专题三现代企业的产权.

McGraw-Hill/IrwinCopyright©2009byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.专题三现代企业的产权1-2学习目标1.了解现代企业的产权理论2.了解现代企业的一般产权结构3.了解现代企业集团的产权结构McGraw-Hill/IrwinCopyright©2009byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.LearningObjective(1)现代企业的产权理论4产权的定义广义：指所有权，包括所有者对物的占有、使用、收益和处置的权利。狭义：指经营权，即所有权分离出去后，对企业财产占有、使用、处分和收益的权利。5产权的基本内容•从法律的角度而言，企业产权是以财产所有权为基础，反映投资主体对其财产权益、义务的法律形式。–产权的实物形态–产权的股权形态–产权的债权形态1-6产权的实物形态•产权的实物形态是指对资产直接的实物占有。•特点：–公司法人作为公司资产的经营者，可以相对自由地支配公司的财产–以实物占有形态存在的产权关系一旦变化，极易导致公司财产的分裂。1-7产权的股权形态•产权的股权形态是指公司资产通过购买股票的形式来占有。•特点：–以股权形态存在的产权具有相对独立性，即股东无权处理公司财产。–股权关系的变动往往并不影响公司财产的完整。1-8产权的债权形态•产权的债权形态是指经济主体将资产贷方出去之后，对这部分资产形成的债务占有。•在现代市场经济条件下，产权的债务形态十分普遍。9产权制度的特征产权制度的特征——“三权分离”现代企业的产权制度在确立法人财产基础上，实现了原始所有权、公司产权与日常经营管理权的三权分离，具有明晰的产权关系，从而实现了三者间的相互制衡关系。10产权制度的基本内容公司由法人治理结构（CorporateGovernance）来统治和管理。公司治理结构是由股东大会、董事会和高管团队组成的一种组织结构，从而使财产原始所有权、公司产权和经营权各自有了人格化的主体。公司治理结构具有明显的权利制衡关系，从而保证公司资产的完整性和体现公司法人团体的意志。11科斯的产权理论科斯第一定理：在交易费用为零的情况下，不管权利如何进行初始配置，当事人之间的谈判都会导致这些财富最大化的安排。科斯第二定理：在交易费用不为零的情况下，不同的权利配置界定会带来不同的资源配置。产权的合理界定能帮助经济社会减少交易摩擦，降低交易费用，在制度上保证资源配置的有效性。12产权市场交易的具体形式1.兼并：是指在两个或多个公司合并过程中，其中一个公司因吸收了其他公司而成为存续公司，而其他公司则在消失原有法人资格或，并入存续公司的合并方式。它是一种所有权意义上的产权转让形式。2.合并：是指两个或多个公司，依据法律规定或合同约定，合并为一个公司的法律行为。合并分为吸收合并和新设合并两种。目的在于减少竞争，加强协作。13产权市场交易的具体形式3.租赁：是指一个公司出租其全部或部分资产，以租赁契约方式控制另一个公司。它是经营权意义上的产权转让。4.拍卖：是指产权的买卖双方通过公开买卖形式，使产权由拥有者向需求者转移的一种产权转让形式。McGraw-Hill/IrwinCopyright©2009byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.LearningObjective(2)现代企业的一般产权结构1-15一元化产权结构•含义–企业的投资主体单一，或企业由单一产权主体提供的要素组成，例如家族企业、国有企业。•局限性–一元化的产权结构往往阻碍了社会资本顺利进入企业，使企业承受了较大的金融资本和人力资本压力，不利于企业进一步发展。–由于缺少社会化的监督机制，也不具有风险分摊功能，不利于企业走向管理科学化的现代公司制。–一元化的产权结构往往导致把产权关系和血缘关系融为一体，切断了人力资本和货币资本的结合，导致经营者和所有者利益不一致，经营者的决策过程缺乏约束等弊病。1-16多元化产权结构•投资主体的多元化•产权要素的多元化–依托资本市场（证券市场货资本市场）并以资产运作形式将企业产权量化向社会出让，使不同经济所有者成为企业投资者群体。–依靠企业内部全体员工以各种形式认购本企业的股份，建立产权和利益一致的“共同体平台”。McGraw-Hill/IrwinCopyright©2009byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.LearningObjective(3)现代企业集团的产权结构1-18现代企业集团产权控制方式•员工持股计划（EmployeeStockOwnershipPlans,ESOP）–通过让员工持有公司的股票，使员工享有剩余索取权和经营决策权的报酬计划。它是一种旨在吸引、保留和激励公司员工参与的利益分享机制。–员工持股计划也是一种变相的公司筹资手段，是公司股票的内部交易，用于替代公募上市和防止敌意收购。例如，美国西北航空公司。1-19现代企业集团产权控制方式•经理人持股–股票期权（StockOptions）。允许经理人在一定期限内按固定价格购买本公司普通股，并将其在股票市场上出售的权力。–股票赠与（StockGrants）。公司将普通股免费赠送给经理人，被赠与者当即可以享受持股带来的股息收益及行使表决权等。该形式通常用于刚成立或未上市的公司。1-20经理人持股•优势–对经理人（委托人）长期激励，有效保障股东权益。–在新企业及高科技企业中，许诺经理人股票期权成为吸引人才的法宝，以弥补公司赢利不足导致的薪酬上的弱势。•弊端–干扰人们对公司状况的判断，可能会夸大公司的获利。–滋长经理人以权谋私的投机现象。由于大多数股票期权的定价是参照当时的市场价，所以经理们可能在获得股票期权之前，公布公司业绩不佳的消息或押后公布业绩增长的消息。1-21现代企业集团产权控制方式•交叉持股（IntersectHoldings）–两家或两家以上的公司相互持有对方的股权。–起源于日本，是企业防止被收购，与银行保持密切关系以获取资本的一种策略。–在我国，上市公司交叉持股非常普遍。但由于金融行业的监管，导致金融类企业（如保险公司）参股银行十分有限。1-22交叉持股•优势–集团公司内交叉持股，能稳定股权结构，防止上市公司的股份过于分散。–有效抵制被收购，协同决策，共担风险。–股东权利相互制衡，实现企业价值最大化。•弊端–耗费较多资金，影响公司的现金流。–较为严重地削弱了股东对企业管理层的控制。–导致企业资本虚增，有损企业真实的偿债能力及市场价值。1-2323后记美国人民必须振奋起来，再次发挥带头作用。他们需要记住，美国不是其他任何一个国家。我们之所以特殊，是因为我们的信念是明确的：自由市场和自由人民是未来的关键，而且我们愿意根据这些信念采取行动。——赖斯《美国的全球重任》