携手共进走向PB新时代

中国银河证券秦紫阳携手共进走向PB新时代----私募产品业务概览2015年7月AGROUNDSWELLOFWISDOMANDAGALAXYOFWEALTH一、章节一标题三、私募基金交易服务介绍二、私募产品评估体系目录一、私募产品业务概述2一、私募产品业务概述34什么是PB业务？PB业务是券商保持机构客户市场份额的基础，而是否拥有完整的PB平台是区别一流券商和二流券商的主要标志之一。PB业务的收入主要来自利差（80%）、佣金（15%）、托管和管理人外包等其他费用收入（5%）主经纪商业务（PrimeBrokerage，简称PB）：在代管服务的基础上，为对冲基金提供融资融券、交易、清算交收、托管、资本引荐以及运作和技术支持等一揽子综合服务。5什么是PB业务？PB业务重要组成部分√阳光私募公司近年呈爆炸式增长，产品种类繁多，业绩参差不齐√私募（对冲基金）服务模式不同于公募基金√PB业务成为海外投行收入来源的重要组成部分初创期概念期繁荣期成熟期1970s1980s2000s2008•美国券商FurmanSelz于1970年代末提出•1980年代出现，主要做股票业务外加基础的债券清算•接着提供组合报告，开始时用信件后来用传真，再后来是web•1980年代末的美林伦敦是第一家非美PB•Hedgefund飞速发展，PB业务成为投行重要业绩来源•2006年大摩和高盛在PB上的年入均超过USD2B•雷曼兄弟的客户无法取出抵押品，交易对手风险爆发•投资者选择多PB，瑞信、JP摩根、德银成为最大赢家•2009年汇丰在其托管业务平台上搭建PB业务6PB业务发展历程7什么是PB业务？证券公司8什么是PB业务？9•股票、商品期货、股指期货、债券等传统交易执行服务经纪服务•功能强大的量化交易平台•交易策略IT实现、核心客户交易系统直接接入•协助客户标购或开发IT技术平台技术支持服务•量化策略评估、产品设计•产品渠道对接、销售渠道引荐•其他产品代销相关业务服务产品代销服务•满足目标客户对融资融券的业务需求融资融券服务•银河证券种子基金，伞形信托，银河资本私募工厂•场外杠杆业务其他融资服务•资产保管、净值计算、投资清算•投资监控、风险评估及管理•托管报告、全面信息服务托管服务•清算交收、TA登记、申购赎回•提供风险控制模块，协助客户进行投资组合风险管理和保证金管理外包服务•投资策略咨询、研究服务•对冲基金设立注册咨询、监管咨询•其他日常客户服务客户服务主经纪商业务（PB业务）：在代管服务的基础上，为私募基金提供融资融券、交易、清算交收、托管、资本引荐以及运作和技术支持等一揽子综合服务。举例:银河证券PB一体化服务方案10私募投资基金周期与主经纪商服务链基金发行签订协议交易需求分析备案成立账户开设投资运营基金行政资产托管•产品设计•政策咨询•销售服务•杠杆配置•系统接入•测试•综合信息•账户管理•估值核算•份额登记•信息披露•投资清算•交易管理•投资风控•绩效评估•现金管理•业绩展示•报表管理•综合信息•资产保管•投资清算•估值核算•投资监督•信息披露12345678PB综合服务流程11通道费根据产品规模和投资范围而不同，一般在0.1%-1%之间。通道投资范围其他信托股票、债券、股指期货等。不能做商品期货、期权、融资融券等衍生品。50人限制。申赎开放：每1个月。需要专线下单。必须托管在银行。实收资本1000万元以上的私募。基金专户无实收资本要求，投资范围大于信托产品，可做商品期货。200人限制。申赎开放：每3个月。席位/券商结算模式。可托管在券商。基金子公司无实收资本要求，投资范围最大，可做商品期货、融资融券和期权等衍生品。无个股持仓限制。200人限制。申赎开放：每3个月。无席位费。可托管在券商。券商资管股票、债券、股指期货等。其他投资范围证监会没有明确规定，需要再沟通。需做事前风控。200人限制。申赎开放：理论可以每日。可托管在券商。监管未明确是否能投期货资管计划。