.58万亿元，净利润8544亿元，分别占全部上市公司的61.63%和70.9%。中国证券业协会副会长林义相曾指出，发展资本市场就是为了满足国有企业的发展。现在来看，确实如此。此外，有迹象表明，资本市场与国企的“铁哥们”关系还将继续发扬光大。12日，国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南曾透露，“预计今明两年，主营资产上市（央企）超过40家。”安邦首席研究员陈功当时指出，这种整体上市计划需要得到证监会以及其他部门的协调和讨论。每日金融P4不过，证监会主席尚福林18日的表态证明，资本市场仍然是央企最稳固的资金池，他指出，将“积极鼓励上市公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市”。（RLH）返回目录【形势要点：中外主权信用评级差异显现中国制度软肋】随着欧洲主权债务危机的蔓延，西班牙、葡萄牙等数个国家遭遇评级下调的警告，而据分析师与投资者日前表示，法国也恐怕将失去AAA主权信用评级，比利时也不能幸免。伦敦一家投资服务公司指出，明年欧元区每个国家都有被下调评级的可能性。若法国目前的AAA评级被下调，将会造成广泛的影响。法兰克福信托的固定收益主管拉尔夫表示：“若欧元区的问题不能得到快速解决，这些国家的融资成本将愈加昂贵，各大评级机构将会对更多的国家作出下调评级决定。我们已看到市场显示出这样的动向。我认为法国是一个危险因素。”而与此形成鲜明对照的，则是标普最近上调了中国的主权信用评级。事实上，自金融危机以来，欧美的评级下降，中国的评级上升，这种此消彼涨令不少中国人感到高兴，但我们要问的是，中国虽然处在前所未有的经济好时机，主权评级也比欧美一些经济实力较差的国家要低，为什么？安邦首席研究员陈功曾分析过，信用评价，很大一部分是给制度的，而这恰恰是中国的软肋。市场化、法制化、透明度，这都是市场经济需要的。中国没什么好沾沾自喜的，应该清楚，我们的制度因素中的问题，是让主权评级打了折扣的，如果不抓住机会改进自己，这一轮西方的低潮过去了，别人上去了，我们就该下来了。（NCXS）返回目录【形势要点：银行跨业经营表现不佳将被要求出售子公司】对于跨业经营，银监会的态度是允许，但不鼓励。银监会主席刘明康针对银行业跨业经营的风险表示：“和人一样有了姻亲血亲之后就有了感情，再坏的儿子都是自己的，还要抱着、驮着、背着，那不行！”刘明康指出，银监会规定银行在每个领域的控股子公司只能有一家，每五年做一次后评价，由主管部门进行评价，如果低于行业平均水平，银监会有权通知这家银行全部出售有关子公司。刘明康透露，对待跨业经营的银行集团的监管，银监会一是用资本监管的办法，即对子公司的投资都必须在资本金中扣除，投多少就按比例扣多少；二是并表监管，必须把公司的整个风险状况、损益都并进来；三