投资项目可行性分析-第五章_财务评价

第五章项目财务评价与案例分析风险评价清偿能力评价指标财务内部收益率财务净现值投资回收期投资利润率盈亏平衡分析敏感性分析风险分析资产负债率流动比率速动比率借款偿还期利息备付率偿债备付率盈利能力评价指标项目财务评价体系货币时间价值现在10000元i=12%投资一年后11200元资金等值计算投资项目分析评价财务效益分析指标国民经济效益分析指标投资收益通货膨胀风险因素本章主要内容•第一节资金的时间价值•第二节财务评价指标•第二节项目财务评价–财务基础报表编制–财务报表编制•损益表•资产负债表•资金来源与运用表•现金流量表–财务效果评价•盈利能力评价•清偿能力评价–财务结构与风险•资金时间价值的含义•资金时间价值大小的影响因素•名义利率与实际利率•单利、复利•资金等值计算第一节资金时间价值一、资金时间价值的含义•指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。•资金时间价值的基本表现形式——利息二、资金时间价值大小的影响因素•资金的使用时间•资金数量的大小•资金投入和回收的特点•资金的周转速度•与资金的筹集和使用有关的价值率指标–存款利率–贷款利率–投资收益率等三、名义利率(NormalInterest)与实际利率(EffectiveInterest)•例：某银行公布的年利率为12%，按月计息，本金100万元，实际利率多少？•解：月利率=12%/12=1%单利计息一年后的本利和：F=100（1+1%12）=112（万元）复利计息一年后的本利和：F=100（1+1%）12=112.682(万元)实际利率=(112.682-100)/100=12.682%名义利率与实际利率•名义利率≠实际利率的条件–复利计息–计息周期≠利率周期•实际利率r=(1+i/m)m-1–其中:i-----名义利率m-----计息周期数•若m=1r=i•若mr=ei-1•计息的形式–单利(SimpleInterest):本金计息,息不生息F=P(1+n•i)–复利(CompoundInterest):本金计息,息也生息F=P(1+i)n四、单利和复利五、资金等值计算•一次支付现金活动•多次支付现金活动A:一次支付终值公式一次支付终值公式已知P，i，n，求FF=P(1+i)n=P(F/P,i,n)一次支付现值公式已知F，i，n，求Pnn-13210F=？P1(/,,)(1)nPFFPFiniB:等额分付终值公式对连续若干期期末等额支付的现金流量A，按利率i复利计息，求其第n期期末的终值F，即本利和。其现金流量图所示。n-112340F=？An(1)1[](/,,)niFAAFAini•第n年末资金的终值总额F等于各年存入资金A的终值总和，即12(1)(1)(1)nnFAiAiAiA21[1(1)(1)(1)]nAiii(1)1[](/,,)niFAAFAini•例某人从26岁起每年末向银行存入10000元，连续10年，若银行年利率为6%，问10年后共有多少本利和？•解：直接应用公式，计算可得10(1)1(16%)1100001000013.181131810()6%niFAi元•C:等额分付偿债基金公式在利率为i，复利计息的条件下，如果要在n期期末能一次收入F数额的现金流量，那么在这n期内连续每期期末等额支付（支出）值A应是多少？nn-11230FA=？n-2(/,,)(1)1niAFFAFini•例某公司计划自筹资金于5年后新建一个新产品生产车间，预计需要投资5000万元。若年利率为5%，在复利计息条件下，从现在起每年年末应等额存入银行多少钱？•解：由公式可直接求得55%5000(1)1(15%)150000.181905()niAFi万元D:等额分付现值公式公式的经济含义是，在利率为i，复利计息的条件下，求n期内每期期末发生的等额分值A的现值P，即已知A、i、n，求P。其现金流量图如图所示。nn-11230AP=?(1)1[](/,,)1nniPAAPAinii（）•例某设备经济寿命为8年，预计年净收益20万元，残值为0，若投资者要求的收益率为20%，问投资者最多愿意出多少钱购买该设备？•解：这一问题等同于在银行的利率为20%条件下，若存款者连续8年每年从银行取出20万元，则现在应存入银行多少钱？(1)1[](1)20(/,20%,8)76.74()nniPAiiPA万元E:等额分付资本回收公式这个公式的经济含义是，有现金流量现值P，在报酬率为i并复利计息的条件下，在n期内与其等值的连续的等额分付值A应是多少？这是已知P、i、n，求A。其现金流量图如图所示。nn-11230A=?P(1)[](/,,)11nniiAPPAPini•例某投资项目贷款200万元，银行4年内等额收回全部贷款，已知贷款利率为10%，那么项目每年的净收益应不少于多少万元？(1)[]200(/,10%,4)63.0911nniiAPAPi序号公式名称已知项求解项系数符号系数计算公式1一次支付终值公式i,n,PF(F/P,i,n)(1+i)n2一次支付现值公式i,n,FP(P/F,i,n)3年金终值公式i,n,AF(F/A,i,n)4偿债基金公式i,n,FA(A/F,i,n)5年金现值公式i,n,AP(P/A,i,n)6资金回收公式i,n,PA(A/P,i,n)ni)1(1iin1)1(1)1(niinniii)1(1)1(1)1()1(nniii1)1(niinniii)1(1)1(1)1()1(nniii•盈利能力指标–财务净现值–投资收益率–投资回收期–内部收益率•偿债能力指标–借款偿还期–利息备付率–偿债备付率–资产负债率、流动比率、速动比率第二节项目财务评价指标NPV=现金流入量的现值—现金流出量的现值经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有FNPV的现值净收益。