农林牧渔行业7月跟踪报告

向下拐点将出投资机会转移——农林牧渔行业7月跟踪报告分析师：赵大晖Tel.：010-59355902Email：[e-mail]中性（维持评级）完成时间：2008年8月7日相对沪深300指数表现近期相关研究《农林牧渔行业：战略性看好阶段性看空》，2008年6月3日《2008年中期农业食品行业投资策略——通胀阴云不掩缕缕阳光》，2008年7月4日投资要点：■7月份全球农产品价格全线下跌。原因有三：全球农产品供求基本面出现利空因素，即中国油料预计增产和美国中西部玉米生长环境改善；石油价格暴跌和美元指数回升；获利盘急于兑现。■猪肉价格连续5个月回落。从2月份开始，国内猪肉批发价格持续下跌，从2月份的23.42元／千克持续下跌至7月份的20.90元／千克，累计下跌幅度超过10％。养殖成本仍在持续上升，养殖利润则持续缩水，从近600元／头下降到200元／头。如果猪价继续下跌，部分养殖户将开始亏损。■行业相对优势正在消逝。农林牧渔板块的相对价值正在消逝，7-8月份或许就是一个转折点。农产品的金融属性和牛市趋势，曾一度带给农林牧渔类股票许多投机的理由，而随着国际农产品价格的全线回落，这些理由越来越不充分，这就是该行业相对投资收益优势正在消逝根本原因。■投资机会出现转移：（1）基于农产品和畜牧产品价格回落方面的因素，看好饲料行业、肉类加工行业。（2）基于养殖业规模仍然处于上升周期，对疫苗需求将更加旺盛，继续看好动物保健品行业。（3）基于最新数据，GDP仍然保持10%以上增速，继续看好与消费能力相关的高档海产品行业。（4）看淡农资（如种子、化肥）行业和生产要素（如土地）提供商行业。存在风险：■全球农产品价格出现震荡的可能性较大。农产品价格的影响因素多且复杂，特别是全球经济趋势并不明朗的情况下，农产品价格走势出现剧烈震荡的可能性很大，这可能给A股市场的农业股恢复活跃带来一定机会。综合评价及评级调整：■行业评级：中性■中牧股份—买入新希望—买入新中基—买入好当家—增持国投中鲁—增持双汇发展—增持北大荒—中性隆平高科—中性登海种业—中性农林牧渔行业│月度跟踪一、7月份全球农产品价格全线下跌2008年7月间，食用油、食品和家畜的CRB现货指数全线回落，其中食品指数从444降低到416，食用油指数从538降到508，家畜指数从549降到547。另外，从农产品市场价格来看，美国芝加哥期货交易所玉米价格从719美分/蒲式耳降到587美分/蒲式耳；黄豆价格从1628美分/蒲式耳降到1396美分/蒲式耳。CSCE14号白糖价格从7月初的24.48美分/磅经过巨幅下调回升至24.75美分/磅，月中一路下探报收于23.50美分/磅。究其原因有三个方面：一是，农产品供求基本面出现利空因素。中国油料增产对全球大豆价格而言是利空。2008年7月9日，国家粮油信息中心发布的7月份报告（《食用谷物市场供需状况报告》、《饲料谷物市场供需状况报告》、《油脂油料市场供需状况报告》）预计，2008年中国图一CRB指数--食用油、食品、家畜图二芝加哥期货交易所玉米价格数据来源：XQ全球赢家图三美国芝加哥期货交易所黄豆价格图四CSCE14号国内糖价格数据来源：XQ全球赢家数据来源：XQ全球赢家2民族特色精深实用农林牧渔行业│月度跟踪大豆、玉米、稻谷、小麦、油菜籽等农作物产量较2007年均有不同程度的提高，其中大豆产量增幅最大，预计为1650万吨，同比增加26.93%。增幅仅次于大豆的农作物是油菜籽，国家粮油信息中心预计，2008年该作物产量为1150万吨，同比增10.8%。图五英国布兰特原油价格图六美元指数数据来源：XQ全球赢家数据来源：XQ全球赢家美国中西部玉米生长环境改善。美国玉米已经进入关键的授粉期，而从3月份开始美国中西部玉米带的低温阴雨天气就开始不断的影响玉米的播种、出苗、生长，美国农业部每周定期公布的作物生长报告也显示出无论是播种进度、出苗率还是抽丝和作物优良率都落后于过去五年的平均水平。根据美国农业部7月的供需预测报告，美国玉米08/09年度单产已经调低到148.9蒲式耳/英亩的水平，这个单产水平已经低于根据20年来的数据预测的趋势单产。从目前的天气模型上来看，美国玉米带的天气有间歇性的降雨同时不会出现特别高温的破坏性天气，如果这样，那么作物的生长环境有改善的希望，至少在早霜威胁出现之前会保持良好的生长状态。我们需要关注美国农业部在8月12日将公布的月度报告，以及未来几周里主产州的生长报告和优良率报告，玉米单产水平能否在这两个月里得到修正也将是决定今年产量和价格走势的关键条件。二是，石油价格暴跌和美元指数回升。国际原油价格在7月3日达到有史以来的最高点146.08美元/桶，之后一路下跌，目前已经下跌了20%。石油价格与玉米和大豆的关联度很大，因为玉米和大豆是欧美国家生产生物燃料的原料。石油价格暴跌减少了人们生物燃料的需求，进而制约了大豆、玉米期货的价格上升。美元指数由7月1日的72.67升至8月6日的74.49，显露出持续回升的苗头，加强了人们对美元资产的信心，一部分资金撤出商品市场。三是，获利盘急于兑现。商品市场持续走牛，积累着回调因素，市场资金对美国金融政策、贸易和天气因素变得越来越敏感，掀起了多头平仓热潮，导致国际基金从商品期货市场退出。二、国内猪肉价格连续5个月回落3民族特色精深实用农林牧渔行业│月度跟踪BOABC数据显示，从2月份开始，国内猪肉批发价格持续下跌，从2月份的23.42元／千克持续下跌至7月份的20.90元／千克，累计下跌幅度超过10％。而生猪养殖成本则从2月份的10.51元／千克上升到13.45元／千克，累计上升28.02％；养殖利润则持续缩水，从近600元／头下降到200元／头。目前养殖成本仍在持续上升，如果猪价继续下跌，部分养殖户将开始亏损。海关数据显示，6月份中国进口鲜冷冻猪肉6.04万吨，同比上升10.53倍，环比上升24.21％；1-6月份累计进口20.79万吨，比去年同期上升9.70倍；6月份单月进口量接近去年全年8.57万吨的进口量。