财务预警分析与财务风险管理

第六章财务预警分析与财务风险管理流星企业荷兰学者研究，日本和欧洲12.5年。美国62%的公司不到5年，超过20年的只占10%，只有2%能存活50年。壳牌石油公司调查，500强的平均寿命40-50年。中国大公司平均寿命7-8年，中小企业3-4年。国外家族企业一般为23年左右。能延续到第二代的为39%，第三代的为15%。公司开创年公司开创年劳力士1785福特1903杜邦1802哈雷1903通用汽车1908IBM1911雀巢1865丰田1918麦当劳1845松下1918奔驰1870全聚德1864可口可乐1886同仁堂1869世界长寿公司概览第一节风险与财务风险一、风险的概念与分类（一）风险按其能否分散分为系统风险和非系统风险。系统风险又称为市场风险，不可分散风险。是指由于政治、经济及社会环境等外部某些因素的不确定性而产生的风险，如通货膨胀、利率或汇率的变动、国家宏观经济政策变化、经济周期、国际经济、战争冲突等。非系统风险又称为公司特有风险或可分散风险，是指由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、新产品试制失败等因素影响所产生的个别公司的风险。（二）风险按其来源分为经营风险和财务风险二、财务风险的内容与表现财务风险是一个多视角、多变量、多层次的复合型概念。既有财务“规模”上的风险问题，也有财务“结构”上的风险问题；既有财务业务过程管控上的风险问题，也有财务结果上的“偏离预期”风险问题；既有资产负债表风险、赢利能力风险，也有现金流量表风险；既有静态财务风险问题，也有动态财务上的财务风险问题；既有企业内部财务风险，也有外部因素导致的财务风险；既有财务数据上的风险，也有财务制度风险（包括制度残缺与制度失灵）。财务风险主要表现在以下四个方面：（1）财务制度风险：指财务制度实际执行偏离规范要求的可能性。（2）财务信息风险：指由于财务信息不对称或者信息失真导致决策失误的风险。（3）业绩风险：指企业业绩的不确定性或遭受重大损失的可能性。（4）支付能力风险：指企业因现金流不足以满足必要的付现性经营支出、偿还债务或投资支出产生的风险。案例：美国通用汽车一、福利成本二、次贷冲击三、汽车消费贷款•通用两大难题：一个是债务，一个是养老金。通用共有６３０亿美元债务无法偿还；养老金成不可承受之重。通用现有员工２６万人，却有退休员工５０万人，每年要支付养老金７０亿美元，目前通用拖欠的养老金已达２０４亿美元。第二节企业财务预警方法方法的分类–定性预警分析方法–定量预警分析方法一、定性预警分析方法–标准化调查法–“四阶段症状”分析法–“三个月资金周转表”分析法–流程图分析法–管理评分法（一）标准化调查法是指通过专业人员、咨询公司、协会等就企业可能遇到的问题加以详细调查与分析，形成报告文件供企业经营者使用与参考，从而识别风险的一种方法。之所以称其标准化，并不是指这些报告文件或调查表格具有统一的格式，而是指它们所提出的问题具有共性，对所有企业或组织都有意义并普遍适用。参考课本189页的标准化调查表。标准化调查法优点：普遍适用性。缺点：（1）对特定的企业，标准化调查法形成的报告文件无法提供企业的特定问题和损失暴露的个性特征；（2）可能出现主观判断错误；（3）该类报告文件或表格没有要求对回答的每个问题进行解释，也没有引导使用者对所问问题之外的相关信息作出正确判断。（二）“四阶段症状”分析法•潜伏期•发作期•恶化期•实现期四阶段症状分析法是把财务危机分为财务危机潜伏期、财务危机发作期、财务危机恶化期和财务危机实现期四个阶段，对应于不同的阶段，有不同的危机症状表现。财务危机四阶段分析法就是通过分析危机症状，判断企业财务危机所处的阶段，然后采取有效措施，帮助企业摆脱财务困境，恢复财务正常运作。详见课本P190（三）“三个月资金周转表”分析法方法的依据：企业面临变幻莫测的理财环境，要避免发生支付危机，就应当仔细计划，准备好安全度较高的资金周转表。方法的判断标准：如果制定不出三个月的资金周转表，这本身就已经是个问题了；倘若已经制好了表，就要查明转入下一个月的结转额是否占总收入的20%以上，付款票据的支付额是否在销售额的60%以下（批发商）或40%以下（制造业）。