多层次资本市场体系与制度安排ppt

多层次资本市场体系与制度安排——兼谈海外资本市场经验与教训引言从中国资本市场20年到中国多层次资本市场建设的历程与实践三个问题：1、为什么2000年的中国资本市场言必称NASDAQ、二板市场、创业板市场？2、为什么会出现2003－2007年的中国企业境外上市潮？3、为什么2009年－2010年A股市场出现小盘股热潮？2000年的中国股市创业板梦想科网泡沫香港交易所创业板的成立（1999年11月）双高认证“高新企业板”、“二板”还是“创业板”？2003－2007年的中国企业境外上市潮境外上市的企业数量都去了哪些市场？什么特点？过度包装（有人说对A股市场是好事）2003-2007年中国企业境外上市数量2003-2007年是中国企业境外上市的高潮时期截至2007年3月10日共747家中国企业在境外上市年份数量2003482004842005812006862007124合计423中国企业境外上市的地区分布资本市场2006年2005年筹资额(US$M)IPO数量筹资额(US$M)IPO数量NASDAQ527.076718.847纽约证券交易所480.553395.701香港主板41,284.143919,012.7237香港创业板227.49674.748新加坡主板1,336.7924201.8320新加坡创业板11.55223.946东京证券交易所0.0000.000AIM130.42662.092合计43,997.998620,490.3281中国企业境外上市的行业分布服务业,12%传统行业,63%广义IT行业,10%生物/医药,10%其它高科技行业,5%2009年－2010年的A股市场小盘股热潮金融危机后，中小板、创业板的扩张小盘股：泡沫还是好故事？小盘股：泡沫还是好故事？申万小盘指数/大盘指数历史走势（截至10月20日）00.20.40.60.811.21.41.61999-12-302000-12-152001-11-302002-11-202003-11-42004-10-152005-9-202006-9-12007-8-142008-7-222009-7-12010-6-7比值小盘股：泡沫还是好故事？世界主要市场小盘股/大盘股指数比值走势00.20.40.60.811.21.41.61.82日期2005-6-62005-10-282006-3-292006-8-222007-1-182007-6-202007-11-132008-4-102008-9-12009-2-42009-6-292009-11-232010-4-202010-9-10标普NASQAQA股主要内容一、多层次资本市场概况二、我国多层次市场建设的背景与过程三、我国多层次市场的制度设计特点四、我国多层次市场运行情况及若干热点问题分析五、我国多层次市场的未来展望六、学习、实践与思考七、思考题和参考书目一、多层次资本市场概况多层次资本市场概括什么是多层次资本市场各国多层次市场基本情况美国日本欧洲韩国香港台湾美国资本市场体系美国全国性集中交易市场区域性集中交易市场全国性场外交易市场纽约证券交易所（NYSE）纳斯达克（NASDAQ）太平洋、中西部、辛辛那提、费城、波士顿交易所等柜台交易市场（OTCBB）粉单交易市场（PinkSheets）纳斯达克全球精选市场纳斯达克全球市场纳斯达克资本市场英国资本市场体系英国全国性集中交易市场区域性集中交易市场全国性场外交易市场伦敦证券交易所伯明翰、曼彻斯特、利物浦、格拉斯哥、都柏林交易所等OffExchange（OFEX）主板AIM韩国资本市场体系韩国主板市场二板市场第三市场韩国证券交易所科斯达克（KOSDAQ）KOTCBB香港资本市场体系香港香港联合交易所场外交易市场主板创业板(GEM)台湾资本市场体系台湾集中市场柜台市场盘商市场台湾证券交易所兴柜市场几点启示经济规模和经济发展阶段是基础发审和上市制度适合高新技术企业的特点有效的监管是关键不能过早转板行业的多元化2006年1月试点2009年9月30日创业板首批28家企业上市2004年5月17日设立打造深市蓝筹股市场中小企业“隐形冠军”的摇篮创业创新的“助推器”上市资源“孵化器”与“蓄水池”主板市场中小板市场创业板市场股份报价转让系统1990年12月1日设立中国的多层次资本市场体系深交所的多层次市场体系二、我国多层次市场建设的背景与过程市场历程主板：深圳证券交易所（1990年10月）上海证券交易所（1990年12月）中小板：2004年5月创业板：2009年9月场外市场：从NET、STAQ到委托代办转让系统再到？