国家对新能源汽车的支持已经上升到国

短评报告国家对新能源汽车的支持已经上升到国家战略高度增持（维持）李孟海[e-mail]汽车及配件2009年03月23日诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明事件描述：2009年03月20日，国务院办公厅公布了《汽车产业调整和振兴规划》，规划期为2009-2011年，其中涉及新能源汽车方面的主要内容如下：（1）形成50万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车总销量比重的5%左右，主要乘用车生产企业应具有通过认证的新能源汽车产品；（2）推动纯电动汽车、充电式混合动力汽车及其关键零部件的产业化，掌握新能源汽车的专用发动机和动力模块（电机、电池及管理系统等）的优化设计技术、规模生产工艺和成本控制技术，建立动力模块生产体系，形成10亿Ah（安时）车用高性能单体动力电池生产能力，发展普通型混合动力汽车和新燃料汽车专用部件；（3）启动国家节能和新能源汽车示范工程，由中央财政安排资金给予补贴，支持大中城市示范推广混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车等节能和新能源汽车，县级以上城市人民政府要制订规划，优先在城市公交、出租、公务、环卫、邮政、机场等领域推广使用新能源汽车，建立电动汽车快速充电网络，加快停车场等公共场所公用充电设施建设。评论：1.2008年全年，中国乘用车销量为674.75万辆，同比增长7.14%，如果按照规划的汽车销量10%的平均增速，则2011年的乘用车销量为898.09万辆，按照5%销量比例计算，规划的目标是到2011年达到44.90万辆的销售目标。考虑到目前中国当前的经济形势、新能源汽车的消费环境和产品供应问题，我们对2011年销售44.90万辆新能源乘用车的目标持谨慎乐观态度。规划中提到县级以上城市人民政府要制订规划，优先在城市公交、出租、公务、环卫、邮政、机场等领域推广使用新能源汽车，考虑到新能源汽车与传统汽车的成本差价问题，我们认为，如果中央财政或地方政府能安排资金给予补贴，我们不排除到2011年达到44.90万辆销售目标的可能性。2.目前，中国的新能源乘用车中共有5款传统混合动力汽车、1款插电式混合动力汽车（即充电式混合动力汽车）、1款燃料电池汽车，但是真正比较有市场前景的主要还是长安杰勋和奇瑞A5ISG传统混合动力汽车、比亚迪的F3DM插电式混合动力汽车。规划要求主要乘用车生产企业应具有通过认证的新能源汽车产品，我们预计，国内汽车厂商还将进一步推出相应的传统混合动力车型。考虑到新能源汽车消费的配套设施及使用维护等问题，我们认为，2009-2011年的销售还主要是来自于政府推动的“十城千辆”订单。3.规划中提到要建立电动汽车快速充电网络，加快停车场等公共场所公用设施建设。我们认为，这是国家从战略层面开始为插电式混合动力汽车和纯电动汽车提供必要的基础设施。我们预计，国家后续很可能将出台充电站建设补贴的政策措施。我们预计，2012年前补贴家用轿车的可能性较小。4.考虑到新能源汽车发展的战略必要性和可行性及世界汽车行业对新能源汽车投入的加大，我们维持新能源汽车行业增持的投资评级。我们认为，国家对新能源汽车的支持已经上升到国家战略高度。2诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评的车用高性能单体电池生产能力，我们认为，其中大部分应该以镍氢动力单体电池为主，磷酸铁锂动力单体电池所占的比重较小。由于中国在磷酸铁锂电池的产业化方面仍需克服一些技术难关，短期内大批量产业化的可能性较小，因此，我们认为，对于动力电池系统上下游产业来说，短期内业绩支撑较大的仍将是镍氢电池上下游产业，磷酸铁锂电池上下游产业短期内的业绩支撑相对较小。6.根据我们的谨慎预测，到2011年末，中国新能源汽车的累计总销量将达到8.90万辆；累计总收入将达到279亿元；累计新能源系统收入将达到146亿元（电池及其管理系统收入62亿元）。根据我们的乐观预测，到2011年末，中国新能源汽车的累计总销量将达到73.70万辆；累计总收入将达到1,298亿元；累计新能源系统收入将达到684亿元（电池及其管理系统收入295亿元）。7.个股方面，我们建议重点关注具有核心系统研发能力（电机及其控制系统）的南车时代电气（03898.HK）、中国南车（601766），具有镍氢电池生产能力的中炬高新（600872）、科力远（600478），具有镍氢电池原材料贮氢合金和稀土生产能力的包钢稀土（600111），具有锂离子电池及其管理系统研发能力的中信国安（000839），整车企业长安汽车（000625）、比亚迪汽车（01211.HK）；适当关注中通客车（000957）、安凯客车（000868）、一汽轿车（000800）、上海汽车（600104）和福田汽车（600166）。图表1：《汽车产业调整和振兴规划》中的新能源汽车部分相关内容政策措施以新能源汽车为突破口，加强自主创新，培育自主品牌，形成新的竞争优势坚持自主创新，注重改造传统产品与推广新能源汽车相结合电动汽车产销形成规模：改造现有生产能力，形成50万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车总销量比重的5%左右，主要乘用车生产企业应具有通过认证的新能源汽车产品；新能源汽车专用零部件技术达到国际先进水平支持企业自主创新控制新能源汽车的设计和制造成本实施技术改造专项重点支持新能源汽车动力模块产业化实施新能源汽车战略推动纯电动汽车、充电式混合动力汽车及其关键零部件的产业化，掌握新能源汽车的专用发动机和动力模块（电机、电池及管理系统等）的优化设计技术、规模生产工艺和成本控制技术，建立动力模块生产体系，形成10亿Ah（安时）车用高性能单体动力电