第三章 经济性评价方法

1第三章经济性评价方法•经济性评价指标：–时间型–价值型–效率型•经济性评价方法：–确定性评价方法（独立型、互斥型、混合型方案）–不确定性评价方法2经济性评价基本指标指标类型具体指标备注时间型指标投资收回期静态、动态固定资产投资借款偿还期静态价值型指标净现值、净年值动态费用现值、费用年值动态效率型指标投资利润率、投资利税率静态内部收益率、外部收益率动态净现值率动态效益费用比动态3经济性评价基本方法确定性评价方法静态评价法投资回收期法、借款偿还期法动态评价法净现值法、费用现值法、内部收益率法不确定性评价方法风险评价法盈亏平衡分析法、敏感性分析法完全不确定性评价法概率分析法4第一节时间型经济评价指标投资回收期固定资产投资借款偿还期5一、投资回收期•投资回收期是指从项目投资之日算起，以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间，反映项目的财务清偿能力和风险大小。•评价标准：–T≤T标时，投资方案可行；反之，不可行。–多个可行方案进行比较，投资回收期越短越好。•包括静态/动态/增量投资回收期。6（一）静态投资回收期•静态投资回收期：未考虑资金时间价值•计算公式为：•式中：T——静态投资回收期；CI——现金流入量；CO——现金流出量；t——年份；TttCOCI00)(7年份0123456总投资60004000年收入50006000800080007500年支出20002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000累计净现金流量-6000-10000-7000-35001500600010000例1某项目的投资及收入、支出表单位：万元解：（年）7.35000350014T计算静态投资回收期的实用公式为：当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的出现正值的年份数累计净现金流量开始1T8年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-303090150T=4-1+30/60=3.5年练习：9•特例：当每年的净现金收入固定不变时，投资回收期的计算公式为：CBPT即年支出年收入总投资投资回收期10例2：某工程项目期初一次性投资4000万元，当年投产，设备寿命10年，项目每年可获得收益2500万元，每年费用支出1300万元，标准静态投资回收期为5年，试评价该项目。•解：计算静态投资回收期：（年）3.3130025004000CBPT年，项目可行。5T11•静态投资回收期的缺点：•第一，它没有反映资金的时间价值；•第二，没有考虑投资回收以后的经济效果，对项目的考察不全面，容易导致短视决策。12（二）动态投资回收期•动态投资回收期：考虑资金时间价值•计算公式为：•式中：Tp——动态投资回收期；i0——折现率pTtttiFPCOCI000),,/()(13例3：用例1的数据，贴现率为10%，单位：万元当年净现金流量现值值的绝对值上年累计净现金流量现开始出现正值的年份数累计净现金流量现值1pT年份0123456现金流入量50006000800080007500现金流出量6000400020002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000贴现系数10.90910.82640.75130.68300.62090.5645净现金流量现值-6000-363624792630341527942258累计净现金流量现值-6000-9636-7157-4527-111216823940计算动态投资回收期的实用公式为：（年）解：4.42794111215pT14（三）增量投资回收期•指一个方案比另一个方案多追加的投资，用两个方案的年费用的节约额（或超额的年收益）来补偿所需的时间。•计算公式为：•式中：投资额I2I1且年费用C2C1。•判断准则：–若TTb，增量投资有效，投资大的方案较优；–若TTb，增量投资无效，投资小的方案较优。CICCIIT211215拟建一个机械加工车间，有三个方案可供选择，资料如下，假定工业部规定Tb=5年，问哪个方案最好。方案1：I1=1000C1=1400方案2：I2=1200C2=1300方案3：I3=1500C3=1250年21300140010001200)1:2(T年61250130012001500)2:3(T方案2是最优方案。解：例4：环比原则16二、固定资产投资借款偿还期•指项目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益来偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。•计算公式为：dPtttpdRRDRI00)(17第二节价值型评价指标净现值净年值费用现值费用年值18一、净现值与净年值•(一）净现值（NPV，NetPresentValue）判断准则：–若NPV≥0，项目可接受；–若NPV0，项目不可接受。),,/(00tiFPCOCINPVntt）（ntnttttiFPCOtiFPCINPV0000),,/(),,/(－现金流入的现值和现金流出的现值和19例：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准收益率为8%，问此项设备投资是否值得？若基准收益率为10%，又应如何决策？•解：•NPV1=-40000+(15000-3500)(P/A,8%,4)+5000(P/F,8%,4)•=-40000+115003.312+50000.7350=1763（元）•由于NPV10,所以可以投资该设备。•NPV2=-40000+(15000-3500)(P/A,10%,4)+5000(P/F,10%,4)•=-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元）•由于NPV20,所以不能投资该设备。