传媒行业云游戏飞向云端开启游戏之梦20190327招商证券36页

1招商传媒团队：顾佳/朱珺/罗亚琨招商传媒团队：顾佳/朱珺/罗亚琨云游戏飞向云端，开启游戏之梦-2-核心问题一：为什么在这个时候关注云游戏？云游戏并不是一个新概念，从09年开始海外就有厂商进行了尝试和探索，但是今年从情绪和行业而言均有边际变化：1）5G相关概念兴起，市场关注度提升；2）巨头布局加速。在2月28日结束的2019年世界移动通信大会上，腾讯联手Intel推出适用于PC和智能手机的云游戏平台“腾讯即玩”。在今年3月GDC2019全球游戏开发者大会上，谷歌正式公布Stadia云游戏平台，服务将于2019年在美国、英国以及欧洲大部分地区推出。目前云游戏受限于两大瓶颈：1）网络传输速率较慢，延迟较高，竞技类游戏用户体验差；2）用户流量成本较高。但随着5G的落地，我们看到了云游戏破局的新机遇：与4G相比，5G通过多种技术数十倍地提高传输速率，网络传输延迟与流量成本问题有望陆续解决。核心问题二：云游戏将为游戏行业带来哪些变局？1）技术变革带来产业升级，打开游戏行业天花板：梳理游戏行业发展路径，我们发现从单机主机到端游到页游到手游，每次新媒介都带来百亿量级的行业新增量。2）重塑商业模式：在传统的FTP之外新增订阅或者按时长收费，新增变现渠道带来二次扩容。3）扩大产业价值链，为游戏生态赋能：云服务供应商和5G服务运营商显发展契机，核心仍是内容，游戏研发商将专注于游戏开发设计，游戏发行商也在筹划新领域。建议关注：国内云服务商、高品质游戏研发商以及游戏产业链相关公司风险提示：政策监管风险、付费习惯培养不及预期风险、5G相关技术的发展不及预期风险、行业竞争加剧风险核心观点-3-一、飞向云端：云游戏VS传统游戏二、探寻云端的梦：云游戏进程与历史新时期三、技术变革带来产业升级，打开游戏行业天花板四、相关收益标的五、风险提示目录-4-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX一、飞向云端：云游戏VS传统游戏-5-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1云游戏的前世今生•2月28日结束的2019年世界移动通信大会上，VR和云游戏借助5G技术，再次引起关注。会上，腾讯联手Intel推出适用于PC和智能手机的“腾讯即玩”将有望打开中国云游戏市场•概念：云游戏是一种以云计算为基础的游戏方式，在云游戏模式下，所有游戏都在云端服务器端运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传输给用户操作。简单来说，云游戏指的是“云计算+游戏”，是一项可以只凭借普通设备，就能体验高端游戏的技术•云游戏的设计初衷是为了满足游戏爱好者随时随地玩游戏的需求，用户无需再进行传统的下载、安装、升级等操作，即可在多平台通过移动网络体验之前必须在主机/PC端才能体验的AAA级别游戏图表：云游戏操作流程图表：云游戏特点数据来源：公开资料整理，招商证券数据来源：公开资料整理，招商证券云游戏特点以云计算为基础用户终端要求低网络延迟要求高-6-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.2云游戏VS传统游戏云游戏的普及，新的大玩家可能进入游戏市场。但是就现今来说，尽管许多游戏大厂，如：索尼、EA、Nvidia都在积极开发，但云游戏还没能取代传统游戏，成为家用机和掌机界的联网模式。技术：本地运算方式稳定性高，指令响应速度快且稳定，不受外界波动影响商业模式：变现模式稳定成熟，保证盈利传统游戏云游戏主要运算位置本地设备CPU以及显卡硬件云端服务器游戏原理用户体验因素指令响应速度：CPU计算能力越快，响应速度越高，感官体验越流畅画面质量：图像越精细，画面质量越高，游戏体验越好画面流畅度：游戏的帧率越高，画面越流畅，同时对图形处理器的处理能力要求越高优势游戏体验：基于本地运算的传统游戏方式稳定性较高，指令响应速度快且稳定，指令从输入到输出不受外界波动的影响市场情况：游戏研发商的变现模式稳定，市场成熟，收入逐年增长用户层面：不需要自己配置电脑或主机满足游戏运行，打破设备限制从而节约更多成本；高画面质量与流畅度带来更好的游戏体验开发商：云服务器上的游戏运营平台更容易达成统一标准，研发商可降低开发成本，省去为不同平台优化软件的麻烦发展空间：未来可开拓的领域更宽广，用户需求空间规模更大劣势用户成本：设备配置费用高，游戏进入门槛高设备要求：手机的小体积以及轻便性决定了其不能运行大型高品质的游戏开发商：为不同平台优化软件的成本高技术层面：带宽不够，限制画面传输；延迟过高，无法实现实时游戏。