外汇期货交易

外汇期货交易一、商品期货与金融期货1．商品期货现货交易（SpotsTrading）：立即交割，钱货两清。期货交易（FuturesTrading）：成交后不立即进行交割，在将来规定的日期交割。商品期货交易的对象一般为农副产品和矿产品为什么制成品一般没有期货交易呢？如电视机2．金融期货出现的背景(70年代初)实行浮动汇率石油危机后出现的“滞胀”（Stagflation）利率、汇率的频繁波动金融期货（FinancialFutures）指交易双方承诺在未来某一日期，以事先约定的价格交割某种特定标准数量金融工具的合约。按照交易标的不同，分为外汇期货:（ForeignExchangeFutures）----货币期货黄金期货（GoldorBullionFutures）、利率期货（InterestRateFutures）、股价指数期货（StockIndexFutures）芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange，CME）所属的国际货币市场(InternationalMonetaryMarket，IMM)伦敦国际金融期货交易所(LondonInternationalFinancialFuturesExchange，LIFFE)1982年9月也开始外汇期货交易1972年5月16日，率先推出外汇期货交易二、外汇期货交易外汇期货交易(ForeignExchangeFuture)又叫货币期货(CurrencyFuture）是指在有组织的交易市场上以公开叫价的方式进行外汇期货合约买卖的外汇交易。二、外汇期货交易•外汇期货合约(ForeignFuturesContracts)是一种法律契约,合约双方通过协商达成在未来一段时间内就某种外国货币按规定内容进行交易的具有法律约束力的文件,双方依此文件可以获得结算公司的保证.外汇期货行情解读•《纽约时报》《华尔街日报》《伦敦金融时报》每天都刊登金融期货市场行情,读懂期货行情是进入外汇市场的必备条件MTH/STRIKE----DAILY----PTCHGESTVOL----PRIORDAY----OPENHIGHLOWLASTSETTSETTVOLINTDEC01MAR02JUN02SEP02DEC02MAR03.6054--------------------.6065--------------------.6036.6045----------------.6048.6048----------------.6048.6052.6059.6071.6071.6111-10-10-10-10-10-1034255.6058.6062.6069.6081.6098.6121130583484401223TOTALEST.VOLVOLOPENINT.TOTAL34301306148565SwissFrancFutures125,000francs；＄perfrancsettlementpricesasof10/26/0107:00pm（一）交易货币的种类和交易数量标准化1.如在IMM，交易的币种有美元对加元、日元、英镑、瑞士法郎、欧元、墨西哥比索，均以美元计价。2.如在IMM，交易的数量是标准化的，即每份外汇期货合约的金额都是标准的，分别为：25,000英镑、125,000瑞士法郎、12,500,000日元、100,000加拿大元、125,000欧元、1,000,000墨西哥比索（二）统一的价格表示方法在IMM市场上，所有的货币价格均以美元表示,即美元报价制度。报价仅采用报价点数，即报出小数点后的四位数字。墨西哥比索和日元币值小，分别报小数点后的5位和6位数报价。外汇期货的价格总是处在不断的变化之中2001-11-01最新0.9069涨跌0.007涨幅%0.78开盘0.9最高0.9079最低0.899昨收0.8999收盘（三）最小价格波动和最高价格波动幅度最小价格变动：外汇期货合约在买卖时，由于供需关系使合约价格产生变化的最低限度。例：英镑期货合约的最低价格波动为0.0005点（简称5个点）－每个点等于每英镑的万分之一美元。以美元价格计算最小价格波动＝25000×0.0005＝12.5美元加元、日元、瑞士法郎、欧元、墨西哥比索的最小价格波动为一个点最高价格波动幅度：每日交易价格的最大变化幅度，达到这一限额，价格的上升和下降将自动受到限制，该种货币的期货交易就将停止。例：加元、日元、瑞士法郎、英镑的最高限价为75点（0.0075)、100点(0.000100)、150点(0.0150)、500点(0.0500)。以美元价格换算最高限额分别为：750美元、1250美元、1875美元、1250美元。自1985年2月起,IMM取消了所有对外币期货日价格波动的最高限制（四）到期月份（ExpirationMonths）期货合约规定的外币合约的到期日。通常为每年的3月、6月、9月和12月份。如果合约到期前未进行对冲(即进行相反的买卖行为），则必须进行现汇交割。（五）交割日、最后交易日交割日是期货合约进行现汇交割的日期。每种货币期货都有固定的交割日，不同的交易所有不同的规定，如IMM市场的交割日为到期月份的第三个星期的星期三。如果交割日恰逢休市日不营业，则向后顺延至下个营业日.最后交易日：指期货可以进行交易的最后一天。各交易所对此也有具体规定，如IMM的最后交易日为到期月份第三个星期的星期三之前的两个营业日。（六）期货的性质，即“买入”期货和“卖出”期货根据对期货市场走势的预期，决定买入期货还是卖出期货三、外汇期货市场的构成和交易程序清算机构清算会员清算会员会员会员经纪商经纪商买方客户卖方客户交易所（一）期货交易市场的构成1．期货交易所2．交易所会员只有交易所会员才有资格进入交易所从事交易。3．清算机构，也称票据交换所清算机构负责：交易登记保管保证金每日清算清算价格（SettlePrice）：清算时使用的价格(根据每种期货在交易日最后10秒所达到的最高价和最低价计算出平均价）又叫结算价。清算机构清算会员清算会员会员会员经纪商经纪商买方客户卖方客户交易所清算机构同时是期货合约买卖双方的交易对手。4．经纪商作为客户的经纪人，收取佣金也可自营：以自有资金5．