上半年宏观经济综述

1《2008年上半年宏观经济综述》导言2008年时过一半，中国经济在前所未有的复杂形势下前行。企业资金周转与盈利情况严峻。本文综合了若干公开数据，并集多家之言，对中国经济增长、通货膨胀与资金这三方面的情形进行描述，把社会上有关这三方面的主要观点介绍给读者。特别要指出的是，人们在对宏观经济形势有所了解的基础上，更应当对其所处行业本身和对该行业有重大影响的相关行业所发生的重大变化予以重点关注，分析这些变化对上述行业在近期和中、长期的重大影响，预测所处行业的未来趋势，为研究相应对策提供参考依据。关注点提示1、近年来，全球初级产品价格急速、大幅上升，国内人工成本显著增加。其效应大面积传导至各类工业品、最终消费品和各类服务。2、国内经济增长速度已经开始下降，防止硬着陆的考虑明显增加。3、资金在周期变化过程中处于数量增速下降或负增长、成本增加阶段。4、重点受调控的行业（如房地产）在周期性变化过程中处于下降阶段。5、美国经济面临衰退，消费能力下降，中国大量出口的产品没有多少涨价空间，甚至还要减价。6、上述因素导致国内的企业近期普遍有利润受到两头的严重挤压而大幅下降之虞，中长期而言则有营商环境中过往的成本优势大幅减少乃至消失之虞。2目录一、中国经济状况中国宏观经济数据列表1、GDP增长高位回落2、通胀仍处于危险状态3、流动性压力仍然很大4、股市持续下跌5、实际出口增长放缓二、国外经济状况及趋势预测1、国际大宗商品价格继续快速攀升2、美国经济面临衰退3、欧元区经济增长放缓4、周边新兴市场国家出现通胀恶化三、政策走向1、主要调控任务2、对通胀问题的关注3、利率政策4、汇率政策5、准备金率政策6、行政手段控制信贷规模7、价格管制四、结束语正文一、中国经济状况点击返回目录31、GDP增长从高位回落点击返回目录GDP增长季度变化11.41211.811.611.712.21211.910.69.51010.51111.51212.52006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月最新经济指标08年5月08年4月08年3月08年2月08年1月07年12月07年11月07年10月07年9月07年8月07年7月07年6月07年5月GDP(10亿人民币)6,1498,0585,9285,648GDP增长%10.611.211.511.9消费总额增长%21.622.021.519.121.220.218.818.11717.716.416.015.9工业增加值增长%1615.717.815.415.417.417.317.918.917.51819.418.1固定资产投资增长%25.625.727.324.324.319.626.130.724.827.326.428.526.9出口增长率28.121.830.66.526.721.722.822.322.822.734.227.128.7进口增长率40.026.324.635.127.625.725.325.516.120.126.914.219.1月度顺差(10亿美元)20.2116.6813.48.5619.4822.6926.2827.0523.9124.9724.426.922.5CPI同比%7.88.58.38.77.16.56.96.56.26.55.64.43.4PPI同比%8.28.186.66.15.44.63.22.72.62.42.52.8货币M1增长%17.9319.0518.2519.220.7221.0121.6722.2122.0722.772120.919.3货币M2增长%18.0716.9416.2917.4818.9416.7218.4518.4718.4518.0918.4817.0616.7441）、中国季度经济增长率在2007年2季度达到12.2的高点后，已经连续三个季度回落。2008年1季度经济增长10.6%，比去年同期下降了1.1个百分点，已经回落到2005年经济增长开始加速的水平。