HS300股指期货5分钟期现套利策略探讨

1HS300股指期货5分钟期现套利策略探讨格林期货刘光素陈亮5月21日，股指期货首个合约IF1005到期交割、平稳退市；6月18日，IF1006合约也将到期交割。随着股指期货合约的陆续到期，为我们研究股指期货交易策略留下了不可多得的历史数据与资料。本文对IF1005合约、IF1006合约、IF1007合约与沪深300指数5分钟数据的期现套利策略进行较深入的分析，旨在为手动操作和程序化操作的投资者提供具可操作性的日内期现套利交易基础策略。一、HS300股指期货期现套利持有到期收益率走势分析：我们采用IF1005合约、IF1006合约、IF1007合约的5分钟交易数据，剔除与HS300现货指数不同步的数据，即剔除上午9:35到11:25、下午1:00到3:00的数据。由于日内融资融券的实际操作的困难，本文仅考虑期现正向套利策略。首先我们按一定的冲击成本（本文取的现货、期货价格冲击成本为0.01%）、交易成本（现货交易成本取0.15%，期货交易成本区0.01%）、融资成本（这里采用一年期利率2.25%，相当于采用自有资金进行操作）、计算出根据现货指数、IF1005合约从上市到交割、IF1006合约和IF1007合约从上市到6月11日期间的期限套利上界，以及持有股指合约到期的收益点数。图一：考虑成本后各合约正向期现套利的持有到期收益走势图：从上图中我们可以看出，IF1005期货合约价格从上市到5月11日，除了4月19日下午2:20到3:00和4月28日9:50分和10:10分之外，基本都处于期现套利上界之上，存在大量的正向套利机会。IF1006合约时间最长，前一个月与IF1005合约情形类似，套利机会较大；后一个月与IF1007合约类似，盈利水平开始走向平稳。此外，从IF1005合约和IF1006合约2期现套利的走势也可看出，合约到期前10天左右，套利机会开始明显减少，即使出现套利机会，盈利水平也大大降低，说明股指期货合约价格与现货价格指数随着交割日的接近，期现价差越来越小。二、HS300股指期货合约5分钟期现套利策略设计根据我们所设置的各合约的正向无套利区间，当相应的股指期货合约与沪深300股指期货之间的价差处于该区间上界之上时，所做的期现正向套利基本属于无风险套利，因此我们可以在此基础上设计一期现套利策略，以达到可实现程序化交易的结果。交易策略：入场点：当股指期货合约价格=期现套利上限+15时加仓点：当股指期货合约价格=上一次入场点+10时；最多加仓次数：二次出场点：当股指期货合约价格期现无风险套利上限本策略交易结果统计如下：表一：IF1005合约4月16日-5月21日5分钟期现套利策略交易结果：收益率统计-IF1005合约总盈利457.783最大占用资金11909.65最大持仓笔数3交易次数46最低占用资金3268.15占用资金天数35收益率3.84%年化收益率49.31%表二：IF1006合约4月16日-6月18日5分钟期现套利策略交易结果：收益率统计-IF1006合约总盈利569.669最大占用资金10896.98最大持仓笔数3交易次数71最低占用资金3203.47占用资金天数64收益率5.23%年化收益率29.81%表三：IF1007合约5月24日-6月11日5分钟期现套利策略交易结果：收益率统计总盈利193.0203最大占用资金6719.5最大持仓笔数2交易次数36最低占用资金2936.7占用资金天数47收益率2.87%年化收益率24.99%从上述三个交易结果统计表来看，IF1005合约年化收益率可以达到49%以上，和IF1006合约年后收益率达到30%，IF1007合约的年化收益率为24%，较大幅度低于前二个合约的原因之一是其上市交易的时间较短、成交量和持仓量近几天才开始放量；原因之二是随着股指期货交易的成熟、其定价能力日益体现、从而导致期现套利收益率走低到一个稳定合理的程度。三、期现套利持有到期收益率基本统计特征：下面我们以股指期货IF1005合约从上市到退市期间的期限套利持有到期的收益率点数3为例做一统计分析，其它合约的统计做法和结果与此基本相同。020406080100120140-30-20-100102030405060708090Series:IF1005Sample11200Observations1200Mean19.61529Median20.18796Maximum85.58205Minimum-29.73604Std.Dev.22.79135Skewness0.158162Kurtosis2.383826Jarque-Bera23.98657Probability0.000006从对盈利点数的统计结果中可见，持有到期的最大盈利点数为84.5点，最大亏损为-29.7点，平均盈利19.6点，同时标准差也达到22.7点，这说明该数据系列具有很大的波动性。其中偏度为0.15，为轻微正偏，说明盈利点数在右边有较大的离散点，因此如果选择合适的时机建仓，持有到期，可以获得较大的盈利水平。峰度为-0.62（2.38-3=-0.69），显示数据的总体分布较标准正态分布分散，再一次说明数据具有较高的波动性。但我们的交易策略在期现价差位于无套利区间上界的下方是不会启动的，因此我们对剔除掉期现价差位于无套利区间上界之下的数据再做一个统计分析。01020304050607001020304050607080Series:IF100503Sample11200Observations913Mean28.98333Median26.21906Maximum85.58205Minimum0.005019Std.Dev.17.36789Skewness0.535799Kurtosis2.646386Jarque-Bera48.44089Probability0.000000从上述统计结果看，如果选择合理的时机建仓，持有到期的最大盈利点数为85.5点，并且不会出现亏损，平均盈利28.98点，此时数据的峰度和偏度都有所扩大，这主要是由于除去了出现的亏损的套利数据所导致的。