20•净现值函数:•式中NCFt和n由市场因素和技术因素决定。•若NCFt和n已定，则0,,inNCFfNPVt＝NPV0i典型的NPV函数曲线0ifNPV＝i*内部收益率21基准折现率i0•基准折现率的概念•基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。（MinimumAttractiveRateofReturn,MARR）•决定i0要考虑的因素–资金成本–项目风险现实成本机会成本22选定i0时应遵从以下基本原则：•(1)贷款方式,i0贷款利率。•(2)自筹资金方式,不需付息，但i0≥存款利率。•(3)通货膨胀因素。根据国外的经验，i0应高于贷款利率的5%左右为宜，在石油工业内部,陆上油田开发一般为15%-18%、石油加工为18%，化工为13%，海洋勘探开发为20%-25%。•(4)考虑部门或行业的风险程度。风险大者i0略高，风险小者则应略低。•(5)分析研究各工业部门或行业平均盈利水平。23净现值指标的优缺点优点：•考虑了资金的时间价值；•如果利用现金流量表计算方案的净现值，可以清楚地表明方案在整个经济寿命期的经济效益。缺点：不能说明资金的利用效率•在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的方案。•因此，必须利用净现值率作为辅助指标。24(二）净年值（NAV，NetAnnualValue）•评价标准：–若NAV≥0，方案可以接受；–否则,拒绝。•可用于寿命周期相同／不同方案的比选。•净年值与净现值等效（相同周期）。niPANPVNAV,,/0),,/)(,,/(000niPAtiFPCOCIntt）（25例：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C，在现时一次投资分别为20000元、40000元与100000元，设三个方案的有效期均为20年，并且未安装此太阳能热水灶之前，企业每年交电费10000元，而A方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每年能节省电费90%，但A、B两种方案在20年之后，完全报废，而方案C的太阳灶在20年之后，还能以10000元售出。假定银行利率为10%，试选择。)(6503000)20%,10,/(20000元PANAVA)(3005000)20%,10,/(40000元PANAVB)(2580)20%,10,/(100009000)20%,10,/(100000元FAPANAVC解：26二、费用现值与费用年值应用条件：方案比选时，项目产生的经济效果相同或者但很难用货币来度量。（一）费用现值（PC,PresentCost)•一般用于寿命周期相同方案的比较•选优原则：费用最小ntttiFPCOPC00),,/(27例：某局购买吊车，功能一样，方案1投资6万元，五年后残值1万元，使用期间维护费用每年1600元。方案2投资5万元，五年后无残值，使用期间维护费用前三年每年1000元，后两年逐年增加1000元。在基准收益率为8%的情况下，选哪个方案好？），，（），，（5%8/100005%8/1600600001FPAPPC为优。故，选方案221PCPC6806.030007350.02000577.2100050000），，（），，（），，（5%8/30004%8/20003%8/1000500002FPFPAPPC（元）8.595826806.010000993.3160060000解：（元）8.5608828(二）费用年值(AC,AnnualCost)•选优原则：费用最小•可用于寿命周期相同／不同方案的比较•费用年值与费用现值等效（相同周期）),,/(),,/(),,/(0000niPAtiFPCOniPAPCACntt29例：现有两种设备:A设备需投资80万元，年维护费用15万元，寿命4年，残值5万元；B设备需投资100万元，年维护费用10万元，寿命为6年，6年后残值为8万元。若基准收益率为8%，问选用哪种设备为佳？），，（），，（：方案4%8/5154%8/80FAPAACAA解：。优于方案故方案ABACACBA（万元）54.3013632.081021632.0100），，（），，（：方案6%8/8106%8/100FAPAACBB（万元）04.3822192.051530192.08030价值型评价指标小结等效净现值NPV净年值NAV费用现值PC费用年值AC等效特例特例31净现值率内部收益率投资收益率效益-费用比第三节效率型经济评价指标32•例如：两方案寿命期相等，甲方投资50万元，净现值为50万元；乙方案投资10万元，按同一折现率计算的净现值为20万元。在资金有限的情况下如何选择方案？•为了考察资金的利用效率，通常用净现值率作为净现值的辅助指标。一、净现值率（NPVR,NetPresentValueRate）33•计算公式为：•评价标准：–若NPVR≥0，项目可以接受；–若NPVR0，项目不可以接受。–多方案比较时，净现值率越大，方案越优。PINPVNPVRntttiFPINPV0),,/(34例：有两个方案1和2，在利率为15%时，NPV1=352.2，NPV2=372.6。方案2的投资额为3650万元，方案1的投资额3000万元。在考虑投资的情况下，应如何选择？在投资有限时，方案1优于方案2。1174.030002.3521NPVR102.036506.3722NPVR35二、内部收益率（IRR，InternalRateofReturn）•（一）IRR的定义•指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。•即：项目净现值为零时的折现率。•计算IRR的理论公式:•判断准则：若IRR≥i0，项目可接受；•若IRR