与此同时，6月份中国猪肉出口量只有6795吨，同比下降51.27％，环比上升14.26％；1-6月份累计出口3.68万吨，比去年同期下降55.39％。猪肉进口量连创新高的同时，国内生猪和猪肉价格则连续三个月下滑；同时猪肉消费低迷；生猪养殖利润逐渐缩减；不排除后期出现养殖亏损的现象。图七2007-2008年中国月度猪肉批发价格走势图八2007-2008年中国月度猪肉进口量12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.00JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec单位：元／千克20072008数据来源：东方艾格-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec单位：吨数据来源：东方艾格三、农林牧渔行业投资机会2008年以来，伴随大盘深幅下跌，农林牧渔行业市盈率、市净率和市销率指标全面下降。但通过将行业指数与沪深300对比发现，农林牧渔行业是明显超越于大盘的。可见，近半年中，农林牧渔板块仍然是相对有价值的投资目标。图九2008年各月份行业指数估值水平图十2008年7月行业指数与沪深300对比63.170.1654.4760.5227.4422.272.012.241.771.971.651.341.181.311.031.150.850.69010203040506070802008-01-312008-02-292008-03-312008-04-302008-05-302008-06-1600.20.40.60.811.21.4市盈率市净率市销率数据来源:wind,民族证券整理数据来源:wind,民族证券整理4民族特色精深实用农林牧渔行业│月度跟踪值得关注的一点是，2008年7月份以来，农林牧渔行业超越大盘态势发生了微妙的变化，正处于丧失收益率优势的过程之中。这意味着，农林牧渔板块的相对价值正在消逝，7月份或许就是一个转折点。农产品的金融属性和牛市趋势，曾一度带给农林牧渔类股票许多投机的理由，而随着国际农产品价格的全线回落，这些理由越来越不充分，这就是该行业相对投资收益优势正在消逝根本原因。图十二2008年7月份以来农林牧渔行业指数与沪深300比较数据来源:wind,民族证券整理在新的情况下，农林牧渔板块的投资机会出现转移：（1）基于农产品和畜牧产品价格回落方面的因素，看好饲料行业、肉类加工行业。（2）基于养殖业规模仍然处于上升周期，对疫苗需求将更加旺盛，继续看好动物保健品行业。（3）基于最新数据，GDP仍然保持10%以上增速，继续看好与消费能力相关的高档海产品行业。（4）看淡农资行业和生产要素提供商行业。四、投资评级调整每股收益市盈率（倍）代码公司简称2007年2008中期2008E2009E2010E2008E2009E2010E投资评级600195中牧股份0.400.240.650.750.9224.8621.5517.57买入600371新希望0.48--0.50.921.4220.0610.907.06买入000972新中基0.23--0.650.841.0514.0010.838.67买入600467好当家0.32--0.390.520.5723.6717.7516.19增持600962国投中鲁0.50--0.750.88121.5318.3516.15增持000895双汇发展0.93--1.181.331.5935.5331.5226.36增持600598北大荒0.33--0.360.390.4238.9735.9733.40中性000998隆平高科0.310.470.580.420.4943.4560.0051.43中性002041登海种业0.040.280.30.440.5573.9050.3940.31中性5民族特色精深实用农林牧渔行业│月度跟踪民族证券投资评级标准类别级别定义买入未来6个月内行业指数强于沪深300指数10%以上增持未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%——10%中性未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-5%——5%之间波动行业投资评级减持未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上买入未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上增持未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间中性未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于-5%——10%之间减持未来6个月内股价相对沪深300指数跌幅介于5%——10%之间股票投资评级卖出未来6个月内股价相对沪深300指数跌幅在10%以上■重要声明：本报告信息均来自公开资料，我公司对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但在任何情况下，报告中的内容或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归民族证券所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。6民族特色精深实用农林牧渔行业│月度跟踪机构销售负责人：总部机构销售：王旭电话：[phone]Email:[e-mail]北京地区销售经理：衣学伟电话：[phone]Email:[e-mail]上海地区销售经理：张骊电话：[phone]Email:[e-mail]深圳地区销售经理：吴宝峰电话：[phone]Email:[e-mail]研究报告发布：韩浩电话：[phone]Email:[e-mail]7民族特色精深实用