5G行业海外点评系列之天线二拐点已来行业开启景气周期国产基站天线强者恒强201901

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃TMT＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《5G行业海外专题一：5G频谱划分落定，运营商设备投入未来三年CAGR有望超20%》——2018.12.10《5G行业海外点评系列之天线（一）：基站核心组件，5G时代将“量价齐升”，踏浪而行》——2019.1.12《5G行业海外点评系列之4G建设回顾（一）：京信通信基站天线龙头厂商，4G建设时期业绩股价双丰收》——2019.01.23＃emailAuthor＃海外TMT研究分析师：张忆东SFC：BIS749SAC：S0190510110012联系人：王文洲[e-mail]：ARO923SAC：S0190118060102投资要点＃summary＃国内基站天线市场规模4~5年将翻3~5倍，行业拐点已来。从需求空间上来看，5G基站天线总体市场需求将是4G基站天线的4.8倍，成倍的增长主要是因为5G基站天线集成了RRU进而组成AAU。受制于5G建设速度等因素，综合各地方政府及企业对5G建设进程的展望，预计未来4~5年（即2022~2023）我国将迎来5G的规模商用。根据中性预测，未来4~5年我国5G基站天线市场规模将达到198亿元人民币，这部分新增市场将从2019年开始扩张，基站天线市场“拐点”已来。国产基站天线全球市占率超60%，华为、京信带领国产基站天线走向世界。根据EJLWirelessResearch的数据，2017年国产基站天线厂商出货量占全球比重达到61%，华为、京信出货量分别达到145万副和59万副，全球出货量分列第一第二，实力突出。我们认为技术进步和打破专利壁垒是国产基站天线走出国门的核心原因，而国内4G的发展为国产基站天线提供了天时和地利。随着我国5G建设的加速推进，预计国产基站天线有望在全球市场占领更大的份额，而技术积累较为丰厚，在5G领域率先发力的华为和京信，有望迎来更好的市场表现。5G技术迭代，具有研发优势的国产基站天线市场龙头公司将迎来历史机遇，建议关注京信通信。京信通信2017年研发投入达2.77亿元人民币，历年研发投入远超国内竞争对手，截至2018年6月末，申请专利数已超3200项，技术积累丰厚。公司为5G做了充足的准备，2017年9月，公司被授牌正式加入中国移动5G联合创新中心，并荣登2017中国企业专利创新百强榜榜单。预计5G时代京信通信将是优先受益标的。京信通信专注基站天线22载，依托丰厚的技术积累，5G时代将厚积薄发。京信通信成立于1997年，自成立以来专注于基站天线及其相关业务板块，是全球领先的通信与信息解决方案及服务提供商，至今已有22年历史。公司依托厚实的研发基础，与国内三大运营商、主设备商如诺基亚和爱立信建立了长期的合作关系，2017年来自三大运营商的收入占总收入67.7%。公司是全球范围仅次于华为的基站天线供应商，随着5G建设推进，公司有望迎来业绩的新一轮上升周期。风险提示：1、5G牌照发放不及预期；2、5G建设进程不及预期；3、贸易战加剧；4、运营商资本开支不及预期；5、行业竞争加剧。＃title＃5G行业海外点评系列之天线（二）：“拐点”已来，行业开启景气周期，国产基站天线强者恒强＃createTime1＃2019年1月28日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告报告正文1、国内基站天线市场规模4~5年将翻3~5倍，行业拐点已来在5G行业点评系列之天线（一）中，我们提出5G来临，基站天线将“量价齐升”，踏浪而行。量方面主要由基站数量增多而带动，预计需求空间是4G基站的1.2~2倍；价方面主要由技术升级导致成本提高进而带动，综合市场因素，预计天线单价有望达到4G天线的4到5倍。随着5G建设的持续推进，天线厂商的收入结构中5G产品占比持续提高，营收和利润都将迎来转折点。5G基站天线量价齐升，国内基站天线市场规模迎来转折点。根据EJLWirelessResearch的数据，2017年我国基站天线市场规模达到75.5亿元人民币，随着国内4G网络部署逐渐完善，以及4G基站天线技术更加成熟，市场规模因4G天线量价承压而增长乏力。5G开辟了新的市场空间，技术迭代为基站天线市场带来了新的增长动力。图1、国内基站天线市场规模6,2067,5169,8887,9208,0567,55021%32%-20%2%-6%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020004000600080001000012000201220132014201520162017国内基站天线市场规模（百万元）YoY(右轴)百万元人民币资料来源：EJLWirelessResearch，兴业证券经济与金融研究院整理未来4~5年国内基站天线市场空间将翻3~5倍。从需求空间上来看，5G基站天线总体市场需求将是4G基站天线的4.8倍，成倍的增长主要是因为5G基站天线集成了RRU进而组成AAU，因此AAU价格=天线价格+RRU价格，进而市场规模也有了较大涨幅。受制于5G建设速度等因素，综合各地方政府及企业对5G建设进程的展望，预计未来4~5年（即2022~2023）我国将迎来5G的规模商用。根据中性预测，未来4~5年我国5G基站天线市场规模将达到198亿元人民币，这部分新增市场将从2019年开始扩张，基站天线市场“拐点”已来。