期货资管无实收资本要求，投资范围灵活，类基金子公司。商品期货专业风控。FOF模式成熟。200人限制。申赎开放：理论可以每日。可托管在券商。一对一100万元起成立；一对多2人200万可成立子基金可以投以上五类包括自身的资产管理计划。PB业务发行通道12产品发行根据风险收益从高到低依次可分为：结构化优先级（固定收益、固定+浮动收益）、安全垫管理型、管理型、结构化劣后级（夹层、劣后）。银河证券发行渠道管理型、安全垫管理型、优先级、劣后级等全类型银行资金池渠道结构化优先级（6%-8%）、管理型、安全垫管理型银行个金渠道结构化优先级（7.5%-9%）、管理型、安全垫管理型第三方理财管理型、安全垫管理型、优先级、劣后级等全类型PB业务产品类型（按风险收益划分）13PB服务收入构成•佣金，约1%（万4*25）经纪服务•系统使用费技术支持服务•销售费用，约1%产品代销服务•利差收入融资融券服务•投资收益其他融资服务•托管费用，约0.1%-0.25%托管服务•外包费用，约0.1%外包服务二、私募产品评估体系14为什么要建立私募评价体系？私募机构描述的策略与实际操作的策略并不一致；私募产品的业绩波动过大；海外评估产品至少采用5年以上数据，而国内私募机构成立期较短；基金经理的业绩不知道来自于运气还是实力；国内对私募基金偏重定性分析，而缺乏定量分析；单一量化指标（如收益率）并不能全面地描述产品情况；国内私募如雨后春笋般蓬勃发展，私募产品品种众多，究竟该如何选择？……建立一套完善的私募评价体系显得尤为重要在与私募机构合作时，可能会遇到以下的情况：私募评价体系是什么？银河证券财富管理部通过自主研发，建立了一套完善的私募评价体系，通过“定量+定性”的手段，对私募基金进行全方位的评价。1.产品策略评估（50%）2.公司背景情况（15%）3.人员队伍情况（15%）4.风险管理情况（20%）产品净值图（一）问题一：产品净值类型1.实盘净值•是否扣除管理费和业绩提成的净值•是否扣除交易佣金，托管费和渠道费用•实盘资金规模2.模拟盘净值•标的资产买卖的价格和时间•是否加上了冲击成本•样本内模拟和样本外模拟四、风险管理情况（20%）一、产品策略评估（50%）产品净值图（二）问题二：产品业绩表现1.收益率•收益率年化•收益率计算时间段：时间长比短更可信•通常计算收益率的几个时间维度•SinceInception（产品成立以来）•T3Y（近３年）•T1Y（近１年）•YTD（今年以来）•QTD（本季以来）•MTD（本月以来）2.业绩比较基准•相对收益产品：沪深300，上证综指，中小板指数，创业板指数等•绝对收益产品：０•和同类型私募产品相比：私募指数•年化收益13.37%•累计净值1.0897•夏普比例1.13•贝塔（Beta）0.11产品净值图（三）问题三：产品风险大小1.波动率•波动率年化•波动率计算时间段：时间长比短更可信•通常计算波动率的几个时间维度•SinceInception（产品成立以来）•T3Y（近３年）•T1Y（近１年）•YTD（今年以来）•QTD（本季以来）•MTD（本月以来）2.最大回撤•衡量产品在一段时间内从最高净值回落到最低净值的幅度，也就是产品抗风险能力大小。•时间维度：•成立以来•月度，年度•最大回撤-8.33%•最大回撤日期2014-4-28•回撤开始日期2014-3-19•回撤持续时间26天产品净值图（四）问题三：产品风险大小3.用日收益率计算策略胜率•日收益率均值：反映策略的日均收益能力；•胜率：用挣钱天数占比反映策略的可持续盈利能力。产品净值图（五）问题三：产品风险大小4.股票集中度•最大股票在组合中的比重：反映单一股票对组合贡献程度5.行业偏离度•行业和比较基准行业分布的偏离程度：反映单一行业对组合的贡献程度6.股票和行业个数•反映投资标的的分散程度简单评价私募产品简单评价私募产品的标准1.