山东神光XXXX年四季度A股投资策略XXXX1008

请认真阅读末页免责条款12015年4季度A股市场投资策略山东神光请认真阅读末页免责条款2目录第一部分：宏观形势与大势策略1.1否极泰来1.2反弹为主第二部分：行业及板块投资机会2.1迪士尼板块----2015年下半年最大的机会2.2大数据背景下的网络安全2.3工业4.0之系统集成投资机会挖掘2.4深挖锂电池投资机会2.5养老产业或迎黄金发展期2.6老龄化与大健康2.7PM2.5行业机会挖掘2.8食品饮料行业四季度投资策略2.9PTA化纤行业回暖2.10经济依然呈现疲弱态势，下半年且看基建2.11杭州亚运会机会挖掘2.12全年业绩预增机会挖掘2.13从超跌角度寻找机会请认真阅读末页免责条款3第一部分：宏观形势及大势策略否极泰来核心结论：2015年核心矛盾是“钱”，这是分析市场的根本。2014-2015年A股整体牛是一次全面加杠杆的行情，“钱”加速涌进股市并疯狂炒作。进入四季度，资金面去杠杆基本结束，市场进入休养生息阶段。一方面，金融市场的流动性依旧充沛，社会资本依旧在寻找好资产和投资方向，另一方面，混合所有制改革为企业带来活力，政策叠加部分行业景气带来结构性行情。在坏的预期充分暴露的情况下，我们认为A股迎来修复机会。策略上建议两手抓，一手抓混合所有制改革背景下整体上市、水网、电网、油气管道、国防军工领域机会，一手抓价值成长，重点关注节能环保、北斗、传媒、电子信息、计算机、大健康等行业相对景气的细分领域龙头公司机会。一、去杠杆基本结束两融去杠杆基本到位。2015年去杠杆的路径，先是券商两融规范，再是切断场外配资。去杠杆带来的市场变化各不相同，规范券商两融杠杆，只对行业股价有影响，比如券商股从年初就开始调整，但是券商的业绩并没有受太大影响，更重要的是，规范两融并没有降低两融规模，相反，它促使券商两融规模从年初的1万亿规模，快速攀升到2万亿规模。两融去杠杆是在配资去杠杠的背景下产生的。截止2015年9月底，两市融资余额下降到9000亿元左右，重新回到万亿规模以下，两融占两市流通市值比例也回到了2.5%左右（发达国家和地区普遍认可的正常水平），我们认为，4季度融资余额有望围绕1万亿规模逐渐企稳，A股市场不具备继续大幅去杠杆的条件。配资去杠杆4季度将全部消化。按照监管层的统计口径，截至9月23日，69%的场外配资账户已完成清理，恒生网络、上海铭创、同花顺等3家公司的相关信息技术系统已经关闭或限制其系统功能。从原先清理配资的时间表看，剩余1000-2000亿元规模的配资基本上要在9月底10月份清理完成，去杠杆对于A股后续影响基本不大了。产业资金净减持到净增持，并不全是响应救市号召。产业资本从2014年中期到2015年中期一直处于净减持状态，基本上股价越涨卖的越多。股灾发生后，特别是大盘跌到3500点以下，各种类型的增持逐渐增多。进入3季度末，主板、创业板等增减持逐渐达到一个均衡，大致判断3000-3500点一带，是产业资本认可的投资区域。请认真阅读末页免责条款4数据来源：巨灵数据数据来源：巨灵数据二、改革牛依旧存在2015年中期的股灾，将A股从杠杆牛拉回了技术熊，不少人认为牛市结束了，我们则认为牛市还存在，但牛市的节奏将发生重大变化。回顾A股历史，2012年底到2014年中期是典型的中小盘股牛市，代表是创业板和中证500指数；2014年下半年到2015年上半年是整体牛，所有指数都上涨；2015年中期是典型的技术熊；我们认为从2015年4季度开始，A股将进入结构性牛市。支持这一观点的理由是，中国经济大环境，宽松货币+改革推进，最终促使实体经济效益提升，公司估值提升。这个阶段和1996-1999年相似。而2015年-2016年股市的表现，和1997-1998年可能类似。从快速上升到快速调整，再到反复波动。这个反复波动，我们认为A股上演结构性牛市的概率比较大。1）经济进入通缩阶段。资产价格处于下行周期。大宗商品价格下行，工业品及消费品价格下跌，CPI-PPI组合双降，工业增加值回落。利率水平降低，国债收益率、Shibor、国债回购中长期利率下行。我们预计年内央行仍有继续降息降准的可能，中国的利率水平继续下行。