1、财务净现值一、盈利能力指标财务净现值（NetPresentValue,NPV）计算公式：判断准则：项目可接受；项目不可接受。ntttiCOCINPV001ntntttttiCOiCINPV000011－现金流入现值和现金流出现值和0NPV0NPV•净现值函数式中NCFt和n由市场因素和技术因素决定。若NCFt和n已定，则0,,inNCFfNPVt＝0ifNPV＝NPV0i典型的NPV函数曲线净现值计算示例上例中i=10%,NPV＝137.24亦可列式计算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24年份012345CIt300300300300300COt1000NCFt＝CIt－COt-1000300300300300300（1＋i）－t10.90910.82640.75130.68300.6209NCFt（1＋i）－t-1000272.73247.93225.39204.90186.28ΣNCFt（1＋i）－t-1000-727.27-479.34-253.94-49.04137.24RKNBRKNBR2、投资收益率•表达式：•判别准则：若RRb，则项目可以考虑接受。常见的投资收益率的具体形态：•资本金利润率=年利润/资本金•投资利润率=年利润/总投资3、投资回收期（1）静态投资回收期（PAYBACKPERIOD）就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资回收所需的期限.判别准则:TpTb,项目可以考虑接受.指标的缺点：没有反映资金的时间价值;不能全面反映项目在寿命期内的真实效益指标的优点：概念清晰；简单易用；指标反映了资金周转速度；反映了项目的风险大小。•计算公式（2）动态投资回收期表达式：计算公式：年份①净现金流②累计净现金流③=∑②净现金流现值④累计净现金流现值⑤=Σ④0-100-100-100-1001-800-900-727.28-827.282-1001000-82.64-909.92350-95037.565-872.3554250-750170.75-701.6055250-450155.225-546.386250-200141.125-405.255725050128.30-276.9558215265100.296-176.658921548091.182-85.4761021569582.383-2.5941121591075.35672.76212215112568.499141.261•静态投资回收期•动态投资回收期20066.8()250PT年*2.5941010.03()75.356pT年4、内部收益率IRR：INTERNALRATEOFRETURN内部收益率是使净现值为零时的折现率。表达式：判别准则：ＩＲＲi0，项目可行计算公式：计算IRR的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|122111iiNPVNPVNPViIRR＝211121NPVNPVNPViiiIRR＝IRR计算公式：内部收益率计算示例年份012345净现金流量－100203020404016.101.01%105011tttNCFiNPV02.41.01%155022tttNCFiNPV%5.1302.416.10%10%1516.10%10IRR二、偿债能力指标1、借款偿还期–Id为固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和–Rt为可用于还款的资金dpttdRI12、利息备付率利息备付率＝息税前利润/当前应付利息总和–息税前利润＝利润总额＋总成本中的利息费用–一般来说备付率应大于23、偿债备付率偿债备付率＝可用于还本付息资金/当期还本付息额–正常情况下大于1•4、资产负债率资产负债率=负债合计/资产合计×100%•5、流动比率反映项目各年偿还流动负债能力的指标。流动比率=流动资产总额/流动负债总额×100%•6、速动比率反映项目快速偿还流动负债能力的指标。速动比率=速动资产/流动负债×100%=（流动资产总额－存货）/流动负债总额×100%第三节项目财务评价•财务评价基本含义•项目财务评价基础报表•项目财务评价报表•盈利能力和偿债能力分析项目财务评价就是从企业（或项目）角度，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标、考察项目的获得能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。一、财务评价的含义财务评价的特点1）按国家现行财务制度规定计算，分析投资项目微观效果。2）采用市场价格估算投资项目利益和费用。财务评价采用现行市场价格。投资项目寿命期内采用同一价格。财务评价一般不考虑通货膨胀问题。二、投资项目财务基础报表•基础财务报表–投资估算表–投资计划与资金筹措表–生产成本估算表–借款还本付息表–总成本费用估算表–销售收入及销售税金估算表财务基础报表编制的主要基本数据1）生产规模，产品品种2）销售收入（销售单价，销售量）3）资金来源构成，分年度使用计划（建设投资，流动资金）4）产品成本及其构成5）职工人数及工资总额6）贷款条件（贷款利率，偿还条件，偿还方式，偿还时间）7）税金8）项目实施进度，建设时间，达产时间9）有关财务规定（折旧，摊销......）各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表附表1建设投资估算表单位：万元序号项目建筑工程设备购置安装工程其他费用合计1固定资产