电信运营商-业务发展与财务

电信运营商－业务发展与财务分析BusinessDevelopmentandFinancialAnalyze中兴通讯方案营销部李伟联系方式：Mobile：[phone]Officetel:0755-26775627Msn:[e-mail]:[e-mail]WhyweshallunderstandthefinancialKnowledgeBasefinancialconceptOperatorFinancialModelWhyweshallunderstandthefinancialKnowledgeForworkForpersonalinvestment产品销售的主要模式产品技术产品市场占有率最大化产品销售起点手段目标规划网络解决方案扩大、巩固甚至封闭市场解决方案销售客户需求知识工具长期的战略合作伙伴关系顾问式销售标书答标了解国际市场，并被了解投标销售运营商的采购决策链结构性问题市场部决定买什么，财务部和技术部共同决定买谁的是否有整网专家与CTO对话运营商的重心80%在市场部，是否有资源覆盖产品、折扣已不仅仅是销售的主要话题CEOCOO、CMO网络规划经理网络规划部门CFO财务部门采购项目CTO董事会市场部门运营商采购决策链传输部经理技术部门无线部经理如何来覆盖运营商的决策链公司决策CEO、董事会“如何支撑您的长期发展”：通过战略规划帮助客户理清战略发展方向，作为Partner如何长期帮助和支持客户成功运营、市场部门COO、CMO“如何帮助您盈利”：通过业务发展规划以及全球案例的分享帮助客户制定有效的用户发展、业务发展规划，提供业务及其商业模式和盈利模式，将客户需求与公司平台能力结合，即“如何挣更多的钱”技术部门CTO“如何为您建设网络”：通过整网解决方案、整网规划、网络演进与投资可行性分析，使客户清楚公司的解决方案如何帮助客户实现战略目标、业务目标，同时“如何省更多的钱，即降低CAPEX+OPEX”规划经理整网建设规划，帮助客户高质量完成本职工作子网部门子网规划与产品特点介绍，帮助客户了解、喜欢、用好公司的设备财务部门CFO“如何帮助您实现财务健康发展”：通过经济可行性分析帮助客户了解公司解决方案的TCO及ROI，并争取融资用生意的思维来和运营商进行交流运营环境分析内部能力分析战略发展规划实施计划商业盈利模式业务发展规划网络规划投资收益分析风险评估高层决策CEO、董事会战略发展规划、商业盈利模式、投资收益分析、风险评估市场部门COO、CMO商业盈利模式、业务发展规划、投资收益分析技术部门CTO网络规划、投资分析财务部门CFO投资收益分析、风险评估EconomicandFinancialEconomicUnlimitedneedandlimitedresourceCapitalMarket生产机会与资金分配问题BasicConcept主营收入付现成本（Opex）EBITDA折旧摊销EBIT所得税净利润－－－损益表简要描述流动资产长期资产流动负债长期负债总资产总负债股东权益资产负债表简要描述■应付帐款■短期银行借款■递延收入负债■长期银行借款净财务费用－■应收帐款■现金■库存EBITDA(不含初装费)资本支出（Capex）所得税－－运营资本增加利息自由现金流－－－其他经营活动现金流自由现金流CAPEX——英文CapitalExpenditure(资本性支出)的缩写。CAPEX一般是指资金、固定资产的投入。对电信运营商来说，有关的机房、网络设备、计算机、仪器等一次性支出的项目都属于CAPEX，其中网络设备占最大的部分。OPEX——英文OperatingExpenditure(运营性支出)的缩写。OPEX指的是企业的管理支出、办公室支出、员工工资支出和广告支出等日常开支。Capex分析项目\年度200620072008200920102011201220132014合计无线系统(百万$)交换系统(百万$)传输系统(百万$)电源系统(百万$)基础配套(百万$)合计(百万$)累计投资(百万$)预测用户(万）每用户造价（$)每用户造价（$）010020030040050060070080012345678910累计各项投资比例无线系统33.7%交换系统15.1%传输系统33.2%电源系统3.5%基础配套14.4%Opex分析Opex组成市场营销管理费用人工成本租赁费用频率使用费广告费用手机补贴SIM卡费用营业厅费用销售佣金渠道费用代办佣金大客户费用库存管理办公管理坏帐处理维护费用网络维护费房屋维护费车辆维护费网络优化费传输租用机房租用电路租用互联互通办公设备维护管理层工资员工工资福利其他上交费用帐单费用牌照费用价值最大化是企业经营的根本目标■从资本市场角度，好的企业就是持续创造价值的企业■企业经营管理的核心目标是为股东（或所有资本提供者）创造价值■理论估值方法通常使用现金流贴现法对企业进行估值：将企业未来运营产生的现金流以一定的贴现率贴现到当前，即为企业价值企业价值的表现形式第0年第1年第2年第3年第4年第5年现金流贴现法（DCF，DiscountCashFlow）示意企业价值(现金流贴现价值)现金债务价值股权价值(市场价值)从公司财务的角度看企业价值运营资产(帐面价值)现金负债所有者权（帐面价值）从会计核算的角度看企业价值非运营资产(帐面价值)上市公司面临的双重的竞争压力■保持并不断提高竞争力是公司经营的目标单纯的规模增长可以带来短期的效果，但并不一定可以使公司保证长期的竞争力注重效益和回报心的增长模式可以使公司进入良性运行轨道，从而实现长期可持续发展■资本市场的要求以回报和现金流为核心，在长期来看与公司保持竞争力和可持续发展的目标相一致■为满足自身发展与资本市场的要求，上市后中国电信需要对增长模式进行转变保持并提高竞争力长期可持续发展产品市场要求资本市场要求保证投资回报持续创造价值公司收入长期稳定增长利润及利润率不断提升现金流充裕，财务状况良好收入及利润波动风险小资本回报高于资本成本自由现金流为正且不断增长一致运营商如何来考虑一个项目是否投资？