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图2、我国各省市5G建设进展广州市工信局：支持运营商在广州率先开展5G试商用2019-01-17河南省将用3~5年实现中心城市5G全覆盖2019-01-09北京印发5G发展行动方案：2022年实现重要场所5G网络覆盖2019-01-23云南首个5G试验基站亮相丽江古城2019-01-24国内首个5G全覆盖创新园余杭开园2019-01-23国内首个5G自动驾驶公共技术服务平台在重庆启动2019-01-16海南联通开通首个具备成熟5G商用能力的基站2019-01-18中国联通首个全省范围内5G实验网组网在贵州建设完成2019-01-18黑龙江移动开通全省首个5G基站2019-01-18上海：率先商用5G2020年完成部署1万个基站2018-11-15江西移动将进一步加快5G发展步伐，在2019年实现5G预商用，2019年第三季度首批5G终端投放市场，2020年将实现规模商用2018-12-15资料来源：公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理表1、我国5G建设进程预测第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年201320142015201620172018E2019E4G新建基站数237510211374632019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G新建基站数（座）乐观2070100120805030中性2060901001105030悲观206080901007030天线需求量（面）乐观6021030036024015090中性6018027030033015090悲观6018024027030021090天线价格(元/面）80007000600055005500500050005G基站天线市场规模（百万元）乐观48001470018000198001320075004500中性48001260016200165001815075004500悲观480012600144001485016500105004500资料来源：C144，工信部，产业调研，兴业证券经济与金融研究院整理及预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告2、华为、京信带领国产基站天线走向世界，技术积累，强者恒强国产基站天线全球市占率超60%，华为、京信带领国产基站天线走向世界。根据EJLWirelessResearch的数据，2017年国产基站天线厂商出货量占全球比重达到61%，华为、京信出货量分别达到145万副和59万副，全球出货量包揽前2，实力突出。技术进步和打破专利壁垒是国产基站天线走出国门的核心原因，而国内4G的发展为国产基站天线提供了天时和地利。随着我国5G建设的加速推进，预计国产基站天线有望在全球市场占领更大的份额，而技术积累较为丰厚，在5G领域率先发力的华为和京信，有望迎来更好的市场表现。图3、2015年全球基站天线市占率分布（按出货量）图4、2017年全球基站天线市占率分布（按出货量）华为,26%京信通信,18%康普,13%摩比,11%凯瑟琳,8%通宇,7%Ace,5%其他,12%华为,32%京信通信,13%康普,12%摩比,8%凯瑟琳,5%通宇,7%Ace,7%其他,16%资料来源：EJLWirelessResearch，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：EJLWirelessResearch，兴业证券经济与金融研究院整理图5、中国基站天线厂商出货量占全球比重11%13%16%17%18%14%13%3%5%5%7%7%7%7%5%6%7%9%11%13%8%7%11%14%26%21%32%4%4%2%3%2%2%2%23%36%41%50%64%57%61%00.10.20.30.40.50.60.72011201220132014201520162017京信通宇摩比华为盛路烽火中国天线厂家总占比中国天线厂家总占比资料来源：EJLWirelessResearch，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告3、京信通信，5G基站天线纯正标的，受益于国内5G建设进程京信通信专注基站天线22年，技术积累丰厚，5G时代将厚积薄发。京信通信成立于1997年，自成立以来专注于基站天线及其相关业务板块，是全球领先的通信与信息解决方案及服务提供商，至今已有22年历史。公司依托厚实的研发基础，与国内三大运营商、主设备商如诺基亚和爱立信建立了长期的合作关系，2017年来自三大运营商的收入占总收入67.7%。公司技术积累丰厚，为5G做了充足的准备，2017年9月，公司被授牌正式加入中国移动5G联合创新中心，并荣登2017中国企业专利创新百强榜榜单。预计5G时代京信通信将是优先受益标的。表2、国内四家天线上市公司业务对比主要产品结构主要客户类型境外销售占比产品名称2017年销售占比合作主设备商京信通信天线及子系统43.1%大部分来自三大运营商，2017年度来自中国移动、中国联通、中国电信的收入占比分别为：29.9%、14.7%、23.1%。三大运营商合计贡献收入67.7%诺基亚无线优化业务15.3%爱立信2017年21.34%无线接入及传输业务6.2%2016年15.49%服务业务33.2%2015年14.94%摩比发展天线系统40.7%主要为无线网络方案供应商（中兴通讯、诺基亚西门子网络、阿尔卡特朗讯），及三大运营商中兴2017年19.62%基站射频子系统50.7%诺基亚2016年12.25%覆盖延伸方案8.6%爱立信2015年9.36%通宇通讯基站天线78.3%中国移动等通信运营商及诺基亚、华为、中兴、俄罗斯瑞科、日立八木天线等设备集成商中兴2017年23.51%射频器件8.5%诺基亚2016年15.51%微波天线4.0%爱立信2015年18.41%盛路通信基站天线35.4%以中国移动等运营商及华为、中兴等设备集成商为主微波天线20.9%2017年2.13%射频器件6.8%2016年2.09%室内终端及人防系统等37.0%2015年4.03%资料来源：各公司年报及招股书，兴业证券经济与金融研究院整理研发投入加固技术壁垒，专利数行业领先，5G时代将一马当先。京信通信的研发费用具有较强的技术周期性，在4G商用前经历了研发费用持续提升的阶段，目前公司处在5G产品研发期，研发费用投入额远超国内其他竞争对手，足额的研发投入将为公司5G产品打下坚实的技术基础。2017年底，京信通信申请专利数已超2