为什么会形成这一具有中国特色的路径选择？创业板的背景与过程为什么要建设创业板？创业板建设的时机是否成熟？创业板建设的过程怎样？纳斯达克的示范效应美国软件行业上市公司中的93.6%、半导体行业上市公司中的84.8%、计算机及外围设备行业上市公司中的84.5%、通讯服务业上市公司中的82.6%、通讯设备行业上市公司中的81.7%都在纳斯达克上市出现了微软、英特尔、Google、甲骨文、苹果电脑、戴尔等美国高科技的支柱企业带动了全社会的创业投资和创业精神为什么要建设创业板海外创业板的基本情况截止2008年底，全球共有47家创业板市场在运行，分布于五大洲三十余个国家（地区），上市公司总数约9000家，总市值约2万亿美元全球GDP排名前10名的国家和地区，除了中国以外都设立了创业板市场GDP排名前20名的国家和地区中，仅有中国和墨西哥没有设立创业板市场为什么要建设创业板？海外创业板的发展态势前赴后继，日益壮大2002年底共有44家，到2008年底，被关闭或合并的有12家，占27％，同期新设15家逐步摆脱低端市场的形象2004年，Jasdaq成为交易所市场2005年，Kosdaq成为统一的韩国交易所一部分2006年，纳斯达克升格为交易所瞄准中国为什么要建设创业板？来自海外的尴尬：海外交易所尽揽中国新兴企业精华海外市场中国企业家数行业特点代表性企业Nasdaq52家互联网、软件、通信、芯片设计、生物医疗及现代服务新浪、百度、盛大、携程纽交所55家新能源、医药制造、信息技术及现代服务无锡尚德、新东方、迈瑞、天合光能香港交易所主板206家创业板44家国企为主，中小企业以新经济为主腾讯控股、百丽鞋业、阿里巴巴AIM68家地产、IT、机械、医药、太阳能、网络经济等，中小企业为主和黄制药、易网通旅行、华西水泥为什么要建设创业板？行业细分行业典型公司互联网门户网站、电子商务－旅游、搜索等完美时空、盛大科技、百度、e龙、前程无忧、中国网络金融咨询、TOM网、携程、搜狐、网易、新浪等软件网络游戏、专业软件及解决方案宇信易诚科技、富基科技、第九城市、九城软件、盛大网络等无线通信移动增值服务、无线接入系统、射频产品等东方信联、国人通讯、德信无线、华友世纪、空中网、掌上灵通等新能源太阳能中电光伏、澳晶太阳能、林洋新能源、阿特斯太阳能等芯片设计3G、集成电路、数字多媒体芯片珠海炬力、展讯通信、中星微电子等现代服务连锁酒店、多媒体、广告新华财经媒体、如家快捷、分众传媒等新材料纳米、聚酯薄膜富维薄膜信息技术网络基建、解决方案科通通讯医疗设备肿瘤诊疗仪中国医疗科技生物制药基因制药三生制药纳斯达克的中国企业样本为什么要建设创业板？近年来外资创投投资企业：海外上市的后备军外资创投投资项目相对较多的十个细分行业排名细分行业项目数量1互联网2632通信/电信843半导体824软件485新媒体476教育培训477医药保健378房地产229金融服务2110光电20为什么要建设创业板？为什么说当前是推出创业板的最佳时机？落实国家自主创新战略的迫切需要中国创新型企业群体的兴起中国资本市场的转折性变化当前宏观经济形势发展的需要创业板建设的时机是否成熟？创业板建设的时机是否成熟？落实国家自主创新战略的迫切需要2005年10月8日，党的十六届五中全会召开并审议通过了《制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》，并把增强自主创新能力作为科学技术的战略基点和调整产业结构、转变经济增长方式的中心环节，把建设创新型国家作为面向未来的重大战略。