XXXX年3、4月份考试 金融衍生工具

第五章金融衍生工具这一章的内容是全书的难点，因为所说的金融衍生品是日常生活中很少见的，即使在证券市场中也是难以把握的，所以很多人认为这些知识太难记了。我们的逻辑是这样：股票和债券之所以有价值，根本在于他们代表着权利，股票代表所有权，债券代表债权，基金也是一样，代表一种信托权；所以说，只要有权利，就有价值，那我们就可以交易权利，衍生品的实际就是创造一些权利让大家来交易。第一节金融衍生工具概述对金融衍生品，要坚持一分为二的辩证立场。它具有的灵活方便、设计精巧、高效率等特征是风险管理和金融投资的利器，但强化对他的政府监管、信息披露以及市场参与者的自律是必要这举。它对微观个体分散风险有利，但并没有从根本上消除金融风险的源头，反而可能引起风险总量的净增长。一、金融衍生工具的概念和特征1．金融衍生工具的概念（熟记）金融衍生工具又称金融衍生产品，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。衍生工具具有强大的构造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品，还可以复制出几乎所有的基础产品。美国财务会计准则委员会（FASB）将衍生工具划分为独立的和嵌入式的：独立的衍生工具是单独存在的权利，如期货、期权等，可以单独交易；嵌入式的衍生工具是附加在某一非衍生工具上的权利，这一权利的变化会让相应的非衍生工具的价格出现变化，如可转债。根据我国《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定，衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。2．金融衍生工具的基本特征（掌握）（四个基本特征必须记住）（1）跨期性：衍生工具会影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流，要求交易者对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势作出判断，判断的准确与否决定了盈亏。（2）杠杆性：只需支付少量保证金或权利金即可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，如交易保证金为X%，则杠杆放大倍数为100/X，同时放大了收益和风险，基础产品的涨跌幅达到X%时，投资者的本金就可能翻倍或血本无归，杠杆性决定了高投机性和高风险性。（3）联动性：衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动，联系的支付特征由衍生工具合约规定，可以是线性，也可以是非线性或分段函数。（4）不确定性或高风险性：基础工具价格变幻莫测决定了衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是衍生工具高风险的主要诱因。国际证监会组织认为除了价格具有不确定性外，金融衍生工具还伴随着以下几种风险：①交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险；②因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险；③因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险；④因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险；⑤因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的操作风险；⑥因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致的法律风险。二、金融衍生工具的分类（掌握，要记住分类标准）1．按产品形态分类（熟记）（1）独立衍生工具。本身即为独立存在的金融合约，如期权合约、期货合约或者互换交易合约等。（2）嵌入式衍生工具。嵌入式衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整，例如目前公司债券条款中包含的赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等。嵌入衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。2．按照交易场所分类（熟记）（1）交易所交易的衍生工具。这是指在有组织的交易所上市交易的衍生工具，例如在股票交易所交易的股票期权产品，在期货交易所和专门的期权交易所交易的各类期货合约、期权合约等。（2）OTC交易的衍生工具。这是指通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具，例如金融机构之间、金融机构与大规模交易者之间进行的各类互换交易和信用衍生品交易。3．按照基础工具种类分类（掌握）（1）股权类产品的衍生工具。指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。（2）货币衍生工具。指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。（3）利率衍生工具。指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。（4）信用衍生工具。指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是20世纪90年代以来发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等。（5）其他衍生工具。除以上四类金融衍生工具之外，还有相当数量金融衍生工具是在非金融变量的基础上开发的，例如用于管理气温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。4．按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类（掌握）（1）金融远期合约。指交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。金融远期合约规定了将来交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量，合约条款根据双方需求协商确定。金融远期合约主要包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。（2）金融期货。指以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货4种。（3）金融期权。指合约买方向卖方支付一定费用（称为“期权费”或“期权价格”），在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。包括现货期权和期货期权两大类。（4）金融互换。指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换等类别。（5）结构化金融衍生工具。典型代表有：在股票交易所交易的各类结构化票据、目前我国各家商业银行推广的挂钩不同标的资产的理财产品。三、金融衍生工具的产生与发展动因（了解）1．金融衍生工具产生的最基本原因是避险。2．20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。金融自由化是指政府或有关监管当局对限制金融体系的现行法令、规则、条例及行政管制予以取消或放松，以形成一个较宽松、自由、更符合市场运行机制的新的金融体制。3．金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。金融中介机构积极参与金融衍生工具的发展主要有两方面原因：①金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等项收入；②金融机构可以利用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源。巴塞尔协议规定银行资本对加权风险资产的比率维持在8%以上，其中核心资本至少为总资本的50%。4．新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易（掌握）1．现货交易。特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。2．远期交易。双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。3．期货交易。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。表现上看，期货只是将远期交易中的交易标的和交易安排做了标准化处理，但事实上期货多数不进行实物交收，而是反向交易、平仓了结，交易者不知道也不需要知道交易对手的情况。二、金融远期合约与远期合约市场1．金融远期合约的概念（掌握）金融远期合约是最基础的金融衍生产品，是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。2．金融远期合约的类型（掌握）根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括四大类：（1）股权类资产的远期合约。包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类；（2）债权类资产的远期合约。主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约；（3）远期利率协议。指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议；（4）远期汇率协议。指按照约定的汇率，交易双方在约定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。3．现阶段银行间债券市场远期交易、远期利率协议以及境外人民币NDF的基本情况（了解）（1）银行间债券市场远期交易债券远期交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管。交易者可通过专线交易系统进行电子交易，也可以通过电话、传真等方式自行询价，确定交易。（2）远期利率协议远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日、交换协议期间内，在一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。远期利率协议的参考利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或中国人民银行公布的基准利率，具体由交易双方共同约定。自2007年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率（Shibor）。（3）境外人民币NDF目前，在新加坡、我国香港等地广泛存在着不交割的人民币远期交易（人民币NDFs），为证券市场上从事跨境交易的投资者提供了规避汇率风险的有效手段。三、金融期货合约与金融期货市场1．金融期货的定义和特征（掌握）（1）金融期货是期货交易的一种（熟练）期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。而期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。（2）金融期货交易与金融现货交易的区别（掌握）特征金融期货交易金融现货交易交易对象金融期货合约，是由期货交易所设计的一种对指定金融工具的种类、规格、数量、交收月份、交收地点都作出统一规定的标准化书面协议某一具体形态的金融工具交易目的是一种风险管理工具，风险厌恶者可以利用它进行套期保值、规避风险，喜好风险者则利用它承担更大的风险筹资或投资，获取价值和收益交易价格的含义是对金融现货未来价格的预期，相当于在交易的同时发现了金融现货基础工具（或金融变量）的未来价格实时成交价，代表在某一时点上供求双方均能接受的市场均衡价格交易方式实行保证金交易和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具一般要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额结算结算方式仅极少合约到期进行实物交收，绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的通常以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动（3）金融期货交易与远期交易的主要区别（掌握）区别金融期货交易远期交易交易场所和交易组织形式必须在有组织的交易所进行集中交易在场外市场进行双边交易交易的监管程度至少要受到1家以上的监管机构监管，交易品种、交易者行为均须符合监管要求较少受到监管交易内容标准化交易可协商确定违约风险实行保证金制度和每日结算制度，交易者均以交易所（或期货清算公司）为交易对手，基本不用担心交易违约存在一定的交易对手违约风险2．金融期货的主要交易制度（掌握）（1）集中交易制度（只在交易所交易）金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，是期货市场的核心，承担着组织、监督期货交易的重要职能。（2）标准化的期货合约和对冲机制期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常