中国经济-未来十年消费将如何增长.

未来十年消费将如何增长飞云房地产投资集团有限公司2中国的消费到底是多少常见的谜思1/8/2020人们普遍认为中国消费十分疲弱。中国人以高储蓄、低消费著称。一些人认为消费仅占中国GDP的1/3，投资和出口才是中国经济的主要增长动力。如果中国能调整发展模式、促进消费增长（这也是中国政府的计划），未来十年消费可望加速增长，而中国消费者的崛起将成为中国和全球经济下一个强大的增长引擎。中国的消费增长一直非常强劲1/8/2020中国整体消费占GDP的比重实际远不止官方数据的数值。中国的消费一直在快速增长。过去20年消费年均实际增速接近10%，年均名义增速约15%，是全球增长最快的主要消费市场。尽管其占GDP比重不断下降，以绝对值计，中国消费10年内翻了2番，从8000亿美元扩大至3.5万亿美元。中国已经在过去几年内成为全球最大的汽车以及其他消费品市场也就毫不意外了。消费的名义和实际增长1/8/2020推动中国消费快速增长的主要是经济和居民收入的高速增长。过去20年，中国实际GDP平均增速为10.5%，按美元计名义平均增速为15.5%。持续的高速增长使得中国经济规模在2011年达到7万亿美元，远远高于2000年1.2万亿和1900年的0.4万亿美元。GDP和居民收入增长1/8/2020尽管中国的总体消费规模（3.5万亿美元）仍然远小于美国（13.3万亿美元）和欧盟（10.3万亿美元），过去10年间（2001-2010）中国商品消费的增幅约为美国的70%。2011年，中国商品消费增幅居全球首位。换言之，中国已经成为全球商品消费增长最快的市场。商品消费增幅：中国与其他国家对比1/8/2020那么为什么还有许多人认为中国的消费很弱？这主要是由于消费占GDP比重多年来不断下降，直至50%以下，居民消费仅占GDP35%。换言之，虽然中国的消费与全球其它地区相比增长十分迅速，但其一直以来都赶不上中国的投资和整体GDP的增长。消费占GDP比重下降1/8/2020当然，这并不是中国独有的现象——许多国家在高速工业化的过程中，伴随着大规模的投资和快速的资本累积，都经历过消费占GDP比重下降的时期。甚至美国也并不一直是一个高度依赖消费的国家。其他国家曾有过类似经历不要夸大消费的低估问题1/8/2020中国消费被低估最大的来源可能恰恰是居住服务，尤其是自有房屋提供的服务。根据一些统计，中国城镇住房自有率超过80%，农村则达到90%以上。但官方数据显示，中国自有住房提供的居住服务仅占GDP的3%左右，还不到大多数发达经济体的一半。整体居住服务（还包括房租和公用事业）占中国GDP的约6%，远低于世界其他国家的水平。我们估计消费被低估了大约10个百分点。在更恰当地考虑居住服务的因素后，我们估计居民消费占GDP比重将上升约4-5个百分点至40%左右，总体消费占GDP比重将升至53%左右。调整后消费占GDP的比重10中国人都消费些什么？消费规模和结构1/8/2020中国居民消费主要统计数据（2011年）1/8/2020居民消费总额（居民调查口径）1/8/2020无论是城镇还是农村居民，其消费结构都出现了明显的、稳步的转变。过去20年来，随着收入增长，居民花在食品和服装等必需品上的支出占总消费支出的比重不断下降。与此同时，花费在交通通讯和医疗保健上的支出比重逐步增加。比如，交通通讯支出占城镇和农村消费总支出的比重分别从1990年的3.2%和1.4%上升至2011年的14%和11%。不出意料地，我们看到同时期城市和农村汽车、摩托车和手机的保有量显著增长。消费升级1/8/2020居民耐用消费品保有量快速增长，产品类型朝价值链上端移；随着居民收入的增长，相对于商品，他们开始将更多的钱花在服务上；在每个主要消费类别中，都可见从必需品到非必需品、从低附加值到高附加值或高端品牌的升级；出境旅游增长明显。中国的消费层次1/8/2020一线和二线城市居民主要统计数据(2011年)1/8/2020收入居前10%的城镇居民消费支出收入居中的20%城镇居民消费支出17如何促消费？是否存在一个使消费起飞的“神奇”收入水平？1/8/2020收入达到一定水平后发生变化的或许是居民消费的产品和服务的类型。随着人们富裕程度的提高，他们开始消费高端产品和国际性的产品和服务，这对全球消费品公司（和市场投资者）当然有着重要意义。还有一点很重要的是可贸易品市场规模。比如，过去20年中国汽车销量以年均20%的速度增长，但这种快速增长直到近几年才变得特别引人关注。中国的乘用车年销量从10年前的不到200万辆大幅增涨至2011年的大约1400万辆，从仅占美国销量的一小部分成长为全球最大的汽车市场。城镇化是答案吗？1/8/2020城镇居民和农村居民之间的最大区别是收入水平。