电力设备行业深度报告低压电器行业稳步增长高端市场进口替代开启20190327平安证券29

电力设备行业深度报告低压电器：行业稳步增长，高端市场进口替代开启行业深度报告行业报告电力设备2019年03月27日请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《良信电器：专注低压电器细分市场的隐形冠军》2019-01-11证券分析师朱栋投资咨询资格编号[e-mail]研究助理王霖一般从业资格编号[e-mail]低压电器需求受用电量驱动，市场规模稳步增长：与以往的认知有所不同，我们认为全社会用电量提高是低压电器市场规模增长的根本驱动力。我国人均用电量只有美国的1/3，人均居民生活用电量只有美国的1/4。伴随人均GDP的逐步提高以及工业自动化的加速渗透，预计居民生活用电量将保持快速增长，全社会用电量也将持续稳步上升。我们预计，至2020年，低压电器将成为千亿规模的市场。高端市场主要被外资占据，进口替代空间巨大：低压电器高端市场占整体市场规模的1/3以上，主要市场份额被施耐德、ABB与西门子所占据。高端市场下游需求包括数据中心、轨交等新基建项目和高端地产、大中型厂房项目，受基建投资增加、地产竣工面积提速和传统工业固定资产投资增长，高端项目型市场将持续保持旺盛需求。国产高端品牌与外资差距缩小，进口替代渐启：外资品牌通过技术+品牌口碑+销售资源构筑了高端市场的进入壁垒。国产高端品牌通过持续的高研发投入，在产品技术上已基本追平外资品牌；在品牌认可度上，通过参与行业标杆项目和加大对设计院的覆盖，品牌口碑在持续提高；在销售资源分配上，通过借鉴外资较为成功的销售架构和运作模式，在项目型市场的参与度快速提升。投资建议：1、重点推荐良信电器，公司专注中高端市场，研发费用远超同类企业，18年陆续推出多款高技术含量的新品，并且成立重点项目部主攻高端项目，我们认为公司是低压电器行业最具成长性的标的，长远看有望成长为中国的施耐德。2、建议关注泰永长征，公司专注中高端项目型市场，双电源转换开关和低压断路器在轨交、数据中心和地标项目中有较多应用，其中双电源产品持续保持60%以上高毛利率。3、建议关注正泰电器，公司子品牌诺雅克定位中高端市场，在光伏、暖通等行业取得了较好的进展，依托正泰的规模优势与技术实力，诺雅克有望在电力、工业等下游领域不断取得突破。风险提示：1、若国产品牌在产品技术与市场推广上的进展不达预期，有可能无法在高端市场与外资竞争。2、若经济大幅下行，将影响低压电器整体市场规模的增长。3、若铜、钢、银等原材料价格大幅上升，将影响低压电器厂商的毛利率水平。股票名称股票代码股票价格EPSP/E评级2019-03-252017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E良信电器0027066.500.400.280.360.4331.321.818.115.1推荐正泰电器60187726.601.321.722.082.4517.219.812.810.9推荐-40%-30%-20%-10%0%10%Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18沪深300电力设备证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备·行业深度报告请务必阅读正文后免责条款2/29正文目录一、什么是低压电器行业增长的根本驱动力？...........................................................61.1低压电器产品种类........................................................................................................61.2全社会用电量增加是行业增长的根本驱动力.................................................................7二、高端市场被外资主导，进口替代空间巨大.........................................................102.1市场竞争格局清晰，高端与中低端市场差异明显.......................................................102.2新基建、地产竣工提速与制造业技改需求叠加，高端市场需求强劲..........................12三、与外资差距缩小，高端市场进口替代即将开启..................................................173.1与中低端产品相比，高端产品有何不同？..................................................................173.2外资品牌缘何在高端市场被行业客户青睐？...............................................................193.3外资在高端市场的销售配置为何值得借鉴？...............................................................213.4产品升级+营销架构变化，国产高端品牌突破在即.....................................................22四、投资建议............................................................................................................244.1重点推荐良信电器......................................................................................................244.2建议关注泰永长征......................................................................................................26五、风险提示............................................................................................................28电力设备·行业深度报告请务必阅读正文后免责条款3/29图表目录图表1低压电器主要产品...................................................................................................6图表2主要产品价格、毛利率区间.....................................................................................7图表32017年低压电器主要产品产值占比........................................................................7图表4全社会用电量和低压电器市场规模相关性...............................................................8图表52016年世界各国和地区人均用电量........................................................................8图表6我国人均用电量增速................................................................................................8图表7我国人均用电量与人均GDP...................................................................................9图表8美国人均用电量与人均GDP...................................................................................9图表9中美人均居民生活用电量比较.................................................................................9图表10高技术与第三产业用电量保持快速增长...................................................................9图表11国内低压电器市场规模测算...................................................................................10图表12三大外资品牌3C认证数量（条）.........................................................................11图表13低压电器市场分类和特点......................................................................................11图表14不同定位产品价格差异明显...................................................................................12图表15低压电器2017年细分市场规模及份额测算..........................................................12图表16低压电器高端市场规模测算...................................................................................13图表17高端市场零售与项目型市场占比测算....................................................................13图表18高端项目型市场的主要下游行业...........................................................................14图表19国内IDC市场规模................................................................................................14图表20我国数据中心机架数量预测...................................................................................14电力设备·行业深度报告请务必阅读正文后免责条款4/29图表21数据中心低压电器产品用量大、定位高.................................................................15图表222015~2018批复轨交项目投资额.......................................................