2）、城市化和国际化，推动了中国的工业化和信息化，推动了中国经济的增长。1998年-2001年的经济增长主要动力来自城市化的推动。住房制度的市场化改革、积极财政政策推动的基础设施建设，是这一时期经济增长的主要动力。2002年中国正式加入世贸组织，同时世界经济在全球化浪潮下保持稳定繁荣，中国出口连续5年保持30%左右的增长，使得中国经济获得了国际化和城市化的双重动力叠加，使得中国经济连续5年保持了10%以上的增长奇迹。国际化和城市化的动力已经发生或即将发生的变化，反过来也导致了中国经济的调整。受新技术扩散效应下滑、全球化红利减弱、全球流动性泛滥以及世界贸易不平衡加剧等影响，世界经济趋向调整周期。尤其受美国次贷危机影响，美国经济开始调整，通过贸易和资本途径，启动了其他发达国家和新兴市场经济体的调整。根据IMF的最新预测，2008年、2009年世界经济增长率为3.7%、3.8%，比2007年低1.2个百分点。世界经济调整加上入世效应的减少，出口,这一在过去5年推动中国经济繁荣的力量未来可能出现减弱。在城市化方面，由于利率的提高和房地产供需情况出现逆转，商品房销售出现明显的下滑。这种情况在短期内不至于对房地产投资产生太大的影响，但持续时间一长，必然打击房地产投资的积极性。较长时间的房地产销售不景气，必然导致房地产投资滞后、放缓，带动建材、家电、汽车等消费增长放慢，进而影响固定资产投资增长。城市化进程的调整对中国经济的冲击可能要大于出口。3）、中国依靠低成本、高消耗、恶化环境而在生产领域获取国际竞争力的经济增长模式，受到了巨大的、根本性的挑战。人口红利并未消失，但劳动力成本竞争优势正在以令人担忧的速度减少；劳动生产率在提高，但难以抵消高油价等原材料方面的成本飞涨。4）、人民币升值对出口竞争力的重大负面影响将持续，货币紧缩政策的延续给许多企业所造成的困境是前所未有的。5）、工业毛利率下降又遭遇通货膨胀。56）、中国必须、也正在进行产业升级，向创新型和可持续发展型经济转型。在转型压力期，通货膨胀、经济减速和企业盈利能力下滑并存的阵痛是巨大的。7）、宏观经济调控所面临的复杂形势是前所未有的。中央政府全力争取经济实现软着陆。普遍认为其可能性还是比较高的。2、通胀仍处于危险状态点击返回目录02468102007年5月2007年6月2007年7月2007年8月2007年9月2007年10月2007年11月2007年12月2008年1月2008年2月2008年3月2008年4月2008年5月CPI同比%PPI同比%中国从2007年2季度开始，通货膨胀速度加快。国际能源等矿产品价格上涨、上一轮房价急升所带来的土地和建材价格的上涨、劳动力价格上涨、人民币6升值压力引起基础货币的投放等等都是导致目前国内通胀的主要或重要因素。而从CPI增长的构成来看，食品价格上涨是影响CPI的关键因素，最近CPI涨幅的回落也主要体现在食品价格上。国际大宗商品价格传导到中国PPI。PPI走势超过CPI对于企业利润的影响：上游企业利润受益，但下游企业利润将受到成本快速上涨的巨大挤压。3、流动性压力仍然很大点击返回目录1）、货币供应7在国家宏观调控从紧政策下，承接2007年下半年货币供应调整的态势，本年上半年货币供应量同比增幅继续回落。2008年5月末，广义货币供应量（M2）余额为43.62万亿元，同比增长18.07%，增幅比上月末高1.13个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.33万亿元，同比增长17.93%，增幅比上月末低1.12个百分点。4、5月份货币增速的小幅反弹主要是贸易顺差的扩大和热钱的快速流入。2）、存款5月末，金融机构人民币各项存款余额43.11万亿元，同比增长19.64%，比上月末高1.95个百分点。存款的快速增加主要原因：1、外汇储备持续高涨，央行对冲资金进入银行系统转变为存款；2、今年股市持续低迷，大量资金回流银行，导致存款大量增加。