宏观经济形势及投资策略

高见，PhD,MBA首席投资顾问，私人银行事业部2009年2月25日2009年：宏观及股市策略（内部使用)目录•第一部分：国外宏观经济•第二部分：中国宏观经济•第三部分：证券市场3第一部分国外宏观经济4全球经济已过阶段性顶部（1980-2007）Datasources:Bloomberg5主要经济体陷入衰退数据来源:Wind资讯99-Q400-Q401-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q499-Q4欧元区:GDP(不变价):当季同比增长美国:GDP:环比折年率(现价)-4-202468102008/12,欧元区同比-1.21%,美国环比-4.10%6美国和欧盟的失业率(1990/01-2009/01)美国2009/01失业率7.6%，17年来新高（92/7为7.7%），但非战后最高。欧洲2008/12失业率8.0%数据来源:Wind资讯99-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1299-12美国:失业率:季节调整欧元区:失业率:季节调整4.04.85.66.47.28.08.89.67美国的双赤字（亿美元）-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00美国:贸易差额:季节调整美国:政府财政赤字(盈余为负)数据分别截至2008/12和2009/018美国向全球借贷消费0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:消费信贷总计:季节调整单位：10亿美元，数据截至2008-129美国房地产Case-Shiller指数未见启稳迹象，但历史低点。数据截至：2009/02和2008/11数据来源:Wind资讯90-1292-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1290-12美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)房地产市场指数美国:S&P/CS房价指数:20个大中城市:当月同比-20-100102030405060708010美国景气指数探底……数据来源:Wind资讯90-1292-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1290-12美国:ISM:采购经理人指数(PMI)美国:密歇根大学消费者信心指数30405060708090100110PMI-(08/12)32.90(09/01)35.60Michigan:09/02:56.2011石油020406080100120140160石油黄金020040060080010001200黄金单位：美元。2008/2/15-2009/02/23周数据。比价远超20倍12美英证券市场指数数据来源:Wind资讯70-12-3175-12-3180-12-3185-12-3190-12-3195-12-3100-12-3105-12-3170-12-31伦敦金融时报100指数恒生指数道琼斯工业平均指数纳斯达克综合指数04000800012000160002000024000280003200020090223:DJIA:7114.78自年初-18.93%13主要国家基准利率（1970/03/05-最新)数据来源:Wind资讯70-12-3175-12-3180-12-3185-12-3190-12-3195-12-3100-12-3105-12-3170-12-31美国:联邦基金目标利率(变动日期)欧元区:基准利率日本:隔夜拆借利率英国:再回购利率澳大利亚:隔夜利率02468101214161814美元指数（1973/01-2009/02月数据）短期上涨？长期看是否比较稳定……数据来源:Wind资讯73-1278-1283-1288-1293-1298-1203-1208-1273-12名义美元指数:广义实际美元指数:广义3040506070809010011012013015美国金融体系去杠杆化，最坏情况已经过去？数据来源:Wind资讯86-12-3188-12-3190-12-3192-12-3194-12-3196-12-3198-12-3100-12-3102-12-3104-12-3106-12-3108-12-3186-12-31美国国债收益率:10年LIBOR:美元:12M024681016Datasource:Bloomberg&CICC17VIX指数顶峰已过，但仍处高位（1990/01/02-2009/02/23）数据来源:Wind资讯90-12-3192-12-3194-12-3196-12-3198-12-3100-12-3102-12-3104-12-3106-12-3108-12-3190-12-31标准普尔500波动率指数(VIX)102030405060708018数据来源：中信证券19小结•全球经济衰退进入下半场•美国实体经济尚未见底，但金融市场有所缓解，或已探底成功，但在底部盘整•改变过度消费和过度借贷的经济模式20第二部分中国宏观经济21中国经济：通胀和GDP双下降09/01月：1.0%和-3.3%2008年四季：10.60%,10.40%,9.9%,9.0%.1998年2季度同比最低7.20%（92年以来）数据来源:Wind资讯90-1292-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1290-12CPI:当月同比增长PPI:全部工业品:当月同比增长-50510152025数据来源:Wind资讯92-Q494-Q496-Q498-Q400-Q402-Q404-Q406-Q408-Q492-Q4GDP:累计同比增长GDP:第一产业:累计同比增长GDP:第二产业:累计同比增长GDP:第三产业:累计同比增长3691215182122中