科目金額計算方法前月轉入金A收入應收帳款回收B應收票據到期C合計D=B+C支出應付帳款支付E應付票據到期F經費支出G合計H=E+F+G差額I=D-H借款J下月結轉金K=A+I+J資金週轉表（四）流程图分析法概念：运用企业的资金运动流程图来分析企业可能存在的潜在风险（P191）。找到一些财务控制关键点，关注哪些关键点上容易发生故障、损失程度如何、有无预先防范的措施，来对企业潜在的风险进行判断和分析。优点：企业流程图分析是一种动态分析。缺点：它建立在过程分析的基础上，是一种防范手段，所以应与识别损失的其他方法同时使用。股东分红投资现金应收账款应付账款产成品存货在产品存货材料存货收款付款销售、管理费用赊销现销税金现购赊购固定资产购置出售制造费用信贷还款借款（五）管理评分法（managescorecard）由美国约翰·阿根蒂发明。基本前提：企业失败源于企业的高级管理层。理论基础：由于管理不善会导致企业灾难，其管理不善的种种表现比财务反映提前若干年就可以发现。基本思路：分析可能导致企业发生危机的三个方面：企业经营管理缺点、企业经营错误和企业破产征兆，并列出具体表现，然后分别进行打分。评分标准：－每一项要么是零分要么是满分，不容许给中间分，所给分数就表明了经营管理不善的程度；－分数越高，表明企业的处境越差；－如果评价的分数总计超过25分，就表明企业正面临失败的危险；如果得分总数超过35分，企业就处于严重的危机之中；企业安全的得分一般小于18分。－在18—35分之间构成企业管理的一个“黑色区域”，如果得分位于“黑色区域”，企业必须提供警惕，迅速采取有效措施，使得分降到18分以下的安全区域。二、定量预警分析方法（一）单变模式■财务比率法债务保障率=经营活动净现金流量/债务总额资产收益率=净收益/资产总额资产负债率=负债总额/资产总额■“利息及票据贴现费用”判别分析法由日本经营咨询诊断专家田边升一提出，即用企业贷款利息、票据贴现费用占其销售额的百分比来判断企业正常（健康）与否。判断标准：制造业中，如果这个百分比的数值为3%，则属情况一般；如果是5%，则表明资金周转较困难；如果到了7%，就会发生拖欠职工工资的现象；而这个百分比的数值上升到10%，则企业势必破产。■企业股市跟踪法企业股票价格的持续下降是经营失败的前兆。（一）单变模式•财务比率法计算的财务比率有：–债务保障率=经营活动净现金流量/债务总额–资产收益率=净收益/资产总额–资产负债率=负债总额/资产总额公司债务保障比率计算表（万元）项目2010年2011年2012年经营活动净现金流量15000012000060000负债总额180000180000240000债务保障比率0.830.660.25•“利息及票据贴现费用”判别分析法•由日本经营咨询专家“田边升一”提出•该方法以企业贷款利息和票据贴现费用占其销售额的百分比来判断企业是否健康。企业状况健康型维持现状型缩小均衡型倒闭型制造业3%5%7%10%批发商1%3%5%7%•企业股市跟踪法企业股票价格的持续下降是经营失败的前兆。–优点：简单易行。–缺点:只适用于上市公司；如果市场有效性差，股票价格并不能反映企业真实的财务状况和经营成果。•企业安全率模式–企业安全率由两个因素交集而成：经营安全率和资金安全率。–经营安全率用安全边际率表示：•安全边际率=现有（预计）安全边际额/现有（预计）销售额=（现有或预计销售额－保本销售额）/现有（预计）销售额•资金安全率•=（资产变现金额-负债总额）/资产账面金额（二）多变模式企业安全率模式多元线性函数模式•在企业的预警分析中，可将资金安全率和经营安全率结合起来，判断企业的经营情况和财务状况是否良好。ⅡⅠⅢⅣ资金安全率安全边际率企业总体状况良好企业财务状况良好但销售能力不足企业已陷入困境，随时可能爆发财务危机销售能力尚可，财务状况不良举例：某企业明年预计销售额为2500万元，变动成本率为60%，固定成本800万元。