公众交易者或称一般客户：防范风险或投机（二）期货交易程序1．开户选定经纪商开立保证金账户存入足额的保证金签订代理协议2．委托种类数量期限价格3．成交4．清算、交割。平仓，是指期货交易者通过反向交易来抵销原来的头寸大多数期货交易之所以在合约期满前就被平仓，为什么？外汇期货交易的目的是避险或投机，而不是用于满足对不同货币的兑换需求。如果交易者前边做的是多头，那么以相反的方向做一个同额的空头，即可冲销原约定。•致富投资公司和英金投资公司根据对期货市场走势的预期分别买入、卖出了英镑期货，到期时，英镑汇率升高。问：•谁有履行期货合约的积极性？•如果亏损方到期不愿意履行合约，这样的期货交易能存在吗？•谁应该交纳保证金？是期货的买方还是卖方？•如果交纳了保证金后，到期前期货价格大幅度波动，导致保证金不足，如何来控制风险？四、外汇期货交易制度及特点（一）外汇期货交易制度防止违约，期货买卖双方的交易对手都是交易所，买卖双方实际上是和交易所分别签订了两份独立的合同，分别执行。将保证金存入交易所的清算机构1．保证金制度维持保证金（MaintenanceMargin）：保证金被允许下降的最低水平变值保证金或变动保证金(VariationMargin):初始保证金与维持保证金之间的差额初始保证金(InitialorOriginalMargin):签订期货合同时必须缴纳的保证金数量。为了避免信用风险，期货的买卖双方都需要缴纳保证金。双重保证金制度：一方面：买卖外汇期货的客户必须向其经济公司（会员）交付保证金即开立保证金账户另一方面：经纪公司（会员）必须向交易所的清算机构交纳保证金。高于初始保证金水平的盈余可以提出；保证金账户余额低于其维持水平时，须在第二日开始交易前补足至初始水平上。每日清算制度实施过程：2．外汇期货交易实行每日清算制度交易所清算机构每日在收盘后都要和客户之间进行资金清算。客户账户上每日都有现金流的发生日期结算价变动客户A客户A客户B客户B现金流＄余额＄现金流＄余额＄7月5日0.61322000初始2000初始0.6140＋0.00087月6日0.6152＋0.00127月7日0.6078－0.00747月8日0.6099＋0.00217月9日0.6075－0.0024合计－0.0057现金流与保证金情况变化表其中0.6132为开立价，0.6075为终结价维持保证金为1500＋1002100－1001900＋1502250－1501750－9251325*＋9252675＋262.52262.5－262.52412.5－3001962.5＋3002712.5－712.5－712.5+712.5+712.5（二）外汇期货交易的特点比较项目外汇期货远期外汇1.交易场所2.交易货币的种类、合约的价值3.期限4.标价方式、报价方式5.交易时间有形的期货交易所无形市场少数几种合约的价值是标准化的无固定的标准标准化的交割期限如到期月份的第三个星期三外汇期货价格的表示方法是标准化的，如IMM，以美元以外的其他货币作为单位货币任一时刻成交价是唯一的多数使用美元标价法同时给出买入价和卖出价，它们都可以是成交价交易所营业的时间24小时都可以没有严格的规定外汇期货交易远期外汇交易6．交易者的资格7．合约风险8．保证金9．现金流动的时间10．合约的流动性交易所的会员非会员须通过会员经纪人虽无资格限制受交易额限制一般不存在信用风险可能产生信用风险保证金是交易的基础一般占合同金额的5％～15％一般不收取保证金每日都有交割时才会有现金流动强。实际交割的不到2%，绝大多数提前对冲差。90%以上到期交割。五、外汇期货交易的功能（一）价格发现众多交易者，公开竞价，双向拍卖（二）投机功能：极强？1．保证金相对较小，可以满足各种层次的投机者需要。2．标准化的期货合约，有很高的流动性3．具有很强的杠杆作用，以小博大，正好满足投机者对高风险高收益的偏好。案例：7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进行了预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高，乙认为瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投机。设7月5日他们买卖九月期瑞士法郎期货的成交价都是＄0.6116/SF，到8月9日九月份期货价格的结算价为＄0.6008/SF（一份瑞士法郎期货合约的价值为SF125,000）。问：甲、乙二投机者到8月9日收盘后，其账面损益分别为多少？(0.6116－0.6008)×125000=1350美元（三）保值功能假设以下期货交易都在芝加哥的IMM上进行。例：美国某进口商在6月8日从瑞士进口价值SF240000的商品，三个月后，即9月8日需向瑞士出口商支付SF240000的货款。假设6月8日的即期汇率为SF1.6511/＄，9月期瑞士法郎期货价格为＄0.6057/SF。问：美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险呢？（假设9月8日即期瑞士法郎的汇率为SF1.6471/＄，卖出期货的价格为＄0.6071/SF，）即期市场上的损益期货市场上的损益6月8日SF240000价值240000÷1.6511=145357.64美元买进2份瑞士法郎期货，价值为2×125000×0.6057=＄1514259月8日SF240000价值240000÷1.6471=145710.64美元卖出2份瑞士法郎期货，价值为2×125000×0.6071=＄151775在即期市场上，如果在9月8日买入瑞士法郎与在6月8日买入相比，需多付145710.64－145357.64=353美元在期货市场上可赚151775－151425=350美元期货交易是如何能够防范汇率风险的呢？外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致性的特性是外汇期货交易可以用来防范汇率风险的原因。案例：在3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值5000