瓶颈尚未突破用户成本：目前4G网络资费仍然不低安全性：用户数据存储安全性难以得到保障资料来源：公开资料整理，招商证券图表：传统游戏与云游戏对比-7-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.3飞向云端，突破设备限制根据Steam在2018年5月的硬软件调查，有23.84%的用户电脑配置在8G以下（不含8G），这意味着将近1/4的玩家无法畅玩《绝地求生》（最低配置要求8G内存）。但在云游戏技术下，用户的游戏设备不再需要任何高端处理器，也不需要下载客户端，只需要基本的视频解压能力，这大大降低了玩家的游戏进入成本。图表5：Steam软硬件调查分析数据来源：公开资料整理，招商证券具体事件手机云游戏一加手机与高通公司、爱立信公司合作实现手机云游戏功能，在即将推出的新款5G手机上利用云游戏技术成功试玩“皇牌空战7”的电脑游戏。此游戏需要硬件配置十分高的电脑设备（英特尔i5处理器加GTX1060显卡）才可以运行主机云游戏索尼公司推出的PlaystationNow云游戏技术打破了家用主机与电脑用户的硬件不适配问题。此技术让用户在电脑上畅玩原本只能在Playstation平台上体验的游戏PC云游戏谷歌推出的云游戏项目ProjectStream与游戏公司育碧合作，使得大量电脑用户可以通过旗下Chrome浏览器游玩育碧公司最新款的“刺客信条-奥德赛”游戏（官配i7电脑处理器加GTX970电脑显卡）。浏览器是电脑的基本软件之一，只需要有基本的硬件性能，电脑便可以运行Chrome浏览器图表6：传统游戏与云游戏对比数据来源：公开资料整理，招商证券游戏名称英雄联盟绝地求生皇牌空战7荒野大镖客所需配置CPU：i5-8265U显卡：MX150CPU：i5-7600k显卡：GTX-1060CPU：英特尔i5-7500显卡：英伟达GTX1060PS4pro或XBOXOneX配置预计价格5399元6100元4227元2799-3799元图表4：传统游戏设备预计价格-8-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.4商业模式:订阅模式可能兴起云游戏与一般主机游戏、端游、页游、手游的区别在于游戏在云端运行，所以云服务费用是附加成本，根据该费用由产业链中哪一环节承担，大致可分为三种商业模式：由游戏研发公司承担（Onlive）、由云服务公司承担（亚马逊、微软）、由游戏平台承担。云游戏的推广带来了游戏行业商业模式的改变。部分消费将从传统的license购买转换为通过订阅服务来获取游戏，过去的买断制与FTP模式也将发生改变，增加云游戏服务平台方通过内部开发、合作伙伴关系或收购来增加平台内容实力的动力。资料来源：公开资料整理，招商证券游戏主机游戏电脑游戏运营公司及平台SONYPlaystationMicrosoftxboxNintendoswitchValveSteam平台EAOrigin平台付费方式买断制各游戏单独付费买断制各游戏单独付费买断制各游戏单独付费买断制各游戏单独付费买断制各游戏单独付费是否需要额外购买设备需要购买Playstation主机需要购买xbox主机需要购买switch主机大部分游戏需要高配置电脑大部分游戏需要高配置电脑价格水平热门游戏每款￥150-500热门游戏每款$30-60热门游戏每款￥100-500热门游戏每款￥50-400热门游戏每款€20-60云游戏服务PlaystationNowGeForceNOWProjectStreamProjectxCloudProjectAtlas所属厂商