企业价值＝第n年自由现金流（1+WACC）n企业价值是其未来创造的现金流的现值现金流贴现（DCF）法可比公司法EVA….核心：方法：企业价值与企业资产的问题？估值方法（DCF法）付现成本所得税资本开支财务费用EBITDA不含杠杆自由现金流含杠杆自由现金流－－－－第0年第1年第2年第3年第4年第n年自由现金流的贴现自由现金流的计算收入贴现率：WACC业务发展成本管理投资管控税赋管理资金管理资本结构管控WACC（加权资本成本）WACC=D+EDI(1-T)+D+EE[Rf+*P]=债务成本*债务占总资本比例+股权成本*股权占总资本比例加权资本成本WACC可以理解为公司资本投入者（包括债权人和股东）为投入资本而要求得到的最低回报率（requiredreturnrate）D/(D+E)：长期目标负债率I：利率T：所得税率Rf：无风险收益率：贝塔系数P：市场风险溢价•影响WACC值大小的因素影响因素假定变动对WACC值的影响（在一定范围内）在一定范围内，提高负债率会降低资本成本通过降低投资者对公司风险的预期，可以减小WACC，从而在其它情况不变的情况下，增加企业价值ROIC（实占资本回报率）主营收入付现成本EBITDA折旧摊销EBIT所得税净利润－－－损益表ROE流动资产长期资产流动负债长期负债总资产总负债股东权益资产负债表ROAROIC■应付帐款■递延收入负债净财务费用－－总付息债务■短期银行借款■长期银行借款实占资本回报率指标ROIC=（EBIT-所得税）/实占资本ROIC可以理解为公司使用资本投入者投入的资本实际获得的回报率（realizedreturnrate)-5.3%-2.2%-1.1%0.0%0.7%0.9%1.5%1.5%4.0%9.5%10.3%40.3%国际主要电信公司财务状况■以下介绍的均为国际资本市场关注的核心财务指标■各国主导性公司在收入增长方面差异较大■投资者关心的是公司能否创造价值，收入增长的快慢并非关键■EBITDA率与各公司的经营环境密切相关，已经完全市场化的公司与尚处于管制环境中的公司差异明显收入增长率EBITDA率数剧来源：Factset、公司年报；中国电信收入和EBITDA不含初装费;2003年度数据SBC韩国电信法国电信西班牙电信VerizonBellsouthTelstra英国电信德国电信中国电信中国移动中国联通SBC韩国电信法国电信西班牙电信VerizonBellsouthTelstra英国电信德国电信中国电信中国移动中国联通32.0%33.1%34.7%35.1%37.5%37.6%39.2%42.9%45.2%46.0%52.0%58.2%国际主要电信公司财务状况（续）■不同公司EBITDA率与净利润率之间的关系有巨大的差异■与EBITDA率相比，净利润率能够更全面地反映公司的盈利能力■资本回报率反映企业资本价值创造能力，是公司价值核心驱动因素之一净利润率资本回报率（ROIC）2.2%4.5%5.1%7.0%7.8%8.0%14.3%15.2%16.7%17.2%20.8%22.4%法国电信SBC韩国电信西班牙电信VerizonBellsouthTelstra英国电信德国电信中国电信中国移动中国联通5.8%6.1%6.4%6.5%7.1%9.4%10.7%10.9%12.1%15.1%15.8%20.6%法国电信SBC韩国电信西班牙电信VerizonBellsouthTelstra英国电信德国电信中国电信中国移动中国联通数剧来源：Factset、公司年报；中国电信收入和EBITDA不含初装费;2003年度数据国际主要电信公司财务状况（续）■普遍而言，各国电信公司均在大力压缩资本开支■资本开支的规模应与收入增长率、盈利和回报情况相适应■自由现金流占收入的比例越高，单位收入为股东创造的价值越高资本开支占收入比例自由现金流占收入比例9.3%10.5%11.1%12.8%13.2%13.8%14.1%17.5%20.0%27.3%31.3%38.7%法国电信SBC韩国电信西班牙电信VerizonBellsouthTelstra英国电信德国电信中国电信中国移动中国联通6.9%7.9%11.5%12.6%15.9%21.1%23.0%23.0%24.5%24.7%28.4%29.1%法国电信SBC韩国电信西班牙电信VerizonBellsouthTelstra英国电信德国电信中国电信中国移动中国联通数剧来源：Factset、公司年报；中国电信收入和EBITDA不含初装费;中国移动、中国联通为2003年模拟合并数据，其他为2003年度数据判断公司或者项目是否创造价值价值创造价值毁灭如何衡量投资回报本地电话新增用户的回报率水平是整个路演中投资者关注的焦点问题本地新增用户回报率分析达到15%回报率需要的服务年限每新增用户的投资（包括固定资产投资和获得用户的成本）注：假设用户在网期间为10年说明：上述模拟运算表中，行数据表示新增用户ARPU，列数据表示本地每新增用户投资注：NM表示所需服务年限太长，没有意义12.1%40455055601,30010.0%13.1%16.2%19.2%22.1%1,4008.1%11.1%14.0%16.8%19.6%1,5006.4%9.3%12.1%14.8%17.4%1,6004.9%7.7%10.4%12.9%15.4%1,7003.6%6.3%8.8%11.3%13.7%1,8002.4%4.9%7.4%9.8%12.1%1,9001.2%3.7%6.1%8.4%10.6%2,0000.2%2.6%4.9%7.2%9.3%1247.6%40455055601,30016.111.39.07.56.51,40023.513.910.58.67.31,500NM17.812.59.98.31,600NM2