该公司资产账面价值为1000万元，经仔细核定确认企业资产变现价值估算为900万元，自有资本400万元，借入资本600万元。试计算该企业的经营安全率和资金安全率。•多元线性函数模式（1）爱德华·奥特曼的Z计分模型该模型运用五种财务比率，进行加权汇总产生的总判别值（称为Z值）来预测财务危机。•Z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.006x4+0.999x5•其中：–X1：营运资本/总资产–X2：留存收益/总资产–X3：息税前收益/总资产–X4：股东权益总额/负债总额–X5：销售额/资产总额•Z值越低，企业越有可能破产。•通过计算某个企业若干年的Z值就能发现企业发生财务危机的先兆。■当Z＜1.81时，企业处于破产区，存在很大的破产危险；■当Z＞2.675时，企业处于安全区，表明企业财务状况良好，发生破产的可能性较小；■当1.81＜Z＜2.675时，企业属于灰色区域或未知区域，表明企业财务处于极不稳定状态，难以确定是否会破产。（2）日本开发银行的Z值预测模型•Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6•其中：–X1：销售额增长率–X2：总资本利润率–X3：利息率–X4：资产负债率–X5：流动比率–X6：粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值）Z值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然。■当Z值大于10时，企业财务状况良好；■当Z值小于0时，则表明企业存在严重的财务危机；■当Z值处于0—10之间时，称为“灰色区域地带”第二节财务风险管理一、全面风险管理2004年COSO（CommitteeofSponsoringOrganization，它是一个反舞弊的发起组织委员会）发布《企业风险管理——整合框架》（ERM框架，EnterpriseRiskManagement—IntegratedFramework），该框架随之成为世界各国和众多企业广为接受的标准规范和权威框架。COSO的ERM框架是个三维立体的框架。第一个维度是目标体系，包括四类目标：(1)战略(Strategic)目标；(2)经营(operations)目标；(3)报告(reporting)目标；(4)合规(compliance)目标。第二个维度是主体单元，包括集团、部门、业务单元、分支机构四个层面。第三个维度是管理要素，提出了构成企业全面风险管理的八个要素：内部环境、目标设定、事项识别、风险评估、风险应对、控制活动、信息与沟通、监控。所谓全面风险管理，是指企业全员（各主体单元）围绕企业多维度目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中来全方位、全过程执行风险管理的基本流程，建立健全各类风险管理体系，包括风险评估体系、风险应对体系、风险控制体系、风险管理信息系统、监控体系等，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。二、我国企业风险管理存在的问题第一，企业战略与风险管理不匹配。案例：秦池失败原因原因一，制定的战略脱离了内部环境；原因二，内部未建立风险识别、评估、应对机制；原因三，最高管理者缺乏风险意识。第二，企业风险管理多为事后控制，缺乏全过程风险管理机制第三，尚未形成企业的风险信息标准和传送渠道，风险管理缺乏充分的信息支持。第四，尚未建立健全风险管理组织框架。三、财务风险管理•企业战略与财务风险管理–投资战略与财务风险管理•多元化投资以分散财务业绩风险–收购或从事低相关业务以实现业绩互补；–收购或从事不同回报期的业务以稳定现金流；–收购或从事稳定回报的业务以平滑赢利。•跨地区经营以分散支付能力风险•把握熟悉的市场和合理的进入时机降低财务风险。–经营战略与财务风险管理•稳健经营以分散负债风险•合理定价以降低支付能力风险•选择合作伙伴分散财务风险。–融资战略与财务风险管理•选择权益融资降低负债风险•及时终止