餐饮旅游行业深度研究报告现代服务业常识数据量级和内在原理休闲服务细分行业蛋糕到底有多大2018121

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告餐饮旅游行业深度研究报告休闲服务细分行业蛋糕到底有多大？——现代服务业常识数据量级和内在原理现代服务行业在大类上属于大消费行业，与传统消费业类似，下游直接对接消费者，数据统计和收集存在重复、缺漏、口径差异等现象，并且由于缺乏高频、同步、标准化数据，依赖行业协会和咨询公司的数据辅助，市场上有较多数据噪音，部分数据在数据当量有比较严重的常识性误差，部分甚至是数量级错误。这篇报告聚焦于消费服务行业的常识性数据体量、不太容易获得的数据估测和内在原理，探寻细分行业蛋糕到底有多大。各细分领域总体规模：1）吃：餐饮总体规模4万亿，行业总体增速10%左右（18年11月下滑至8.6%），规模以上餐饮增速低于行业增速（18年11月下滑至4%）。推测主要是小店创业门槛更低，进入者较多，更迭速度快，对增速的拉动高于大店，同时外卖的高速发展拉动小店创业。2）住：2017年国内星级酒店数量大数约一万家，其中三星级酒店占一半，五星级酒店不到10%。从交易额角度看，我国酒店业线上化率超30%。据调研，酒店行业半数以上（约60%）的间夜需求来自商旅客人，剩下来自个人旅行需求。3）购：估计我国海外购物消费约千亿美元（约占海外总体消费的4-5成）；而2017年我国免税规模仅300多亿元人民币，同期韩国免税购物规模近900亿元人民币，今年预计达到1000亿。4）游+娱：国内游增速一直维持在10pct左右，2017年国内游达到50.01亿人次，同比增长12.8%；入出境旅游总人数达到2.7亿人次，同比增长3.7%。2017年全年实现旅游总收入5.40万亿元，增长15.1%。休闲服务行业除免税外整体具有行业空间大、但行业极其分散的特性。1）免税为牌照垄断，17年来牌照逐渐聚拢，龙头崛起，消费回流背景下凭借价格优势和正品保障有望成为消费回流的核心渠道之一。2）餐饮业细分领域中火锅占比最大，贡献20%+，食材、人力为成本大头，人员流动性高；酒店行业随着消费水平提高，中高端酒店呈崛起势头，三大上市公司合计中高端在同类连锁中占比达到六成以上。3）游：上市景区中黄山、峨眉山客流约300万/年，依赖名山，包含门票收入，收现比优秀。景区门票价格的控制倒逼两者推进二次消费、优化收入结构。4）娱：2017年迪士尼接待游客总量为1.5亿人次，单上海迪士尼接待1100万人次；华侨城接待4288万游客，同期宋城演艺各项目共接待3300多万（含重复）。演艺行业未来一方面是异地复制项目，另一方面提升重游率，提升二次消费，优化收入结构。风险提示：宏观经济下滑，政策风险，项目开业进度不及预期等。证券分析师：王薇娜电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360517040002联系人：胡琼方电话：[phone]邮箱：[e-mail]占比%股票家数(只)350.98总市值(亿元)2,994.170.59流通市值(亿元)2,616.160.72%1M6M12M绝对表现-1.06-8.939.88相对表现1.916.8530.47《华创商社周报：国旅总部迁入海南，呷哺价值空间显现》2018-09-16《【华创商社】中央厨房深度报告：规模化餐饮必然出路》2018-09-16《社服及零售行业2019年度投资策略：双主线选股：Cagr支撑价值成长估值，超跌优选弹性个股》2018-11-26-24%-9%6%21%17/1218/0218/0418/0618/0818/102017-12-18～2018-12-14沪深300休闲服务相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究餐饮旅游2018年12月17日餐饮旅游行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、背景：“大”有多大、“少”有多少？..............................................................................................................4二、吃：餐饮篇——大市场、高分散.....................................................................................................................4（一）行业规模巨大，小规模餐饮高增...........................................................................................................4（二）细分行业极其分散，食材、人力为成本大头，人员流动性高.................................................................5三、住：酒店篇——中高端崛起，revpar对业绩弹性大.........................................................................................6四、购：免税篇——消费回流背景下龙头崛起.......................................................................................................7（一）奢侈品及旅游零售消费规模..................................................................................................................7（二）国内免税经营.......................................................................................................................................8五、游+娱：景区和主题公园...............................................................................................................................10（一）自然景区：现金流好，门票控制下收入结构有待优化.........................................................................10（二）演艺/主题公园：边际成本低，毛利率、净利率双高............................................................................13餐饮旅游行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1餐饮业收入规模及增速............................................................................................................................4图表2外卖规模及增速.......................................................................................................................................4图表3各种定位餐饮企业特色............................................................................................................................4图表42016年各菜系份额..................................................................................................................................5图表5直营餐饮上市公司各项成本在营收中占比................................................................................................5图表6万豪按运营模式分酒店房间数..................................................................................................................6图表7万豪按具体运营模式分酒店房间数占比....................................................................................................6图表8星级酒店数量、增量及增速.....................................................................................................................6图表9三大上市公司（华住、首旅、锦江）的经济型品牌数量...........................................................................6图表10我国奢侈品消费及免税规模示意图.........................................................................................................7图表11国内几大机场扣点率情况.......................................................................................................................8图表12上海机场、北京机场国际旅客吞吐量、美兰、凤凰机场旅客吞吐量........................................................9图表13海棠湾进店人次、购物人次及增速.........................................................................................................9图表14海棠湾免税店免税销售额及yoy.............................................................................................................9图表15Dufry毛利率提升同时利润率变化........................................................................................................10图表16中国国旅三项费用率.............................................