本交易策略的入出场点和加仓点仅是一个参考，其中大部分都存在进一步优化的地方。希望本文的策略能对股指期货准高频期现套利起到一个抛砖引玉的作用。4附录一：IF1005套利交易明细：日期时间现货HS300期货价格套利上界期货价格减上界买入卖出标识第N次套利最大占用资金最终获利04/16/20109:303375.434513417.8133.1932建仓004/16/20109:503355.33447.83397.4550.3457第一次加仓004/19/20109:403276.933823315.5466.46第二次加仓004/19/201014:103213.93233.63251.8-18.1971平仓0-11909.65163.02104/20/20109:403132.33201.23168.4332.7705建仓104/20/201010:003172.43206.63208.99-2.3921平仓1-3723.6519.52704/20/201014:053155.43237.23191.845.404建仓204/21/20109:403193.432293229.41-0.4134平仓2-3753.3630.704/22/20109:403194.73241.23229.9111.2929建仓304/22/201010:003203.43227.43238.7-11.303平仓3-3792.887.3104/22/201010:553194.93249.43230.1119.2907建仓404/22/201011:003215.33247.23250.73-3.5341平仓4-3794.567.39704/22/201013:353220.23267.83255.6912.1119建仓504/22/201013:503227.83261.83263.37-1.5719平仓5-3823.28-1.71404/23/20109:253198.832503233.2316.7695建仓604/27/20109:2531723188.63202.88-14.2848平仓6-3798.2618.73304/27/20109:403132.53184.4316321.3998建仓704/27/201011:053102.531313132.71-1.7081平仓7-3718.589.1304/27/201011:153101.731433131.911.0997建仓804/27/201013:303101.23127.43131.4-3.9954平仓8-3680.190.97304/27/201013:503080.531223110.4911.5061建仓904/27/201014:4531003128.63130.18-1.5838平仓9-3655.13-1.13804/28/201013:203079.331203108.4911.5077建仓1004/29/20109:403130.53154.23159.37-5.1748平仓10-3653.252.88504/29/201010:253108.231483136.8711.1308建仓1104/30/20109:503025.23082.43052.3330.072第一次加仓1104/30/201011:153042.73067.23069.98-2.7849平仓11-7278.5520.48904/30/201013:103014.63057.23041.6315.5671建仓1204/30/201013:553042.43068.63069.68-1.0822平仓12-3576.383.01204/30/201014:253040.53082.23067.7714.4348建仓1305/04/20109:253005.53066.23029.3736.8286第一次加仓1305/05/20109:502961.33044.82984.0660.7377第二次加仓1305/11/201014:152800.92815.42818.13-2.7315平仓13-10693.799.72805/12/20109:402766.527962782.8113.1869建仓1405/12/20109:502793.52840.42809.9730.4277第一次加仓1405/12/201010:102827.428422844.07-2.0722平仓14-6588.9725.06605/12/201010:252802.828322819.3312.6729建仓1505/12/201010:402807.828222824.36-2.3566平仓15-3319.823.90105/12/201011:202768.92796.82785.2311.5727建仓16505/12/201013:202773.82823.82790.1633.6439第一次加仓1605/12/201013:552819.72835.62836.33-0.7268平仓16-6568.7824.0305/12/201014:252803.62836.82820.1316.6681建仓1705/12/201014:402814.728312831.3-0.2973平仓17-3321.495.78705/13/201014:102868.52902.42884.6817.7181建仓1805/13/201014:402881.628972897.86-0.8558平仓18-3398.087.24105/18/201013:452760.92787.62772.9514.6477建仓1905/18/201013:502775.72780.42787.82-7.4169平仓19-3268.1511.705日期时间现货HS30