消费者服务行业澳门博彩高频数据跟踪8月GGR同比下滑86低于市场预期2019

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/22[Table_Page]行业专题研究|消费者服务Ⅱ2019年9月1日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪8月GGR同比下滑8.6%，低于市场预期[Table_Author]分析师：胡翔宇分析师：陈佳妮SAC执证号：S0260517080001SFCCE.no:BNG229SAC执证号：[e-mail]@gf.com.cn请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：8月GGR同比下滑8.6%，低于市场预期据DICJ在9月1日披露，19年8月澳门博彩毛收入（GGR）为242.6亿澳门币，同比下滑8.6%，低于此前市场一致预期的低单位数同比下滑。其中我们预计贵宾业务毛收入的同比下滑幅度较2季度有所扩大，并且8月份的贵宾业务收入水平较2季度贵宾业务的月均收入水平环比有所下降。我们认为贵宾业务继续受到中美贸易战的影响，贵宾客户前往澳门的频次及消费金额都出现下降。此外澳门博彩中介太阳城受到新华社旗下的经济参考报批评，也引发了贵宾客人的担心。贵宾客户更为关注隐私安全，因此可能有部分贵宾客户避免在近期内前往澳门。此外，我们预计中场业务毛收入的同比增速在8月份也有所放缓。香港目前的乱局可能导致部分内地团客推迟前往澳门地区旅游的计划，同时对香港机场正常运营的干扰也对自由行游客人次产生不利影响。此外，人民币在8月相较于港币贬值约2%，也对澳门的博彩收入有负面影响。香港的乱局可能在短期内影响澳门游客数量据香港旅游局披露，7月访港游客人次为519.7万，同比下滑4.8%，其中内地游客人次416.1万，同比下滑5.5%，而1-6月内地游客人次同比增长+16.4%。香港的乱局对于内地游客的人次产生了明显的负面影响。内地游客尤其是北方游客，可能推迟前往港澳旅游的计划，从而短期内对澳门的旅游业带来负面影响。据澳门统计局披露，7月份入境澳门的内地游客人次同比增长18.5%，相较于1-6月份内地游客+22.3%的同比增速有所下降。考虑到香港的乱局在8月份有所升级，我们认为8月澳门的内地游客人次受到的影响将比7月更为明显。但是我们认为澳门旅游业增长的逻辑并没有发生变化，澳门特区作为大湾区旅游休闲中心的地位可能进一步凸显。虽然2季度行业博彩毛收入下滑，但是EBITDA仍然取得增长据DICJ披露，2季度澳门博彩毛收入同比下滑0.5%。而根据澳门6家博彩上市公司的中报披露，2季度上市公司的合计贵宾业务同比下滑13.7%，合计中场业务同比增长11.5%。此前市场担心博彩毛收入下滑将导致赌场的经营杠杆降低，从而可能导致行业EBITDA出现下滑。但是2季度澳门6家博彩公司的合计EBITDA之和为182亿港币，同比增长7.9%。我们认为贵宾业务在下半年仍然将继续面临挑战，但是这对于博彩企业EBITDA的影响相对有限。受益于中场业务的继续增长，我们认为下半年行业的合计EBITDA仍然将延续上半年同比增长的趋势。风险提示澳门入境签证政策变动的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场竞争的风险；赌牌续期的风险。[Table_Report]相关研究：【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:7月GGR同比下滑3.5%，低于市场预期2019-08-01【广发海外】澳门博彩数据跟踪:二季度中场业务继续快速增长，贵宾业务可能出现边际改善2019-07-17【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:6月GGR同比增长5.9%，基数较低有利于同比增速改善2019-07-01识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/22[Table_PageText]行业专题研究|消费者服务Ⅱ重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E金沙中国有限公司01928.HK港元35.62019/7/28买入42.32.132.5516.714.012.210.949.254.6银河娱乐00027.HK港元49.22019/8/14买入58.23.333.5114.814.012.411.421.419.5永利澳门01128.HK港元15.72019/7/31持有18.71.141.2613.712.410.49.7458.4369.9澳博控股00880.HK港元7.42019/8/9买入9.70.580.6212.812.012.08.711.212.0新濠博亚娱乐MLCO.O港元163.12019/7/28增持216.48.329.4619.617.29.58.917.820.2数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为7.84，表中估值指标按照最新收盘价计算。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/22[Table_PageText]行业专题研究|消费者服务Ⅱ目录索引1.博彩上市公司动态估值..................................................................................................62.上市公司一致盈利预期变动...........................................................................................73.澳门博彩业数据跟踪......................................................................................................93.1澳门博彩行业毛收入数据.....................................................................................93.2澳门人均博彩支出数据.......................................................................................103.3澳门酒店客房收益数据.......................................................................................113.4澳门旅游行业数据..............................................................................................144.宏观经济数据指标........................................................................................................175.高端消费数据...............................................................................................................186.风险提示......................................................................................................................186.1澳门入境签证政策收紧的风险............................................................................186.2外汇管制收紧的风险..........................................................................................186.3来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险..........................................................196.4赌牌续期的风险..................................................................................................19识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/22[Table_PageText]行业专题研究|消费者服务Ⅱ图表索引图1：澳门博彩行业动态EV/EBITDA....................................................................6图2：金沙中国动态EV/EBITDA...........................................................................6图3：银河娱乐动态EV/EBITDA...........................................................................6图4：永利澳门动态EV/EBITDA...........................................................................7图5：美高梅中国动态EV/EBITDA........................................................................7图6：澳博控股动态EV/EBITDA...........................................................................7图7：新濠博亚动态EV/EBITDA...........................................................................7图8：金沙中国动态EBITDA一致预测同比增速...................................................8图9：银河娱乐动态EBITDA一致预测同比增速...................................................8图10：永利澳门动态EBITDA一致预测同比增速.................................................8图11：美高梅中国动态EBITDA一致预测同比增速..............................................8图12：澳博控股动态EBITDA一致预测同比增速.................................................9图13：新濠博亚动态EBITDA一致预测同比增速.................................................9图14：2019年8月份GGR同比下降8.6%........................................................10图15：2019年前8月GGR同比下滑0.9%.................................................