2）整体牛转换为结构牛。1996年上证指数见到512点之后震荡上行，并在1999年中期见到1756点，上涨3倍。随着2000年政策放松及经济复苏，A股最终进入了快牛阶段。2013年A股在1849点驻足，随后经过一年的反复，最终在年初的1974点确立了底部完成，随后进入上涨阶段，由于加杠杆涨幅较大，因此2015年2-3季度快速向下修正，但上涨格局没有破坏。请认真阅读末页免责条款5数据来源：巨灵数据数据来源：巨灵数据请认真阅读末页免责条款6三、十三五规划+改革是四季度A股催化剂1、A股进入自我修复阶段习大大访美时表示，政府的职责是维护公开、公平、公正的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进股市长期稳定发展，防止发生大面积恐慌。在综合采取多种稳定措施后，市场已经进入自我修复和自我调节阶段。我们认为，政策风向很重要。中国的股市必定是政策市，也是资金市，说政策对股市没有调控不是可能的事情，很多人不认可政府或者政策能够左右市场，历史上，不可否认政策干预股市的过程中不是很精准，但是最终对于趋势的影响都是成功的。这一次股灾，最终形成的结论是先救流动性。但是后续的问题来了，市场的流动性救活了，金融机构系统性风险降低了，但是救市的成本如何弥补？这个成本就是救市付出的万亿资金的购股筹码，在中国这个国情下，让如此巨大的国家资金长期亏损是没有可能的。所以，市场最终会解放这些资金，不留口舌。至于上涨的路径，和历史上没有两样，就是不一定要和基本面合拍才有大行情，牛市需要的只是凝聚人心，维护好流动性而已。所以，我们认为4季度A股向上修复的过程中，靠政策意识推动的概率大，最终演变为经济基本面和企业业绩的支撑还需要较长时间。2、乐观看待4季度行情，理由有三一是市场开始考虑2016年全年，不再拘泥于当前一个季度，特别是在股市连续大跌之后，未来一年如何布局，这必然会成为各路投资者重点考虑的问题，在去杠杆+有毒资产出清的大背景下，投资者对于资金面的顾虑会降低，对于改革推进会更加关注，而基本面传递的情况是，改革是不断加强和推进的，这样以来，作为晴雨表的资本市场依然有大戏；二是价值的思考。去杠杆+均值回归让A股在局部有了价值，许多公司股价因为企业的成长而有了优势，这就是跌出来的典型机会，自下而上的看，相信大家都能找到一批适合自己策略风格的投资标的；三是资金配置权益资产仍是大势所趋。股灾消灭了不少杠杆资金，转移了不少社会财富，但是社会资本配置权益资产的大趋势不会改变。坦白的说，现在市场资金非常充裕，而好的资产非常匮乏，再加上利率水平的持续下降，大家很自然的会把投资目标放到股债这一块，因为实体经济中许多好的资产就在证券化的股票、债券身上，投资有价值有潜力的股票和债券等于是找到好的资产。3、改革大周期叠加“十三五”规划小周期请认真阅读末页免责条款7国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见下发，有三个大方向值得深入关注，一是主业处于充分竞争行业和领域，要运用整体上市等方式并引进国有或者非国有资本实现股权多元化。二是主业处于重要行业和关键领域，比如电信、港口、民航机场、铁路、电力、石油、核电、国防军工等领域允许非国有资本进入。同时在油气官网、电网、国防军工领域，实施负面清单，放宽市场准入。三是主业公益类国有企业实现投资主体多元化，比如水、电、气、热、公共交通、公共设施等领域，通过购买服务、特许经营、委托代理等方式，鼓励非国有企业参与经营。三个方向，不同混改方式，涉及具体的领域，这就是未来3-5年的投资机会。“十三五”规划是4季度市场预期的重头戏。我们认为，现在催化剂有一项是清楚的，就是混合所有制改革方向，还有一项正就是“十三五”规划，这个有望在10月份托盘而出，从稳增长、调结构、促改革、惠民生的政策导向看，改革、创新、生态、消费、协同发展等主线将引领中国各个产业发展。二级市场上国企改革、大健康、二胎、节能环保、互联网+、信息安全、大数据等已经轮番上演超跌反弹行情，但我们认为在政策最终落地后，市场的炒作会更加清晰。这也是4季度A股市场的催化剂。