第五章投资管理(一)

第五章投资管理山东外事翻译学院于阗第一节投资概述投资的含义投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。投资的分类分类标准分类特点1、按照投资行为的介入程度直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资证券投资2、按照投入的领域生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资。非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力（医院，招待所）3、按照投资的方向对内投资从企业来看，通过对内投资可以使企业取得可供本企业使用的实物资产。对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产（包括向其他企业注入资金而发生的投资）4、按照投资的内容固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、其他资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式投资的原则正确处理企业自身条件与宏观投资环境之间的关系正确处理投资需要与资金保证程度的关系正确处理企业内部投资与外部投资的关系正确处理投资风险与投资收益的关系第二节项目投资管理项目投资的含义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。【注意】这一节以及本章后续内容，所谓的投资与第一节所谓的投资是有区别的。第一节的投资是指全部的投资，本节及本章的后续内容，所谓的投资仅指项目投资。投资项目类型本章所介绍的工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目。【注意】更新改造项目包括两类：一是更新项目，即以全新的固定资产替换原有同型号的旧固定资产，该类项目的目的在于恢复固定资产的生产效率；二是改造项目，即以一种新型号的固定资产替换旧型号的固定资产，目的在于改善生产条件。投资项目的特点1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；2.投资数额多；3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；4.发生频率低；5.变现能力差；建筑工程6.投资风险大，时间长投资项目的原则效益性原则安全性原则整体性原则现金流量及其分析现金流量的含义现金流量，是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与流出量及净现金流量的统称。相关假设（1）项目投资假设假设在确定项目现金流量时，站在企业投资者的立场，考虑全部投资的运动情况，而不具体区分为自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待（但在计算固定资产原值和总投资时，还需要考虑借款利息因素）（2）项目计算期假设项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）运营期＝试产期＋达产期【计算分析题】某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。解：（1）项目计算期＝0+10＝10（年）（2）项目计算期＝1+10＝11（年）（3）时点指标假设为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。（4）现金流量符号假设现金流入量用正值表示，现金流出用负值表示（5）经营期（运营期）与折旧年限一致假设现金流量的内容现金流出量：现金收入增加额，能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的项目。现金流入量：现金支出增加额，能够使投资方案现实货币资金增加的项目现金净流量：流入-流出，在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。现金流出量建设投资估算【案例】企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值，流动资金投资20万元。要求：计算固定资产原值、建设投资、原始总投资额、投资总额。项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息＝建设投资＋流动资金投资＋建设期资本化利息＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费＋流动资金投资＋建设期资本化利息折旧=（原值-残值）/年限固定资产原值=固定资产投资＋建设期资本化利息固定资产原值=100+6=106建设投资=100+10=110原始总投资额=110+20=130投资总额=130+6=136流动资金估算：是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金，建设期期末投入，计算期期末收回经营成本估算：又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本=总成本-折旧-无形资产和开办费摊销-计入财务费用中的利息各项税款估算：所得税，营业税现金流入量（4个）营业现金收入:不包括折让、折扣的销售净额回收固定资产余值：一般用固定资产的原值乘以法定净残值率估算终结点发生的回收固定资产余值。回收流动资金估算：假定在运营期不发生提前回收流动资金，在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。【注意】回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定回收额都发生在终结点。：开办费现金净流量现金净流量也称为净现金流量（用NCF表示），是指各年现金流入量扣除相应期间现金流出量的差额，现金净流量的一般估算公式：某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量净现金流量的简化计算1.建设期净现金流量的简化计算方法建设期某年的净现金流量（NCF）=-该年发生的原始投资额如果是更新改造项目，上式变为：建设期某年的净现金流量（NCF）=-该年发生的原始投资额+旧固定资产变价净收入2.经营期期净现金流量的简化计算方法如果建设期建成投产，必定会产生营业收入，相应就会发生经营成本，各种税款等的支出。经营期某年的净现金流量（NCF）=营业收入-经营成本（付现）-所得税=营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税=净利润+折旧+摊销+费用化利息+（该年回收额）（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化计算方法1.建设期净现金流量的简化计算方法建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额2.经营期期净现金流量的简化计算方法经营期某年的净现金流量=该年因使用固定资产新增的利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年因使用该固定资产新增的利息+（该年回收的固定资产残值）【案例】购建新固定资产需投资1000万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值，在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为1年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获营业利润100万元，在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。要求：计算该项目的净现金流量。【案例】一次性固定资产投资1000万元，为银行借款，年利息率10%，建设期为1年。固定资产可使用年限10年，直线法提折旧，期满残值100万元，投入使用后，可使经营期第1-7年每年产品销售收入（不含增值税）增加803.9万元，8-10年每年每年产品销售收入（不含增值税）增加693.9万元，同时使1-10年的经营成本增加370万元。该企业所得税税率25%，经营期内1-7年每年年末支付借款利息110万元，；连续归还7年。要求：计算该项目的净现金流量。完整工业项目净现金流量的简化计算方法（二）完整工业项目净现金流量的简化计算方法1.建设期净现金流量的简化计算公式前提：全部原始投资均在建设期内投入2.经营期净现金流量的简化计算公式【案例】某工业项目需原始投资1250万元，固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元，建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产、开办费于建设起点投入，流动资金于完工时，即第一年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法提折旧，期满有100万元残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：按简化公式计算项目各年净现金流量新建项目投资项目评价的基本方法一类是折现指标，即考虑了时间价值因素的指标；另一类是非折现指标，即没考虑时间价值因素的指标。非贴现现金流量指标静态投资回收期(PaybackPeriod)1.含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。2.种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期（PP’）＋建设期收回期的计算①公式法【适用条件】（1）投资均集中发生在建设期，投产后若干年（设为m年）每年经营净现金流量相等（2）这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资，即：m×投产后前m年每年相等的净现金流量≥原始投资额pp′=原始投资额/每年相等的净现金流量pp=不包括建设期的回收期（pp′）+建设期设折现率为10%，投资方案如下回收期=12000/4600=2.61（年）【计算分析题】某项目有甲乙两个投资方案，有关资料如下：年份0123456甲方案-2000808080120120乙方案-200505050150150200【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期。【分析】甲方案：初始投资200万元，净现金流量是前三年相等，3×80=＝240万元200万元所以甲方案可以利用公式法。不包括建设期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）包括建设期的回收期PP＝2.5＋1＝3.5（年）乙方案：前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法②列表法（一般方法）该方法适用于任何情况。该法的原理是，按照回收期的定义，包括建设期的回收期PP满足一下关系式：其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）投资回收期=年的现金净流量第年的尚未回收额第)1(MMM最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计净现金流量绝对值【计算分析题】某投资项目的净现金流量为：NCF0＝—100万元，NCF1＝0，NCF2＝30万元，NCF3＝30万元，NCF4＝40万元，NCF5＝60万元，NCF6＝80万元。【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期【解】依题意列表如下：项目计算期0123456净现金流量—10003030406080累计净现金流量—100—100—70—40060140由于第4年的累计净现金流量为0，所以，包括建设期的回收期＝4（年）不包括建设期的回收期＝4－1＝3（年）【思考】在本题中，假设第4年的净现金流量为50万元，则静态回收期为多少年？项目计算期0123456净现金流量—10003030506080累计净现金流量—100—100—70—401070150思考：投资回收期法存在什么缺陷？优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2）便于理解，计算简单；（3）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素；（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。评价标准（决策原则）○单一方案可行性决策计算的投资回收期小于或等于基准投资回收期方案才可行包括建设期的回收期≤计算期的1/2不包括建设期的回