这也是6月份存款准备金率大幅上调至17.5%的原因。3）、贷款8受信贷政策收紧的影响，本年上半年贷款同比增幅继续回落。5月末，人民币各项贷款余额28.29万亿元，同比增长14.86%，增幅比上年末低1.24个百分点，比上月末高0.16个百分点。其中居民户贷款与07相比有明显下降，主要是由于房地产市场调控，贷款难度上升，贷款意愿下降。存款增长大于贷款增长，银行存贷比继续下降。4）、外汇今年一季度，我国外汇储备增加额为1539亿美元，同期贸易顺差与实际使用外资金额之和为700亿美元，一季度不明原因的外汇储备增幅超过800亿美元。4月份外汇储备增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高，除去当月外商直接投资（FDI）及外贸顺差后，其差额达501.8亿美元。5月底外汇储备规模较上月大约增加400亿美元，增幅小于4月份接近750亿美元的创纪录增幅，可能暗示资本流入放缓。中国5月份贸易盈余202.1亿美元，外国直接投资77.6亿美元，大约120亿美元不明原因的外汇储备增幅。中国5月底外汇储备总额为1.797万亿美元，1-5月外汇储备增加2684亿美元，其中今年以来的不明原因的外汇储备合计接近1500亿美元。大幅上调准备金率，可以继续锁定国内的过剩流动性，尽可能减小“热钱”的破坏作用。大幅上调准备金率，既是被动对冲过剩流动性，也是主动应对“热钱”袭击。粉红色部分代表热钱95）、汇率今年以来，人民币升值稳步速度相对以往有所加快，4月份有所停滞，5月以来开始继续相对较快速度的升值。6月26日人民币兑美元中间价为6.8634元，较上日上涨19个基点。这也是2008年以来第48次创新高。2008年以来，年内人民币对美元汇率累计升幅达到6.13%。汇改以来人民币对美元累计升值幅度已超过20%。4、股票市场持续下跌点击返回目录07年10月16日08年6月27日跌幅上海综指6,124.02,748.455.1%深圳成指19,600.09,436.251.9%上证地产指数8,360.42,835.766.1%深证地产指数3,316.21,191.164.1%10上海综合指数从07年高位6124点大幅下跌至2748.4点，下跌幅度达到55.1%，深圳成指从19600高点下跌至9436.2点，下跌幅度51.9%。地产行业股票跌幅大于市场平均跌幅，上证地产指数和深证地产指数分别下跌66.1%和64.1%。到6月27日，深沪平均静态市盈率已降到21倍，达到上次熊市低点1000点的市盈率水平，超过50家公司静态市盈率低于10倍。而招商地产从历史高位每股68.53元（前复权后）大幅下跌78.2%，至6月27日的每股14.94元。跌幅大于行业平均跌幅。招商地产07年度静态市盈率15.95倍（按6月27日收盘价14.94计算），而同行业的万科静态市盈率为20.54倍，金地集团静态市盈率为15.09倍，保利地产静态市盈率为21.8倍。5、实际出口增长趋缓点击返回目录5月份中国出口同比增长28.1%，进口同比增长40%，分别较上月的21.8%和26.3%大幅反弹。当月实现贸易顺差202.1亿美元，比去年同期下降9.9%。110510152025303540452007年5月2007年6月2007年7月2007年8月2007年9月2007年10月2007年11月2007年12月2008年1月2008年2月2008年3月2008年4月2008年5月出口增长率进口增长率5月份出口增速显著反弹，5月份中国出口同比增长28.1%，进口同比增长40%，分别较上月的21.8%和26.3%大幅反弹，原因在于今年5月首次取消了黄金周长假，使得本月数据不可比。剔除这一因素，出口增长依然放缓。依据这一季节性对去年同期的进出口进行调整，调整后今年5月出口和进口分别增长21.7%和26.1%。以人民币计算，调整后的出口增速则为10.4%，比1-4月份的11.1%进一步放缓。进口名义增速强劲源于进口价