综合风险收益指标评价私募产品•夏普比率（SharpeRatio）：单位风险（年化波动率）产生的预期收益率（年化收益率）•卡马比率（CalmarRatio)：单位最大回撤产生的预期收益率（年化收益率）2.初筛标准•夏普比率：大于1.5•年化波动率：小于10%•股票集中度：小于5%•最大回撤率：小于6%（可解释）1.公司名称、股东构成及股权结构例如：股东名称、出资金额、出资方式、持股比例等；2.公司投资理念及目前管理规模3.公司的组织架构例如：所属集团或控股公司的组织架构图、各部门主要职及人员数量；4.公司投资决策流程例如:研究过程、决策机制、投资组合的构建方法和过程、风险控制过程、组合调整过程、出现异常情况的处理办法（如公司主要投资决策人员因故无法上班等）；5.公司近三年重大纠纷情况例如：近三年来，公司或者公司的高级管理人员（部门经理及以上）是否受过国家有关部门及自律组织的警告、通报批评或处罚？公司是否涉及过任何法律诉讼？是否因涉嫌重大违法违规行为正受到国家有关部门调查？发生的原因是什么？最终如何解决？23二、公司背景（15%）1.管理团队及投研团队组织架构2.公司核心人员情况例如：投资总监、投资经理以及公司高级管理人员简历（包含姓名、专长、任职年限、从业年限、学历、简要工作经历等）3.核心投资人员的投资理念及目前的管理规模4.关键岗位人员变动情况例如：请分列投资和非投资人员数目，如有高级或资深人员离开，请解释原因并列明离开时间24三、人员队伍（15%）1.风险管理体系的完善性1)岗位职责是否分工明确、有无专职风险管理岗位；2)产品设计和模型中有无考虑目标风险，在实盘中是否实时监控策略的实际风险；3)有无完善的风险管理办法和风险处理预案，有无风险防控措施；2.单一风险管理能力1)运营风险2)合规风险3)IT系统风险4)道德风险25四、风险管理情况（20%）四、银河证券PB服务优势26银河证券策略评估报告展示27三、私募基金交易服务介绍28291、快速交易服务（1）顶点VIP快速交易系统（2）第三方外围系统接入服务（3）超高频客户服务器托管服务2、算法交易服务（1）VWAP：隐藏交易目的，降低冲击成本（2）BasketTrading：解决多只股票同时下单301、快速交易服务（1）顶点VIP快速交易系统•基于内存的快速交易通道•线路短：服务器部署在上证通机房和深圳通机房•速度快：毫秒级极速下单，可支持同时3500笔委托/秒/交易节点。查询11000笔/秒。•客户数量少：严格控制客户数量，以保障交易速度。•独立交易单元：为私募机构特别提供独立交易单元。31可自写策略类•提供内网高速行情信息、提供高速或VIP优先下单通道服务•提供可编程客户端APAMAStudio，客户自行编写交易策略•客户自行回测，银河提供复盘检验、亏损调试、策略优化建议•租赁专属生产服务器、租赁专属测试服务器接口标准类•提供行情信息\高速或VIP优先下单通道服务•基于FIX国际标准协议，提供行情和下单接口服务•客户可以选用非Apama策略编写工具进行开发,•借助通用语APAMAEPL，提供非APAMA策略的回测、复盘服务•租赁专属生产服务器、租赁专属测试服务器合作开发类•提供内网高速行情信息、提供高速或VIP优先下单通道服务，提供策略ODM服务•客户提出策略构想银河进行策略开发、仿真测试、交付培训一条龙服务•额外增值服务：亏损调试、策略优化建议固化策略类•提供银河内网高速交易行情服务•提供银河程序化交易自有策略、例如TWAP、VWAP顶点VIP交易系统32（2）提供外围软件系统接入•普通交易柜台提供API接口•快速交易柜台顶点vip系统提供API接口•APAMA量化交易平台提供API和FIX协议接口√有利于投资者延续自有交易系统，快速下单（3）提供服务器托管服务•针对超高频客户，银河提供客户服务器托管服务。服务器可托管在上证通机房，距离交易所最近。332、算法交易服务（1）VWAP算法交易服务：帮助隐藏交易目的，降低交易成本（2）BasketTrading(篮子交易)：帮助解决多只股票同时下单34