财务管理基础知识第4讲-第2章

：风险概念风险：是指在一定条件下和一定时期内实际状况偏离预期目标的可能性。站在财务角度，风险是达到预期报酬的不确定性。风险分类从个别投资者角度分类1.公司特有风险（可分散风险，非系统风险）2.市场风险（不可分散风险，系统风险）HotTip：风险分类风险分类从公司角度分类1.经营风险2.财务风险HotTip：风险分类风险概述1风险衡量23资本资产定价模型42风险报酬计算风险衡量：概率分析方法•概率：衡量随机事件发生可能性大小的数值。•概率分析：是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案优劣做出判断的一种不确定性分析法。第4步第3步第2步第1步•预测各种情况下的投资报酬结果及出现的可能性大小•计算期望报酬率•计算标准离差•计算标准离差率运用概率分析方法的风险衡量步骤•例1.某公司有A，B两个投资方案可供选择。经测算，其投资收益率的概率分布如表所示。请据此对两个方案的风险进行评价。2019/9/26风险衡量之概率分析法的应用举例可能出现的经营状况各经营状况出现的概率A方案报酬率B方案报酬率繁荣0.2020%35%一般0.5010%10%衰退0.305%-5%完成了第1步的工作•第2步：计算期望报酬率。A,B方案的期望报酬率分别为：2019/9/26风险衡量之概率分析法的应用例题%50.1030.0%550.0%1020.0%20AK%50.1030.0%)5(50.0%1020.0%35BK计算结果表明，A,B两方案的期望报酬率是相同的，也即两方案可能给企业带来相同的平均收益率。此时，投资的风险程度可结合收益率的概率分布加以判断。•第3步：计算标准离差。标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的量度。标准离差可以揭示实际投资收益水平偏离预期水平的程度，即投资风险的大小。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。A方案的标准离差为：2019/9/26风险衡量之概率分析法的应用例题3.0%5.10-%55.0%5.01-%102.010.5%-%20222=5.22%B方案的标准离差为：%17.113.0%5.10-%5-5.0%5.10-%1020.0%5.10-%35222•第4步：计算标准离差率。标准离差率是标准离差和期望报酬率的比值。适用于一个项目的期望投资报酬率较高，而另一项风险较小的项目间的择优。它度量的是单位投资的风险，是一个相对指标。A，B方案的标准离差率分别为：2019/9/26风险衡量之概率分析法的应用例题%38.106%5.10%17.11%71.49%5.10%22.5BAVV2019/9/26风险衡量之概率分析法的应用例题风险概述1风险衡量23资本资产定价模型42风险报酬计算风险与收益风险与收益必要投资报酬率的构成必要投资报酬率对投资者冒风险的补偿；超过时间价值的额外收益●货币时间价值●政府债券利率表示对投资者承担的货币贬值损失的补偿；•本质上不是投资收益无风险报酬风险报酬通货膨胀补贴•不考虑通货膨胀因素的情况下2019/9/26必要投资报酬率构成投资报酬率=无风险投资报酬率+风险报酬率•风险报酬率=风险报酬系数×标准利差率•风险报酬系数：是把标准利差率转化成风险报酬的一种系数或倍数。•风险报酬系数的确定方法有两种：1.根据以往同类项目加以确定2.高低点法2019/9/26风险报酬的计算标准利差率风险报酬系数风险报酬率VbRbVRrr第种方法：根据投资额与风险报酬率计算例：假设甲方案的投资额为5000000元，甲方案的风险报酬系数为15%，标准利差率为85.46%；乙方案的投资额为3600000元，乙方案的风险报酬系数为12%，请计算两方案的风险报酬。2019/9/26风险报酬的计算第种方法：含风险的投资报酬。例：假设甲方案的投资额为5000000元，甲方案的风险报酬系数为15%，标准利差率为85.46%；乙方案的投资额为3600000元，乙方案的风险报酬系数为12%，请计算两方案的风险报酬。2019/9/26风险报酬的计算第种方法：根据投资报酬和有关投资报酬率计算。例：2019/9/26风险报酬的计算风险概述1风险衡量23资本资产定价模型42风险报酬计算资本资产定价模型资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel简称CAPM）是由美国学者夏普（WilliamSharpe）、林特尔（JohnLintner）、特里诺（JackTreynor）和莫辛（JanMossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.2019/9/26资本资产定价模型（CAPM）•Addyourtitleinhere•AddyourtitleinhereCAPM提供了一个衡量风险大小的模型，帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型表明：任何一只证券的预期收益率都等于无风险收益率加上风险溢价，即风险补偿。率—所有股票的平均报酬—系数种投资组合的种股票或第—第——无风险报酬率—报酬率种投资组合的必要投资种股票或第—第—miRFiRFmiRFiKiiKiiKKKKK资本资产定价模型（CAPM）--无风险收益率。现代市场上的无风险收益率由两部分组成：（1）无通货膨胀的报酬率，即真正的货币时间价值。也叫纯利率（2）通货膨胀贴水，等于预期的通货膨胀率。资本资产定价模型（CAPM）RFK资本资产定价模型（CAPM）•在CAPM里，最难以计算的就是Beta的值。按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility）的一种风险评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。β系数是常数，称为资产β(assetbeta)。资本资产定价模型•β系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度(sensitivity)，可以衡量该资产的不可分散风险。应用1资产估值应用2资本成本预算应用3资源配置资本资产定价模型（CAPM）•资本资产定价模型的应用资产估值；资本成本预算；资源配置。课后思考和练习题