池生产能力，发展普通型混合动力汽车和新燃料汽车专用部件加大技术进步和技术改造投资力度发展新能源汽车及专用零部件推广使用节能和新能源汽车启动国家节能和新能源汽车示范工程，由中央财政安排资金给予补贴，支持大中城市示范推广混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车等节能和新能源汽车，县级以上城市人民政府要制订规划，优先在城市公交、出租、公务、环卫、邮政、机场等领域推广使用新能源汽车，建立电动汽车快速充电网络，加快停车场等公共场所公用充电设施建设落实和完善《汽车产业发展政策》抓紧制修订新能源汽车产品标准、试验方法，制订新能源汽车关键总成的准入标准政策措施政策条目指导思想基本原则规划目标主要任务资料来源：国务院办公厅，天相投顾3诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评：混合动力汽车的成本结构预测10%10%20%20%40%发动机及其管理系统整车控制系统电机及其控制系统电池及其管理系统其他资料来源：天相投顾图表3：中国新能源汽车的未来市场容量及其收入预测谨慎版（2009-2015年）2009201020112012201320142015混合动力客车（万辆）0.500.500.500.500.500.500.50混合动力乘用车1.001.504.008.0015.0030.0050.00插电式混合动力客车插电式混合动力乘用车0.100.200.300.501.002.005.00纯电动客车0.100.100.100.100.100.100.10纯电动乘用车总销量（万辆）1.702.304.909.1016.6032.6055.60混合动力客车售价（万元）1001009595909085混合动力乘用车售价1010109999插电式混合动力客车售价插电式混合动力乘用车售价15151414131312纯电动客车售价200200175175150150125纯电动乘用车售价混合动力客车收入（亿元）50504848454543混合动力乘用车收入10154072135270450插电式混合动力客车收入插电式混合动力乘用车收入2347132560纯电动客车收入20201818151513纯电动乘用车收入新能源汽车总收入（亿元）8288109144208355565电机及其控制系统收入（亿元）161822294271113电池及其控制系统收入182024314475120整车控制系统收入891114213657新能源系统收入（亿元）43465774107182290资料来源：天相投顾4诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评：中国新能源汽车的未来市场容量及其收入预测乐观版（2009-2015年）2009201020112012201320142015混合动力客车（万辆）1.001.001.001.001.001.001.00混合动力乘用车5.0020.0040.0055.0075.0090.00100.00混合动力乘用车销量增速300%100%38%36%20%11%插电式混合动力客车插电式混合动力乘用车0.101.003.008.0012.0015.0020.00纯电动客车0.100.501.001.001.001.001.00纯电动乘用车总销量（万辆）6.2022.5045.0065.0089.00107.00122.00混合动力客车售价（万元）1001009595909085混合动力乘用车售价1010109999插电式混合动力客车售价插电式混合动力乘用车售价15151414131312纯电动客车售价200200175175150150125纯电动乘用车售价混合动力客车收入（亿元）1001009595909085混合动力乘用车收入50200400495675810900插电式混合动力客车收入插电式混合动力乘用车收入21542108156188240纯电动客车收入20100175175150150125纯电动乘用车收入新能源汽车总收入（亿元）1724157128731,0711,2381,350电机及其控制系统收入（亿元）3483142175214248270电池及其控制系统收入3694164203245281307整车控制系统收入17417187107124135新能源系统收入（亿元）88219378465566653712资料来源：天相投顾图表5：汽车用动力电池系统上下游产业链概况5诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评资料来源：天相投顾图表6：镍氢电池系统上下游产业链概况资料来源：天相投顾6诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评：锂离子电池系统上下游产业链概况资料来源：天相投顾7诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评：燃料电池的发展历程资料来源：天相投顾图表9：质子交换膜燃料电池的核心系统概况资料来源：天相投顾8诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据：投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。天相投资顾问有限公司北京富凯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室电话：[phone]传真：[phone]邮编：100140北京新盛地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层电话：[phone]传真：[phone]邮编：100140北京德胜园地