图表：《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》类别政策目标行业领域稳妥推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革。按照市场化、国际化要求，以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标，以提高经济效益和创新商业模式为导向，充分运用整体上市等方式，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化。钢铁、建材、家电、纺织、机械、汽车、食品饮料、化工、造纸、医药请认真阅读末页免责条款8有效探索主业处于重要行业和关键领域的商业类国有企业混合所有制改革。对主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要保持国有资本控股地位，支持非国有资本参股。对自然垄断行业，实行以政企分开、政资分开、特许经营、政府监管为主要内容的改革，根据不同行业特点实行网运分开、放开竞争性业务，促进公共资源配置市场化，同时加强分类依法监管，规范营利模式。1、重要通信基础设施、枢纽型交通基础设施、重要江河流域控制性水利水电航电枢纽、跨流域调水工程等领域，实行国有独资或控股，允许符合条件的非国有企业依法通过特许经营、政府购买服务等方式参与建设和运营。2、重要水资源、森林资源、战略性矿产资源等开发利用，实行国有独资或绝对控股，在强化环境、质量、安全监管的基础上，允许非国有资本进入，依法依规有序参与开发经营。3、江河主干渠道、石油天然气主干管网、电网等，根据不同行业领域特点实行网运分开、主辅分离，除对自然垄断环节的管网实行国有独资或绝对控股外，放开竞争性业务，允许非国有资本平等进入。（负面清单）4、核电、重要公共技术平台、气象测绘水文等基础数据采集利用等领域，实行国有独资或绝对控股，支持非国有企业投资参股以及参与特许经营和政府采购。粮食、石油、天然气等战略物资国家储备领域保持国有独资或控股。5、国防军工等特殊产业，从事战略武器装备科研生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心军工能力领域，实行国有独资或绝对控股。其他军工领域，分类逐步放宽市场准入，建立竞争性采购体制机制，支持非国有企业参与武器装备科研生产、维修服务和竞争性采购。（负面清单）引导公益类国有企业规范开展混合所有制改革推进具备条件的企业实现投资主体多元化。通过购买服务、特许经营、委托代理等方式，鼓励非国有企业参与经营。水电气热、公共交通、公共设施四、投资策略：主题与成长并行1、改革领域重点国防军工国防军工领域属于重点领域，但是放宽了市场准入，也就是负面清单，支持非国有企业参与武器装备、维修服务以及竞争性采购，我们看好军工科研院所改革后的市场化进程，在几个军工集团中，都有相当数量的科研院所改制的预期，对于民参军、军民结合细分领域给予重点关注。股票简称对应的军工科研院所对应的科研院所主营军品业务中航飞机中航工业603、605所轰炸机、运输机、特种飞机设计航空动力中航空天发动机研究院（606、608、624、649所）航空发动机和燃气轮机设计研制哈飞股份中航工业602所直升机型号研制和技术预先研究成飞集成中航工业601、611、612、648所歼击机、空空导弹设计中航电子中航工业607、613、615、618、631所航空电子系统研制中航机电中航工业609、610所机载设备研制中航动控中航工业614所发动机控制系统南通科技中航高科技发展有限公司（301、303、304、航空气动、强度、材料、制造、标准、请认真阅读末页免责条款9621、623、625、626\627、633、634、637所）计量、测试和信息化等中国卫星航天科技五院及下属12家研究所卫星研制、载人飞船航天动力航天科技六院及下属6家研究所火箭主动力系统、轨姿控动力系统及空间飞行器推进系统航天机电航天科技八院及下属11家研究所战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人