10月经济数据点评基建反弹地产回落经济下行压力仍大20181115东北证券13页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/宏观月度报告基建反弹地产回落，经济下行压力仍大——10月经济数据点评报告摘要：[Table_Summary]工业生产弱势企稳。制造业表现依旧强劲，较9月回升0.4%。其中，高技术制造业增速反弹，计算机、通信和其他电子设备制造业增速进一步提高。分经济类型来看，国有控股企业及集体企业工业增加值增速放缓，股份制企业增速提升，反映出政策的持续扶持下，民企发展状况稍有改善。固定资产投资稳步回升，基建触底反弹，制造业投资继续上行。10月31日，国务院办公厅又发布了关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见，提出了10项配套政策措施，保障基建投资增长。随着政策的发酵，以及下半年集中募集的政府专项债资金逐渐投入使用，基建投资在接下来两个月中有望继续回升。制造业，尤其是高技术制造业为代表的新动能正逐步取代旧动能，成为经济增长的引擎。房地产投资如期回落，销售增速下滑。房屋新开工面积保持高增长，其原因很大可能是房企为了预售期房、回笼资金而增加房屋开工量。在新开工面积高增速的推动下，1-10月房屋施工面积累计同比增速较前值提高0.4%。1-10月商品房销售面积增速进一步下滑，销售额下降0.8个百分点至12.5%。房屋销售的“金九银十”不复往日辉煌。在“房住不炒”的政策严控下，居民对房价的预期逐渐趋于平稳，投机心理减弱。预计年内房屋销售面积增速会进一步下降。房地产开发企业定金及预付款增速较高，显示出房企推盘回笼资金的迹象。假日错配及“双十一”拖累消费增速。10月社会消费品零售总额名义同比较9月回落0.6个百分点。今年中秋节在9月（去年在10月），使得去年基数相对较高；同时，随着“双十一”促销活动的影响范围逐渐扩大，居民在10月份延迟消费的意愿增加，影响了10月的消费增速。石油及制品的消费增速下降。但仍为拉动消费的重要因素。汽车销量降幅较9月有所缩窄。在今年“双十一”的带动下，叠加个人所得税减免的影响，预计11月社零增速会有明显回升。经济下行压力仍大，静待政策发力。10月整体经济数据依旧不乐观，社融、新增信贷的数据较差，预计市场利率还会维持一个相对比较低的位臵上。在改革开放的主线之下，会有减税降费等更多利好政策推出。[Table_Invest][Table_Report]相关报告《生产回落投资回稳，经济弱势稳定，关注政策红利——9月经济数据点评20181020》《生产平稳社零上行，政策持续发力，未来可以逐渐乐观一些——8月经济数据点评20180916》《政策先行，经济滞后，关注改革开放——7月经济数据点评20180815》[Table_Author]证券分析师：沈新凤执业证书编号：[e-mail]研究助理：尤春野执业证书编号：[e-mail]证券研究报告发布时间：2018-11-15宏观研究报告-月度报告请务必阅读正文后的声明及说明2/13目录1.10月经济数据.......................................................................................32.工业生产弱势企稳................................................................................33.基建触底反弹，制造业投资继续上行..................................................53.1.固定资产投资稳步回升...........................................................................................53.2.基建触底反弹...........................................................................................................53.3.制造业投资继续上行...............................................................................................64.房地产投资如期回落，销售增速下滑..................................................74.1.房地产投资如期回落...............................................................................................74.2.供给端：房屋新开工面积保持高增长，竣工面积累计同比下降.......................74.3.需求端：房屋销售面积及销售额增速双下滑.......................................................84.4.定金预付款增速较高，到位资金小幅回落...........................................................95.假日错配及“双十一”拖累消费增速......................................................96.经济下行压力仍大，静待政策发力....................................................11图1：工业增加值提速.......................................................................................................................4图2：黑色及有色金属增速较快（已剔除缺失值）.............................................................................4图3：三大类中制造业表现强劲（已剔除缺失值）............................................................................4图4：出口交货上升（已剔除缺失值）...............................................................................................4图5：固定资产投资同比增速不断上升（已剔除缺失值）...................................................................5图6：基建投资触底反弹（已剔除缺失值）........................................................................................6图7：制造业达到最高点（已剔除缺失值）........................................................................................6图8：房地产投资下行.......................................................................................................................7图9：细分行业增速分化趋势加强......................................................................................................7图10：新开工面积保持高增长...........................................................................................................8图11：商品房销售面积增速回落........................................................................................................9图12：10月社会消费平零售总额增速下滑.......................................................................................10图13：石油及制品类增长速度回落，汽车类降幅收窄......................................................................10表1：主要宏观经济数据一览.............................................................................................................3宏观研究报告-月度报告请务必阅读正文后的声明及说明3/131.10月经济数据10月规模以上工业增加值5.9%，高于预期5.8%，前值5.8%。1至10月规模以上工业增加值同比6.4%，高于预期6.3%，前值6.4%。10月社会消费品零售总额同比8.6%，低于预期9.2%，前值9.2%。1至10月社会消费品零售总额同比92%，低于预期9.3%，前值9.3%。1至10月城镇固定资产投资同比5.7%，高于预期5.5%，前值5.4%。1至10月房地产开发投资同比增长9.7%。10月城镇调查失业率4.9%，前值4.9%。表1：主要宏观经济数据一览18年5月18年6月18年7月18年8月18年9月18年10月GDP（同比）6.7（Q2）6.5（Q3）CPI（同比）1.81.92.12.32.52.5PPI（同比）4.14.74.64.13.63.3规模以上工业增加值（当月同比，%）6.86.06.06.15.85.9投资固定资产投资（累计同比，%）6.16.05.55.35.45.7贸易进口金额（美元，当月同比，%）26.014.127.320.014.321.4出口金额（美元，当月同比，%）12.111.212.29.811.415.6消费社消零售（当月同比，%）8.59.08.89.09.28.6金融M2（同比，%）8.38.08.58.28.38.0社会融资规模（当月，亿元）9458.0414852.3212160.9119286.222054.137288新增人民币贷款（当月，亿元）11500184001450012800138006970数据来源：东北证券，Wind2.工业生产弱势企稳，高技术产业持续向好10月份工业增加值同比增速小幅回升。10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，高于预期，比上月加快0.1个百分点，环比增长比上月高0.48个百分点。1至10月份规模以上工业增加值同比增长6.4%。生产端的扩张速度略微有所增加。其中值得注意的是，黑色金属加工业和有色金属加工业增速较快，分别为10.1%和8.7%。可能是企业赶在11月一些环保政策管制之前抢先生产。我们认为，今年在整体经济压力下，国家对于环保方面政策的力度可能会相对宽一些。宏观研究报告-月度报告请务必阅读正文后的声明及说明4/13图1：工业增加值增速回升（除春节外）图2：黑色及有色金属增速较快数据来源：东北证券数据来源：东北证券