2006年2月9日，国务院颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006～2020年）》，对我国科学技术发展做了总体部署。2007年10月15日，党的十七大报告中明确提出实现未来经济发展目标，关键要在加快转变经济发展方式。一是提高自主创新能力，建设创新型国家，这是国家发展战略的核心，是提高综合国力的关键。二是加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级。这是关系国民经济全局紧迫而重大的战略任务。中国创新型企业群体的兴起国家级高新技术园区50多个，仅中关村科技园区企业就超过两万家56家保荐机构掌握了384家创业板上市资源，其中重点后备企业180家根据国家科技部提供的54家园区的15000余家科技型企业的最新数据判断，能达到创业板最低限财务条件的企业数量有2000家以上。据新华信咨询公司统计，2006年底净利润超过1000万元的中小企业有2.8万家，其中5000万以上的超过7000家。创业板建设的时机是否成熟？创业板上市资源成长性更高财务指标重点后备企业273家中小板公司273家中小板公司2007年2008年2007年2008年发行前二年发行前一年营业收入增长率39%51%30.12%21.43%37%45%净利润增长率105%43%38.15%4.76%22%37%注：273家中小板公司2008年平均净利润增长率为4.76％，重点后备企业的2008年数据已剔除业绩下滑者创业板建设的时机是否成熟？领域比例电子信息（包括电子、信息技术、互联网、软件、自动化）43％新材料、新能源、环保类18％现代服务（包括商业连锁、高技术服务、专业服务、中介服务）14％生物医药8％文化创意2％现代农业1％其他（包括机械、设备、精细化工、其它制造业等）14％总计100％创业板上市资源的行业覆盖面更广主要分布在广义IT、现代服务、能源环保、新材料、生物医药、先进装备等，出现了一些主板市场尚未有同类上市公司的行业，如移动互联、网络游戏、汽车船舶设计、专利运营、金融信息服务、教育培训、时尚健身等。创业板建设的时机是否成熟？中国资本市场已有转折性变化股权分置改革上市公司专项治理证券公司综合治理入市资金的规模和结构投资者教育创业板建设的时机是否成熟？中小企业板的成功实践2004年5月17日启动目前上市公司337多家70%为高新技术企业成长迅速，运行平稳创业板建设的时机是否成熟？公司名称主营业务亮点苏宁电器家电连锁零售商务部重点培育的“20家大型商业企业集团”华兰生物血液制品研发和生产国家创新型试点企业、国家级重点高新技术企业思源电气输配电及控制设备国家火炬计划重点高新技术企业双鹭药业基因工程药物研发高新技术企业，获一项国家科技进步二等奖新和成医药保健国家火炬计划重点高新技术企业科华生物医疗诊断试剂主要产品国内生产占有率第一石基信息酒店信息资源与技术开发、咨询、服务；电子商务高新技术企业青岛软控专用设备制造技术达到国际先进水平，国内占有率80%东方园林园林园艺园林工程设计甲级资质，城市园林绿化一级资质荣信股份节能大功率电力电子设备制造国家火炬计划重点高新技术企业，世界最大SVC制造商中国投资者对新兴企业的认同：中小板股价最高的20家企业创业板建设的时机是否成熟？创业板建设的时机是否成熟？公司名称主营业务亮点天马股份轴承及机床制造国家高新技术企业，中国驰名商标、中国名牌产品，细分市场冠军东华软件计算机应用服务拥有60余项自主知识产权软件产品洋河股份酿酒浓香型大曲酒的代表鑫富药业泛酸系列产品世界第一大D－泛酸钙生产企业恒邦股份黄金探、采、选、冶及化工生产高新技术企业，国家重点黄金冶炼企业七匹狼服装“七匹狼”男装品牌，全国休闲服装行业中名列前茅登海种业制种玉米制种龙头企业远望谷微波射频识别国家高技术产业化专项项目东方雨虹建