国的汇率（-2009/01）数据来源:Wind资讯94-1295-1296-1297-1298-1299-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1294-12人民币:实际有效汇率指数人民币:名义有效汇率指数727884909610210811423中国：企业景气指数（季）与企业家信心指数（月）（200812）数据来源:Wind资讯01-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q401-Q4企业景气指数105110115120125130135140145数据来源:Wind资讯01-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1201-12企业家信心指数9810511211912613314024中国制造业采购经理指数和里昂采购指数（-2009/01）数据来源:Wind资讯05-1206-1207-1208-1205-12PMI里昂证券中国采购经理指数394245485154576025数据来源:Wind资讯95-1296-1297-1298-1299-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1295-12国房景气指数9698100102104106108数据来源:Wind资讯05-1206-1207-1208-1205-12全社会用电量:累计同比增长-12-8-40481216国房景气指数（95/03-08/12）和全社会用电量累计同比（05/12-09/01，%）26固定资产投资：数据来源:Wind资讯00-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1200-12城镇固定资产投资完成额:累计同比增长房地产开发投资完成额:累计同比增长新增固定资产投资:累计同比增长010203040506070809027中国：进出口萎缩在1998年亚洲金融危机期间，中国的实际出口增长率下降接近15个百分点；在2001年的IT泡沫破灭期间，出口下降接近25个百分点；08年11月起连续3个月负增长率数据来源:Wind资讯95-1296-1297-1298-1299-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1295-12进出口商品总额:当月同比增长出口商品总额:当月同比增长进口商品总额:当月同比增长-40-2002040608028中国：FDI2009/01:进出口总额同比-29%,FDI同比-32.67%数据来源:Wind资讯95-1296-1297-1298-1299-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1295-12进出口商品总额:当月同比增长实际利用外资金额:当月同比增长-40-2002040608010029信贷增长与货币供应（2009/01）数据来源:Wind资讯90-1292-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1290-12M1:同比M2:同比金融机构:各项贷款余额:同比增长5101520253035404530中国的基准利率(1978-2008/12/23)或许还有27-54bp降息空间，但降息空间低于2008年底预期数据来源:Wind资讯79-12-3181-12-3183-12-3185-12-3187-12-3189-12-3191-12-3193-12-3195-12-3197-12-3199-12-3101-12-3103-12-3105-12-3107-12-3179-12-31定期存款利率:1年(整存整取)短期贷款利率:6个月至1年(含)234567891011120123456782006/05/112006/06/112006/07/112006/08/112006/09/112006/10/112006/11/112006/12/112007/01/112007/02/112007/03/112007/04/112007/05/112007/06/112007/07/112007/08/112007/09/112007/10/112007/11/112007/12/112008/01/112008/02/112008/03/112008/04/112008/05/112008/06/112008/07/112008/08/112008/09/112008/10/112008/11/112008/12/112009/01/11存贷款利差1年定期存款利率1年短期贷款利率数据来源:Wind资讯由于中国人民银行1月维持利率不变，人民币1年期存贷利差继续保持在3.06％水平。321990-2008年最终消费、资本形成和净出口对中国GDP的贡献。Datasources:中经网投资、出口驱动的经济增长模式需要改变金融重化工驱动：粗放增长33Datasources:WIND资讯34中国GDP(支出法)构成35美国GDP构成36美国居民最终消费占GDP的比重37消费步入减速阶段数据来源：中经网38城乡差距阻碍消费需求数据来源：《中国统计年鉴2008》12月消费者信心指数和零售销售增速均呈下行态势，反映内需受全球金融危机影响严重。0.005.0010.0015.0020.0025.00868890929496982004/012004/032004/052004/072004/092004/112005/012005/032005/052005/072005/092005/112006/012006/032006/052006/072006/092006/112007/012007/032007/052007/072007/092007/112008/012008/032008/052008/072008/092008/11消费者信心指