SONYNvidiaGoogleMicrosoftEA服务平台Playstation4WindowsShieldMacOSWindowsChromeonWindowsWindows手机平板N/A运营状态已上线已上线测试中测试中测试中服务地区西欧、美国、日本欧洲、美国中国（测试中）美国全球N/A价格9.99美元/月79.99美元/年7.99欧元/月免费试用（现已截止）N/AN/A图表：传统游戏变现模式对比图表：海外云游戏订阅模式对比-9-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX二、探寻云端的梦：云游戏进程与历史新时期-10-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.1云游戏布局新纪元，中国云游戏在发展海外云游戏发展英伟达公司将GeForceNow云游戏服务推广到家用电脑上OnLive推出第一个真正意义上的云游戏平台索尼推出PlaystationNow，允许PS4以及PC用户通过串流的方式运行PS2-4上的高质量游戏。同期，索尼还收购了Onlive，以提供技术支持英伟达公司推出了GeForceNow，提供云游戏服务，但只针对Nvidiashieldportable微软公布了Xbox的云游戏服务ProjectxCloud，定位是“游戏界的Netflix”谷歌启动云游戏项目ProjectStream，旨在令用户可以通过Chrome浏览器运行3A游戏阿里云推出全新的游戏云3.0,以及覆盖游戏生态链的GameMaster智能服务腾讯公司推出与英特尔合作的云游戏平台“腾讯即玩”,将适用于PC和智能手机中国云游戏发展20092015201520172018201820182019资料来源：公开资料整理、招商证券2019谷歌正式公布Stadia云游戏平台，并推出手柄2019腾讯开启“START”云游戏平台的预约内测，仅限广东上海地区-11-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX云游戏迎来发展新阶段——2019年GDC亮点盘点GDC（GameDevelopersConference的简称），即游戏开发者大会，是世界上最大的游戏开发者专业年度盛会，活动包括游戏展，游戏从业者聚会，游戏奖项颁发（如游戏开发者选择奖），以及独立游戏节以及各种教程，讲座和圆桌会议。主题涵盖游戏相关行业包括游戏策划，游戏设计，音效，制作，商业管理，和视觉艺术等。•2019GDC（3月18日~3月22日）之云游戏亮点：•Google推出云游戏平台Stadia：2019GDC发布会现场GoogelCEO亲自宣布将推出游戏云平台Stadia，并计划将于2019年内在美国、加拿大、英国和欧洲其他的大部分地区首批上线。•腾讯布局云游戏B端领域：CMatrix腾讯云游戏服务平台受邀参展GDC大会，带来Android云游戏技术解决方案，提供现场体验，并围绕“Android云游戏”进行了演讲。图表：2019GDC游戏开发者大会图表：谷歌宣布发布Stadia云游戏平台数据来源：GDC官网，招商证券数据来源：公开资料整理，招商证券-12-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX他山之石：谷歌Stadia平台或颠覆游戏行业继2018年与育碧共同推出“ProjectStream”之后，谷歌在2019GDC宣布推出云游戏平台Stadia。Stadia作为一项跨平台式的流媒体游戏服务，玩家可以在台式机、笔记本、电视、手机、平板等移动设备上通过该平台游玩游戏，而无需考虑硬件配置，游戏无下载过程、无需更新，即点即玩。•整合式一体化，即点即玩：抛开主机和高端游戏PC，仅通过常见的几种网络连接终端即可以玩3A大作，无需将游戏下载安装到本地，点开即玩，并可以在游戏过程中随时切换使用设备。•高质量游戏体验：支持4K+HDR+60fps的游戏画面表现，未来会提升至8K+120+fps，GPU浮点运算速度高达每秒10.7万亿次（PS4Pro和XboxOneX分别为4.7万亿次和6万