没有证据表明城镇居民的储蓄率低于农村居民。影响消费的不是“户口”本身，而是其对应的公共服务和社会保障。怎样才能真正提振消费？1/8/2020•促进就业增长•加快工资增长•提高居民储蓄回报率•增加对居民部门的公共支出促进居民收入增长•扩大养老保险体系、医保、失业保险及其他社会保障的覆盖面改革公•共支出和税收制度，减少机会、公共服务和收入等方面的不平等降低居民储蓄率•瓶颈主要集中在铁路、公共交通系统和医疗服务方面减少消费瓶颈•降低并消除能源及其他资源、土地和资金等生产要素的价格扭曲•进一步发展资本市场•对税收和公共财政体系进行改革降低企业和政府储蓄率21未来十年消费发展趋势消费能成为经济增长引擎吗？1/8/2020在长期增长动力方面，经济学家通常关注的是生产要素，即生产所需的资本、劳动力和资源。当然，这些生产要素的组合方式也很重要，这通常被称为全要素生产率（TFP）。生产率的积累主要是通过投资于实物和人力资本、技术以及有助于提升资本和劳动力（及其它要素）组合效率的机制。因此，投资于生产率或有助于提高生产率的领域、包括技术突破以及可提高总体生产率的制度改革都是长期经济增长的动力；当然，如果一个经济体投资过多，造成投资浪费或最终产品无法出售，那么经济增长就无法持续。为此，在投资和消费之间达成平衡十分重要，因为消费能够帮助确保产出得到消化、投资实现价值且避免出现系统性的过剩产能。对中国经济增长模式进行再平衡有助于提升消费的地位，但要实现可持续增长，则需要实施提高居民消费能力和全要素生产率的结构性改革。1/8/2020展望未来，我们预计投资增长将放缓，从而使得未来十年GDP增长也相应放缓。这是因为即便中国每年可用45-50%的GDP进行投资，这仍然会使得投资增速低于以往。此外，关于促进经济再平衡的许多建议，包括提高能源和资源价格、增加资金成本、派发更多股利以及提高社会保障支出（减少投资项目支出），都会使得投资增速下降。长期来看，收入（GDP）增长通常是消费增长最重要的动力。虽然发展消费信贷市场以及降低居民储蓄率应该会对消费有所帮助，但投资和GDP的放缓会造成负面影响。因此，我们认为在GDP年均增长率下滑3个百分点的情况下，未来消费增长难以高于过去十年。国外的经验也表明，消费占GDP比重上升期间，那些国家的投资和GDP增长也双双放缓。1/8/2020高投资率对应高增长GDP收入（GDP）增长是消费增长最重要的动力未来十年消费增长能有多快？1/8/2020未来十年三个不同情景下的消费增长情况哪些消费领域会有更好的增长前景？1/8/2020居民在非必需消费品上的支出增长将超过必需消费品。随着人们收入提高，他们将会1)将更多的收入用于交通和通信，这将使汽车、移动设备和其他通信设备等获益；2)购买更高端的家电、个人护理产品及更多奢侈品。；在服务（尤其是老年护理和娱乐服务）上的支出应会比总体消费增长更快。预计劳动力成本上升及物流网络的现代化将使电子商务快速发展；居民财富的持续增长以及对新投资渠道和产品（银行存款以外）的需求应会支持金融服务业（包括资产管理行业）的发展。食品消费1/8/2020鉴于中国可耕地不多并且许多地区水资源匮乏，很多人认为中国未来几年将逐渐成为一个食品进口国。尽管中国的直接粮食消费可能不会增加、也不会成为一个谷物（除大豆外）进口大国，对高蛋白食品需求的增长将意味着中国将会进口更多饲料或高蛋白食品（或二者兼有）。2011年中国饲料进口达到32亿美元，是10年前的4倍，肉类进口达到38亿美元，是10年前的5倍。对世界其他地区的影响1/8/2020在基准情景下，从现在到2020年，预计中国实际消费年均增长7.5-8%，居民消费规模将从目前的2.6万亿美元扩大至6.5-7.8万亿美元。这将使得中国成为未来十年对全球消费增长贡献最大的国家。预计进口需求的增长将主要集中在一些食品（高蛋白类的）、高端耐用消费品和奢侈品上。此外，我们预计出境游和教育服务进口也将增加，这不仅对一些亚洲邻国有利，也将有利于全球其他受欢迎的旅游和留学目的地。2011年中国海外留学人数达150万，8年内增加了两倍，其中北美留学人数约达1/3。中国对大宗商品的进口需求将放缓或下降，从而可能扭转中国（及许多其他非大宗商品出口国）目前贸易条件恶化的局面（取决于供给面的发展）。中国的产能增长相对于国内消化放缓，将导致出口放缓或发生进口替代，这可能会缩小贸易顺差。29未来十年中国消费的增长潜力应与GDP有类同效应，并不会进入超级增长期；未来的消费行业趋向高端化、电子商务化、服务化；未来中国将成为主要的消费国和消费进口国，中国外汇储备将不能出现持续攀升局面，海外投资将成为经常性的状态。结论30谢谢飞云房地产投资集团有限公司